2017年3月1日，雞蛋期貨1703合約完成3手配對(duì)；5天后，在國內(nèi)著名的雞蛋集散地的湖北浠水縣，該筆配對(duì)以車板交割的方式順利完成檢驗(yàn)和交收，這標(biāo)志著大商所創(chuàng)新推出的包括每日交割、車板交割在內(nèi)的一系列新制度正式落地實(shí)施。

一年來，新制度充分適應(yīng)了“雞天天下蛋，蛋天天交割”的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與雞蛋期貨交易和交割的積極性大幅增加，期貨市場運(yùn)行質(zhì)量有效提升。在去年雞蛋現(xiàn)貨市場大幅波動(dòng)的情況下，雞蛋期貨市場保持平穩(wěn)運(yùn)行，充分發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能，幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，為推進(jìn)蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)供給則結(jié)構(gòu)性改革、提升整個(gè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力、服務(wù)行業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展提供了有效的工具和經(jīng)驗(yàn)。

創(chuàng)新鮮活商品交割制度 養(yǎng)殖企業(yè)“蛋”定渡難關(guān) 

助力行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展

蛋雞養(yǎng)殖門檻低，潛在產(chǎn)能大，周期長，風(fēng)險(xiǎn)高，導(dǎo)致行業(yè)高度分散，價(jià)格巨幅波動(dòng)帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)成為蛋雞養(yǎng)殖農(nóng)戶致富、企業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的攔路虎。特別是2015年以來，我國蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)自產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，雞蛋供應(yīng)快速增長，加之2017年春季禽流感持續(xù)時(shí)間較長，對(duì)需求產(chǎn)生不利影響，2017年春節(jié)后雞蛋價(jià)格一路下跌，在5月創(chuàng)下十多年來低點(diǎn)，行業(yè)虧損嚴(yán)重。新制度推出正逢雞蛋產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、價(jià)格大幅下跌之時(shí)，為蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，幫助企業(yè)順利渡過難關(guān)。5月底6月初，由于虧損嚴(yán)重，養(yǎng)殖戶甚至提前淘汰在產(chǎn)蛋雞，導(dǎo)致存欄量短期減少較多，雞蛋價(jià)格在6月后反彈，全年現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)較大。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年鄭州地區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)率為2.44%，而同期期貨市場不僅未出現(xiàn)異常波動(dòng)，且價(jià)格波動(dòng)率僅為1.37%，遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨市場。

楊學(xué)勤對(duì)記者說：“2017年上半年雞蛋現(xiàn)貨市場價(jià)格持續(xù)低迷，而且受禽流感影響，出貨不暢，庫存累積，公司銷售壓力很大，在1703、1704、1705、1706合約上均作了賣出套保，拓展了現(xiàn)貨銷售的途徑，在行業(yè)整體嚴(yán)重虧損的情況下，仍有盈利，順利渡過了危機(jī)。”

濟(jì)南良新商貿(mào)有限公司總經(jīng)理張良書也表示，去年，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格大幅波動(dòng)，整個(gè)雞蛋產(chǎn)業(yè)看到了雞蛋期貨的價(jià)值，以往靠天吃飯的行業(yè)思維顯然是不可持續(xù)的，將期貨價(jià)格作為實(shí)際經(jīng)營工作中控制成本、核算利潤的參考，已經(jīng)成為很多雞蛋養(yǎng)殖企業(yè)的習(xí)慣。

近年來，大商所在持續(xù)創(chuàng)新完善合約規(guī)則，為雞蛋產(chǎn)業(yè)提供價(jià)格參考和避險(xiǎn)工具的同時(shí)，積極通過“保險(xiǎn)+期貨”、場外期權(quán)、產(chǎn)業(yè)培訓(xùn)基地等多種形式，探索構(gòu)建雞蛋期貨服務(wù)產(chǎn)業(yè)體系，滿足行業(yè)內(nèi)多種形式適度規(guī)模經(jīng)營的需要。服務(wù)對(duì)象從集團(tuán)化養(yǎng)殖企業(yè)、“公司+農(nóng)戶”的龍頭企業(yè)，到農(nóng)民合作社、中小養(yǎng)殖戶，從上游雞蛋生產(chǎn)者到深加工的工業(yè)企業(yè)，幫助企業(yè)從過去被動(dòng)接受價(jià)格，向主動(dòng)管理價(jià)格轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)多方共贏。

此外，為服務(wù)貧困地區(qū)養(yǎng)殖企業(yè)，支持國家扶貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略，大商所已將位于國家級(jí)貧困縣的兩家養(yǎng)殖企業(yè)設(shè)為交割廠庫，便利當(dāng)?shù)氐半u養(yǎng)殖企業(yè)利用期貨市場實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。

大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，品種與制度的完善永遠(yuǎn)在路上。蛋雞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)參與期貨程度的加深對(duì)期貨市場提出了更高要求。為進(jìn)一步適應(yīng)行業(yè)發(fā)展，大商所將持續(xù)優(yōu)化交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，完善相關(guān)的規(guī)則和流程，擴(kuò)展交割區(qū)域，不斷滿足企業(yè)和養(yǎng)殖戶的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，促進(jìn)行業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。他提出，交割區(qū)域內(nèi)的規(guī)?；半u養(yǎng)殖企業(yè)、雞蛋批發(fā)市場等相關(guān)企業(yè)可向大商所提出申請(qǐng)，成為雞蛋交割廠庫和車板交割場所，共同為雞蛋產(chǎn)業(yè)參與利用期貨市場提供優(yōu)質(zhì)的交割服務(wù)。

雞蛋期貨成首個(gè)合約連續(xù)活躍的農(nóng)產(chǎn)品品種

交割作為連接期現(xiàn)貨市場的橋梁，交割的順暢與期貨價(jià)格的有效性息息相關(guān)。在雞蛋新制度實(shí)施后，由于交割成本降低、交割便利性提升，期現(xiàn)套利更為順暢，期貨市場運(yùn)行質(zhì)量進(jìn)一步提高。一是雞蛋期貨市場規(guī)模大幅增長，流動(dòng)性顯著提升，2017年雞蛋期貨累計(jì)成交量0.4億手，成交額1.4萬億元，日均持倉18萬手，同比分別增長65.8%、76.3%和60.7%，換手率達(dá)87.9%；二是期現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行相關(guān)性提高，達(dá)到0.94，接近成熟品種；三是近月合約的套保效率大幅提高，由上年的11.1%提高至87.8%；合約到期期現(xiàn)價(jià)差率明顯下降，達(dá)到5.3%，較上一年減少了7.6個(gè)百分點(diǎn)。

市場普遍反映，自實(shí)施雞蛋1703合約以來，期現(xiàn)價(jià)差的收斂性更好了。閆鐵山說：“1702合約在臨近交割月時(shí)，一直處于期貨升水的狀態(tài)，直到臨近一次性交割時(shí)，期貨價(jià)格才逐漸回歸。而1703合約在進(jìn)入交割月幾單交割完成后，期貨價(jià)格很快回歸；到1704合約時(shí)，基本與現(xiàn)貨價(jià)格走勢一致。”

值得一提的是，雞蛋近月合約相關(guān)性的提高，降低了產(chǎn)業(yè)客戶參與近月合約的難度，雞蛋期貨呈現(xiàn)出全合約活躍的局面，成為國內(nèi)非一五九合約活躍程度最高的農(nóng)產(chǎn)品期貨。據(jù)統(tǒng)計(jì)，雞蛋期貨非一五九合約的日均持倉量占比由2016年的1%上升至2017年的14%，成交量占比由2016年的0.2%上升至2017年的12%，1705、1709、1801合約交割月前月成交分別較上年相應(yīng)合約增加了549%、51%和82%。不計(jì)7、8月兩個(gè)2017年度的新增合約，2017年雞蛋非一五九合約交割月成交量是上年相應(yīng)合約的48倍。

隨著期貨價(jià)格有效性的提高、近月合約的活躍，產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨套保的積極性也在提升，形成了金融與實(shí)體雙促進(jìn)的良性循環(huán)。山西晉龍養(yǎng)殖股份有限公司總裁楊學(xué)勤表示：“2017年3月份以前，公司只在主力合約做部分套保單，由于交割不便，都在交割月前提前平倉了。雞蛋期貨實(shí)行新制度以后，雞蛋非一五九合約逐步活躍起來，期現(xiàn)價(jià)格的連續(xù)性和貼合度更緊密了，為產(chǎn)業(yè)客戶提供了更大的便捷。我們現(xiàn)在不僅開始參與期貨交割，而且還在非一五九合約交易、交割，根據(jù)每天的產(chǎn)量和銷售量合理安排賣出套保和買入套保，客戶更加穩(wěn)定。”

此外，期貨市場運(yùn)行質(zhì)量和影響力的不斷提升，也促進(jìn)了現(xiàn)貨價(jià)格的運(yùn)行更為合理。閆鐵山指出：“以前浠水地區(qū)雞蛋收購價(jià)格經(jīng)常比其他產(chǎn)區(qū)低，現(xiàn)在這種情況很少了。因?yàn)橹灰谪泝r(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格高，就會(huì)有人將現(xiàn)貨在期貨上賣出，從而提高了當(dāng)?shù)仉u蛋現(xiàn)貨收購價(jià)格。”

產(chǎn)業(yè)客戶積極響應(yīng)

為進(jìn)一步貼近現(xiàn)貨實(shí)際，更好地發(fā)揮期貨市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)的功能，大商所完善雞蛋合約，創(chuàng)新性地推出全月每日選擇交割（簡稱“每日交割”）和車板交割制度。與一次性交割方式中一個(gè)合約只有一個(gè)交割日不同，在每日交割方式下，賣方客戶可以在交割月第一個(gè)交易日至最后交易日的前一交易日主動(dòng)申報(bào)交割，一個(gè)合約可以交割的日期最多增加到了18個(gè)。同時(shí)，在已有的標(biāo)準(zhǔn)倉單交割基礎(chǔ)上增加車板交割，賣方在交易所指定車板交割場所將貨物裝載至買方車板便可完成實(shí)物交收，不僅更貼合雞蛋現(xiàn)貨貿(mào)易貼點(diǎn)，也減少了檢驗(yàn)費(fèi)、倉儲(chǔ)損耗等費(fèi)用。

每日交割和車板交割等新制度自雞蛋1703合約開始實(shí)施，至今已成功交易了12個(gè)合約。由于新制度更符合雞蛋作為鮮活農(nóng)產(chǎn)品保質(zhì)期短、即產(chǎn)即銷的特點(diǎn)，提高了市場可供交割量，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期貨套期保值的積極性大幅提升。從單位客戶參與雞蛋期貨交易情況看，2017年參與交易的單位客戶數(shù)量同比增長了25%，單位客戶年累計(jì)成交量和日均成交量同比分別增長34.2%和46.5%；從交割數(shù)量上看，去年3月至今年2月末，雞蛋期貨共完成交割463手，是上市前三年總交割量的三倍，其中多數(shù)采用每日交割方式，共計(jì)418手，一次性交割僅45手。此外，車板交割由于減少了倉儲(chǔ)損耗，大幅降低了交割成本，逐步取代了倉庫（冷庫）交割。一年來，車板交割共計(jì)88手，超過上市前三年冷庫交割的總和。

湖北晨科農(nóng)牧集團(tuán)股份有限公司旗下子公司家和美食品有限公司（下稱“家和美”）早在2014年4月就參與了雞蛋期貨上市以來的首次交割，新制度推出后，又成為交易所指定的首個(gè)雞蛋期貨車板交割場所。多年來，家和美見證了雞蛋期貨市場的變化和成長。家和美總經(jīng)理閆鐵山表示：“每日交割不用受制于一次性交割的限制，可以實(shí)現(xiàn)天天交割，車板交割更便于貿(mào)易商、中小蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)參與賣方交割，也有助于買方接貨后處理現(xiàn)貨，加快了貨物的周轉(zhuǎn)速度。同時(shí)，隨著交割次數(shù)和數(shù)量的增加，交割產(chǎn)品質(zhì)量也在逐步提升，交割爭議也越來越少。目前期貨交割已成為周邊蛋雞養(yǎng)殖戶很好的一個(gè)賣蛋渠道。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。