鄭商所自去年以動力煤、PTA兩個品種作為試點實施連續(xù)活躍方案以來，取得了積極的成效。日前，動力煤1803合約已經(jīng)順利完成交割18萬噸，這是動力煤期貨自2013年上市以來首次在非主力月份實現(xiàn)交割。

與國外期貨合約連續(xù)活躍不同，我國多數(shù)商品期貨只限于1、5、9三個合約比較活躍。這種活躍的非連續(xù)性增加了產(chǎn)業(yè)客戶套保難度，降低了套保效率，同時也限制了投資者的套利操作和投資機會。為改善這一情況，更好發(fā)揮期貨市場功能，滿足實體經(jīng)濟需求，鄭商所經(jīng)認真調(diào)研，以PTA和動力煤兩個品種作為試點，在現(xiàn)有1、5、9月合約活躍的基礎(chǔ)上，將3、7、11月三個合約定為目標合約，出臺鼓勵優(yōu)惠措施提升目標合約的規(guī)模和流動性，以期實現(xiàn)奇數(shù)月份合約先行活躍。其中，降低目標合約交割成本，鼓勵產(chǎn)業(yè)客戶參與是這項方案的重要組成部分。

據(jù)了解，連續(xù)活躍方案運行至今效果明顯，整體態(tài)勢趨好。從合約規(guī)模上看，目標合約成交持倉穩(wěn)定增長，活躍度及規(guī)模顯著提高；從價格上看，目標合約價格連續(xù)性水平大幅改善，走勢平穩(wěn)，與1、5月份合約之間形成有效聯(lián)動；從運行質(zhì)量上看，目標合約相對買賣價差大幅下降，交易成本下降，市場參與機會增加；從客戶結(jié)構(gòu)上看，參與目標合約交易的客戶數(shù)量平穩(wěn)增長，客戶結(jié)構(gòu)日漸合理，產(chǎn)業(yè)客戶開始參與目標合約交易，并嘗試利用目標合約進行套期保值操作。這其中，動力煤1803合約共成交166萬手，日均成交1.6萬手，日均持倉3.6萬手。日內(nèi)價差和價格波動都處在較為合理的水平，和前后兩個主力合約（ZC1801和ZC1805）之間也保持著較高的聯(lián)動性，價格相關(guān)系數(shù)都在96%以上。據(jù)統(tǒng)計，該合約共吸引了4500多個客戶參與交易，并為產(chǎn)業(yè)客戶在1801和1805合約之間提供了新的套期保值選擇，得到了投資者、尤其是產(chǎn)業(yè)客戶的認可。

光大期貨動力煤高級分析師張笑金認為，動力煤1803合約一直到臨近交割月都保持著較好的流動性，近月合約的期現(xiàn)相關(guān)性大幅提升，初步實現(xiàn)了“近月合約活躍，活躍合約連續(xù)”。

據(jù)了解，此次動力煤1803合約共交割1800手（折合動力煤18萬噸）。市場人士表示，動力煤1803合約交割的順利完成，充分說明連續(xù)活躍工作啟動以來，經(jīng)過近半年多的市場培育和發(fā)展，已初具規(guī)模，基本具備滿足實體企業(yè)套期保值需要的流動性，為實體企業(yè)提供套期保值平臺的市場功能得到初步認可。同時也反映出動力煤產(chǎn)業(yè)客戶利用期貨合約規(guī)避風險的操作日益成熟，過去僅在1、5、9合約進行操作的交易習慣開始轉(zhuǎn)變，連續(xù)活躍工作初見成效。

據(jù)市場人士介紹，經(jīng)過春節(jié)期間煤企和鐵路保供搶運，加上春節(jié)日耗回落，節(jié)前煤炭緊張局面得到大幅緩解，下游電廠庫存大幅回升，紛紛暫緩采購市場煤，港口煤價回調(diào)壓力加大，煤企及貿(mào)易商面臨價格及流動性雙重風險?！霸诖吮尘跋?，鄭商所動力煤連續(xù)活躍合約給產(chǎn)業(yè)客戶提供了很好的避險方式?！?參與此次交割廈門 象嶼集團的相關(guān)負責人表示，通過在ZC1803合約上賣出套保，有效地對沖了在手現(xiàn)貨庫存的跌價及流動性風險。相比以往只能在遠月進行套保，套保近月合約更貼近現(xiàn)貨，基差風險更小，套保效果更好。

值得注意的是，2018年2月起，動力煤1807合約成為新的連續(xù)活躍目標合約，并逐漸取代動力煤1803合約成為次主力合約。進入3月份以來，該合約持倉超過5萬手，日均成交超過3萬手，已具有較高的流動性水平和一定的成交持倉規(guī)模。“動力煤期貨已經(jīng)初步形成了近月合約連續(xù)活躍的局面，這也為現(xiàn)貨企業(yè)進一步參與利用市場創(chuàng)造了更好的環(huán)境?！币晃滑F(xiàn)貨企業(yè)人士表示。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。