行情導(dǎo)讀：

7月10日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，為切實(shí)回應(yīng)投資者關(guān)切，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，經(jīng)充分評(píng)估當(dāng)前市場(chǎng)情況，證監(jiān)會(huì)依法批準(zhǔn)中證金融公司暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，進(jìn)一步強(qiáng)化融券逆周期調(diào)節(jié)。自2024年7月11日起實(shí)施。存量轉(zhuǎn)融券合約可以展期，但不得晚于9月30日了結(jié)。這是繼今年1月證監(jiān)會(huì)強(qiáng)化融券監(jiān)管后年內(nèi)第二次收緊融券業(yè)務(wù)的措施出臺(tái)。滬深北三大交易所其后也隨之宣布將調(diào)整融券交易保證金到不得低于100%，對(duì)于私募證券投資基金，其融券賣(mài)出保證金比例為不得低于120%。隔日A股早盤(pán)一致高開(kāi)，市場(chǎng)信心有所提振，截止10點(diǎn)左右，主要指數(shù)均飄紅上漲，雙創(chuàng)及中證1000反彈幅度超2%。

一、今年以來(lái)資本市場(chǎng)強(qiáng)監(jiān)管力度持續(xù)加強(qiáng)，保護(hù)中小投資者權(quán)益

2024年以來(lái)A股市場(chǎng)行情比較起伏震蕩，而證監(jiān)會(huì)也為加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管出臺(tái)了不少政策。對(duì)于融券業(yè)務(wù)的關(guān)注一直是較為重點(diǎn)的主題。事實(shí)上從時(shí)間線(xiàn)來(lái)判斷，對(duì)量化交易、融券業(yè)務(wù)等的監(jiān)管加強(qiáng)早自2023年10月就陸續(xù)開(kāi)始，不斷提升監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和完善相關(guān)制度也是資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)過(guò)程。因此，今年1月份，證監(jiān)會(huì)就出手全面暫停了限售股出借（去年10月僅針對(duì)取消上市公司高管及核心員工等戰(zhàn)略配售投資者在上市初期的出借額度），同時(shí)把轉(zhuǎn)融券市場(chǎng)化約定申報(bào)調(diào)整為“T+1”也即次日可用。此次全面暫停并逐漸了結(jié)存量轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，并且繼2023年10月后再次提高融券業(yè)務(wù)保證金，更是標(biāo)志著監(jiān)管對(duì)繞道減持、違規(guī)做空等違法違規(guī)，擾亂市場(chǎng)行為的鮮明嚴(yán)厲打擊態(tài)度。

從政策目標(biāo)上解讀，這一系列循序漸進(jìn)，逐漸收緊的措施主要是為了降低融券做空的券源供給和融券賣(mài)出效率，同時(shí)保護(hù)因信息差而易落后于專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的中小投資者的合法權(quán)益，體現(xiàn)市場(chǎng)交易的公平性與穩(wěn)定性。

從政策效果上說(shuō)，融券余額和轉(zhuǎn)融券余額目前存量相當(dāng)，為300億元左右。在2023年10月14日宣布取消一批戰(zhàn)略配售者的出借額度以及提高融券業(yè)務(wù)保證金后，轉(zhuǎn)融券和融券業(yè)務(wù)余額在3個(gè)月后分別顯著下降了276億元、202億元，而今年1月相關(guān)政策限制落地后，截止目前，兩者余額規(guī)模再下滑了各600億元及300億元以上。本次轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)截止9月30日將全面了結(jié)，而融券業(yè)務(wù)規(guī)模也將進(jìn)一步收縮，減少A股賣(mài)空下跌壓力。

后市展望：

股指經(jīng)歷了二季度的震蕩回調(diào)后，近一月市場(chǎng)成交極致縮量，指數(shù)已處于階段底部，大盤(pán)2900點(diǎn)附近有較強(qiáng)支撐，繼續(xù)下行壓力不大，正在等待反彈時(shí)機(jī)和積蓄反彈力量，本周有望底部企穩(wěn)。展望2024下半年，我們認(rèn)為，一是期待增量擴(kuò)內(nèi)需政策發(fā)力改善經(jīng)濟(jì)基本面，近期可能在7月召開(kāi)的三中全會(huì)及政治局會(huì)議或會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展變革帶來(lái)新的指引；二是持續(xù)跟蹤海外環(huán)境變化對(duì)進(jìn)出口的支撐，包含海外降息帶來(lái)全球流動(dòng)性寬松及制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)程對(duì)外貿(mào)利潤(rùn)的提升；三是在資本市場(chǎng)制度建設(shè)逐漸完善的趨勢(shì)下，資金面信心有望重新回歸推動(dòng)指數(shù)上漲。

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