國民技術(shù)收購斯諾實業(yè)未見下文 "5億"事件坑慘公司 盡管國民技術(shù)早在今年1月5日就已經(jīng)在股東大會上通過了現(xiàn)金收購深圳市斯諾實業(yè)發(fā)展股份有限公司股權(quán)的議案，但時至今日，斯諾實業(yè)尚未完成股權(quán)變更登記，這與此前協(xié)議中約定的條款并不相符。 收購斯諾實業(yè)未見下文 今年1月5日，國民技術(shù)召開股東大會通過了《關(guān)于全資子公司支付現(xiàn)金收購深圳市斯諾實業(yè)發(fā)展股份有限公司70%股權(quán)的議案》。方案顯示，交易雙方明確約定，在本協(xié)議生效之日起 5 個工作日內(nèi)，斯諾實業(yè)應(yīng)完成由股份有限公司變更為有限責(zé)任公司的工商登記手續(xù)。在這之后的10 個工作日內(nèi)，各方應(yīng)共同辦理股權(quán)過戶見證或公證及工商變更登記手續(xù)。但時至今日，斯諾實業(yè)的股權(quán)變更并未完成。 協(xié)議約定，該收購協(xié)議自各方簽署且經(jīng)國民技術(shù)股份有限公司股東大會表決通過甲方收購標(biāo)的公司70%股權(quán)有關(guān)議案后生效。也就是說，自1月5日起，該協(xié)議就已經(jīng)生效。協(xié)議中還約定，自本協(xié)議生效之日起 5 個工作日內(nèi)，斯諾實業(yè)應(yīng)完成由股份有限公司變更為有限責(zé)任公司的工商登記手續(xù)。而工商登記信息顯示，上述變更在今年1月9日就已經(jīng)完成。 但《金證券》記者注意到，之后的約定至今未見到履行。協(xié)議約定，在斯諾實業(yè)完成由股份有限公司變更為有限責(zé)任公司的工商登記手續(xù)之日起 10 個工作日內(nèi)，各方應(yīng)共同辦理股權(quán)過戶見證或公證及工商變更登記手續(xù)。但時至今日，記者未查閱到斯諾實業(yè)的股權(quán)變更信息。 按照協(xié)議約定，國民技術(shù)應(yīng)該已經(jīng)付錢出去了。根據(jù)協(xié)議，收購款項將按照以下方式分四次支付：1、本協(xié)議生效之日起 3 個工作日內(nèi)，甲方支付定金，即股權(quán)收購款的 10%。2、標(biāo)的公司已由股份有限公司變更為有限責(zé)任公司之日起 3 個工作日內(nèi)支付股權(quán)收購款的 20%。3、自股權(quán)工商變更登記完成日起 3 個工作日內(nèi)，甲方支付股權(quán)收購款的 30%。4、2018 年 6 月 30 日前支付股權(quán)收購款的 40%。如果按照這一協(xié)議，國民技術(shù)應(yīng)該已經(jīng)完成了前兩個步驟支付了約30%的款項出去。 "5億元"事件坑慘公司 需要指出的是，國民技術(shù)收購斯諾實業(yè)一事曾遭到包括監(jiān)管層在內(nèi)的各方關(guān)注與反復(fù)問詢。這是由于，公司在策劃收購斯諾實業(yè)之前剛剛陷入"5億元"事件并損失慘重。 國民技術(shù)與其合作投資伙伴前海旗隆及旗下子公司北京旗隆醫(yī)藥控股有限公司的相關(guān)人員失去聯(lián)系并涉及5億元巨款一事，是去年底市場中的關(guān)注焦點(diǎn)。在這一事件中，一個非常關(guān)鍵的疑點(diǎn)在于，雙方之間的合作資金并沒有被托管，這是極為異常的。通常來說，私募產(chǎn)品、信托產(chǎn)品的資金都會安排托管機(jī)構(gòu)，這樣即便某方面想要跑路，也沒有辦法把錢轉(zhuǎn)移走。但是，國民技術(shù)和旗隆之間的合作，恰恰就沒有托管。而深交所問詢函中進(jìn)一步指出，國民技術(shù)公司 2015 年 11 月公告時報備的投資合伙協(xié)議書與 2017 年11 月 29 日提交的實際簽訂版本協(xié)議書內(nèi)容不一致，實際簽訂版的合伙協(xié)議書刪除了公告?zhèn)洳槲募嘘P(guān)于資金托管的條款。由于這一事件，公司正在遭到證監(jiān)會調(diào)查，凡在2017年12月15日晚間依然持有國民技術(shù)的投資者，可以將姓名、聯(lián)系電話與交易記錄發(fā)送到j(luò)zqsp2016@126.com的郵箱參與由《金證券》"易索賠"頻道組織的索賠預(yù)征集，且在獲得賠償前無需支付任何前期費(fèi)用。 記者注意到，公司近期已經(jīng)發(fā)布2017年度業(yè)績快報，2017年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入6.94億元，較上年同期下降1.58%；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤虧損4.86億元，較上年同期下降581.15%。巨虧的原因，就是由于計提了巨額壞賬。 九州證券大股東生變:山東高速接盤 九鼎集團(tuán)金控夢碎 曾經(jīng)狂飆突進(jìn)、爆發(fā)式發(fā)展的九鼎集團(tuán)，正在收縮戰(zhàn)線。 2月初，九鼎集團(tuán)公告稱，公司控股子公司九州證券近期與山東高速集團(tuán)有限公司簽署了增資協(xié)議，約定山東高速集團(tuán)認(rèn)購九州證券新增股份7.9億股，占此次增資后九州證券總股份的19%。這份公告還補(bǔ)充稱，在條件具備且經(jīng)過監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后，山東高速集團(tuán)有意進(jìn)一步增資，成為九州證券控股股東。目前，這一變動還有待監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。 同時， 九鼎系內(nèi)部框架再調(diào)整，戰(zhàn)線進(jìn)一步收縮。2月6日晚間，九鼎集團(tuán)公告稱，全資子公司拉薩昆吾九鼎將把持有的九泰基金25%股權(quán)和北京九信資產(chǎn)70%股權(quán)，以及北京黑馬自強(qiáng)投資管理有限公司70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司九鼎投資。不過，0元轉(zhuǎn)讓3家公司股權(quán)引發(fā)關(guān)注，2月7日，全國股轉(zhuǎn)公司對九鼎集團(tuán)上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為出具問詢函。 此前，在新三板掛牌的九鼎集團(tuán)依托大額融資肆意擴(kuò)張，短短幾年時間金控版圖一度成形，而交易完成后，九鼎系幾乎所有資管業(yè)務(wù)板塊將盡數(shù)納入到上市公司平臺的體系中。 而九鼎集團(tuán)未來是否會完全退出九州證券據(jù)記者致電九鼎集團(tuán)董秘，截至記者發(fā)稿，尚未得到回復(fù)。一位九鼎內(nèi)部人士據(jù)記者指出，公司正調(diào)整布局，全面回歸投資業(yè)務(wù)。此前，在新三板的掛牌PE在經(jīng)過自查整改后，有的被摘牌，有的股價急跌，九鼎集團(tuán)則有幸保牌，但選擇收縮戰(zhàn)線。 山東高速入局待批 九州證券的注冊地位于青海省西寧市。2018年1月16日，青海省證監(jiān)局發(fā)布了《關(guān)于核準(zhǔn)九州證券股份有限公司變更注冊資本的批復(fù)》，核準(zhǔn)九州證券將注冊資本由61.95億元變更為33.7億元。上述變更申請在2017年10月25日得到青海省證監(jiān)局受理。 變更后，九州證券此前的33位股東名單被簡化為3個：九鼎集團(tuán)、達(dá)孜縣眾合九州投資中心、中國石油化工集團(tuán)公司。 繞了一圈，九州證券的注冊資本最終還是回到了2017年初中石化集團(tuán)進(jìn)入后的狀態(tài)。2017年1月，中國石油化工集團(tuán)公司出資4.07億元，持有九州證券3.7億股，占比10.98%，為第二大股東。 2014年年底，九鼎集團(tuán)增資天源證券3.6億元，獲得其51%的股權(quán)，并將后者于2015年4月份更名為九州證券。從此，這家券商就打上了九鼎投資烙印。帶著九鼎系"融資狂人"的基因，2016年上半年，九州證券拋出一份募資總額在300億-500億元的定增計劃，震驚市場。按照當(dāng)時的數(shù)據(jù)顯示，融資規(guī)模是上一年凈資產(chǎn)的9倍多，如果融資順利，當(dāng)時名不見經(jīng)傳的九州證券凈資產(chǎn)將逼近多家老牌券商。不過，由于融資規(guī)模較大等原因，定增計劃一度沉寂。 2017年9月，九州證券再次啟動了定增。知情人士指出，此舉實質(zhì)是其股權(quán)在市場詢價，傳遞出九鼎集團(tuán)的轉(zhuǎn)讓意向。最終，山東高速集團(tuán)宣布將認(rèn)購九州證券新增股份7.9億股，并有意進(jìn)一步增持直至成為該公司控股股東。 山東高速集團(tuán)系國有獨(dú)資企業(yè)，注冊資本200億元。截至2017年9月30日，這家公司資產(chǎn)規(guī)模接近5000億元。其正在大力發(fā)展"大金融"的業(yè)務(wù)，有意將其牌照收入囊中，目前尚待證監(jiān)會批準(zhǔn)。 根據(jù)公告，山東高速集團(tuán)是以投資、建設(shè)、經(jīng)營、管理高速公路、橋梁、鐵路、港航、機(jī)場、物流為主業(yè)，集主業(yè)保障鏈上金融、建設(shè)、置業(yè)、信息、建材為一體的現(xiàn)代化、國際化、高效化、綜合型國有獨(dú)資特大型企業(yè)集團(tuán)。此次山東高速集團(tuán)增資九州證券，有利于進(jìn)一步優(yōu)化九州證券的公司治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升九州證券的綜合競爭力。 精品投行鏈條斷裂 2014年可謂是九鼎集團(tuán)爆發(fā)式增長的起點(diǎn)。自當(dāng)年4月掛牌新三板后，彼時還是純股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的九鼎開始了一系列資本運(yùn)作：首先，掛牌后連發(fā)兩次定向增發(fā)，募集了近60億元的資金；后又于當(dāng)年7月成立了九泰基金，正式進(jìn)入公募基金業(yè)；同年10月，九鼎通過股份轉(zhuǎn)讓和增資的方式，控制了廣州證券旗下的天源證券51%的股份，并更名為九州證券。 至此，九州證券成為了中國首家PE系券商，背靠大樹的九州證券很快進(jìn)入高速發(fā)展期。九鼎集團(tuán)對九州證券進(jìn)行了數(shù)次大規(guī)模增資：2015年8月，九鼎集團(tuán)對九州證券增資11.3億元；2016年1月，增資9.23億元，關(guān)聯(lián)公司合眾九州對其增資7657萬元。 廣州一位券商人士據(jù)記者表示："九鼎當(dāng)時收購天源證券幾乎只要了牌照，旗下的營業(yè)部只保留了一家，其余全部留給了廣州證券，其他的細(xì)分業(yè)務(wù)牌照都是之后拿到的。" 2015年4月、5月、6月，九州證券將承銷、資管、保薦、股票質(zhì)押式回購等資格全部拿下；當(dāng)年12月，又取得融資融券、代銷金融產(chǎn)品、開展中間業(yè)務(wù)等資格。如今，九州證券已成為一家全牌照券商。 2015年7月，九州證券公開其未來戰(zhàn)略及雄心：力爭三五年內(nèi)，打造國內(nèi)領(lǐng)先的、極具特色的超級證券服務(wù)提供商。 九州證券董事長吳強(qiáng)闡述了當(dāng)時的戰(zhàn)略規(guī)劃：以客戶需求為中心，打造"一站式"服務(wù)品牌；依托PE創(chuàng)新基因，聯(lián)動打造精品投行；從提速發(fā)展固定收益業(yè)務(wù)，到全布局FICC業(yè)務(wù)；打造券商核心競爭力，發(fā)展特色資本中介型業(yè)務(wù)；全力圍繞客戶需求，發(fā)展多樣化的資管業(yè)務(wù)；未雨綢繆，高起點(diǎn)推進(jìn)國際化。 從一開始，九州證券就將投行作為業(yè)務(wù)龍頭發(fā)展，直接與九鼎的資源對接。彼時，九鼎投資已投企業(yè)近300家。在依法合規(guī)的前提下，九州證券將全方位對接九鼎投資雄厚的資源體系，迅速做大做強(qiáng)。 值得一提的是，九州證券投行業(yè)務(wù)有著"九鼎式"野蠻基因。北京一位曾就職九州證券的投行人士據(jù)記者指出："項目很多來自九鼎，業(yè)務(wù)模式很激進(jìn)，投行從業(yè)人員基本工資比較高，但人員流動性比較大。" 上海一家中型券商投行人士據(jù)記者指出："九鼎是PE機(jī)構(gòu)，本身有龐大的項目庫，每年調(diào)研的新項目也非常多，依靠這個資源，九州完全不擔(dān)心沒有項目做，同時在九州接入后，九鼎項目可以在前期投資以IPO、并購標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范企業(yè)，可以說從PE、Pre-IPO、IPO到上市后再融資，九州都可以直接接入，提高效率。" 可以說，九鼎集團(tuán)的投資業(yè)務(wù)和九州證券的投行業(yè)務(wù)有著天然的協(xié)同性，退出九州證券將使得這一鏈條斷裂。 多位受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，九鼎退出九州并不是市場化的原因，更多在于監(jiān)管層面的考慮。 實際上，九鼎集團(tuán)的野蠻發(fā)展模式一直飽受爭議。上述投行人士指出："目前的嚴(yán)監(jiān)管大環(huán)境，九鼎來自監(jiān)管層的壓力比較大，融資也很困難。" 2017年下半年來，九州證券及母公司九鼎集團(tuán)遭遇多次監(jiān)管檢查，部分業(yè)務(wù)也一度被叫停。2017年12月，青海省證監(jiān)局下發(fā)通知，責(zé)令九州證券增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)。青海省證監(jiān)局發(fā)現(xiàn)，九州證券上海分公司負(fù)責(zé)人劉宏友兼任了九鼎旗下上海裕镕投資管理有限公司大股東、法人代表、董事長和總經(jīng)理等職。此外，九州證券旗下的直投子公司九證投資，與九鼎集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)也存在同業(yè)競爭問題。 新三板戰(zhàn)線繼續(xù)收縮 而九鼎集團(tuán)戰(zhàn)線收縮不止于九州證券。2月6日晚間，九鼎系內(nèi)部框架再調(diào)整，九鼎集團(tuán)發(fā)布公告稱全資子公司拉薩昆吾九鼎將把持有的九泰基金25%股權(quán)和北京九信資產(chǎn)70%股權(quán)，以及北京黑馬自強(qiáng)投資管理有限公司70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司九鼎投資。 根據(jù)公告，九鼎集團(tuán)表示因"本次轉(zhuǎn)讓標(biāo)的股權(quán)對應(yīng)的資產(chǎn)規(guī)模較小，且公司間接持有九鼎投資股權(quán)比例較高，并考慮到九鼎投資的現(xiàn)金流等因素，決定本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易價格為零"。 不過，上述0元轉(zhuǎn)讓3家公司股權(quán)也收到全國股轉(zhuǎn)公司問詢函。全國股轉(zhuǎn)公司要求九鼎集團(tuán)對三方面事項進(jìn)行書面說明：前述股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項的相關(guān)決策程序；以零對價轉(zhuǎn)讓前述股權(quán)的具體原因，是否損害了九鼎集團(tuán)股東的合法權(quán)益，尤其是中小股東的合法權(quán)益；前述股權(quán)轉(zhuǎn)讓給九鼎投資之后，是否存在其他安排，是否存在其他應(yīng)當(dāng)披露而未披露的信息。并要求九鼎集團(tuán)2月14日前將有關(guān)說明材料報送全國股轉(zhuǎn)公司業(yè)務(wù)部。 九鼎集團(tuán)則表示，本次轉(zhuǎn)讓標(biāo)的股權(quán)對應(yīng)的資產(chǎn)規(guī)模較小，且公司間接持有九鼎投資股權(quán)比例較高，并考慮到九鼎投資的現(xiàn)金流等因素，決定本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易價格為零，且不附帶其他條件。 如果交易完成后，九鼎系幾乎所有資管業(yè)務(wù)板塊盡數(shù)納入到上市公司平臺的體系中，上市公司平臺或?qū)蔷哦ο抵匾Y本運(yùn)作出口。九鼎投資方面表示："九鼎集團(tuán)將下屬的主要從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的公司均納入九鼎投資，進(jìn)一步充實上市公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)類型和規(guī)模。" 種種跡象表明，九鼎集團(tuán)似乎正在抽離新三板市場，并將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入A股上市公司平臺。此外，2017年9月，九鼎系另一新三板掛牌企業(yè)九信資產(chǎn)正式宣布從全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)摘牌。而九鼎集團(tuán)在新三板于2015年停牌后至今尚未復(fù)牌。 此前，九鼎集團(tuán)通過在新三板3次定增融資超過150億元而迅速在金融業(yè)布局，設(shè)立九泰基金拿下公募牌照、設(shè)立九泰金融、涉足P2P、設(shè)第三方支付易付通、收購香港富通保險、增資九州證券。 短短幾年，九鼎集團(tuán)金控版圖曾一度成形，如今卻一朝夢碎。上海一家大型PE投資人據(jù)記者指出，國內(nèi)金融業(yè)發(fā)展至今，金融機(jī)構(gòu)數(shù)以萬計，服務(wù)日趨專業(yè)化，競爭也極其激烈，因此，任何有助于提升效率、加快流程、增加收入、降低市場風(fēng)險的行為，都讓機(jī)構(gòu)們求之若渴。"比如券商設(shè)立直投子公司、銀行發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融、各大平臺收集金融牌照，在拓展業(yè)務(wù)鏈的同時，是收入的增加和風(fēng)險的降低。而九鼎真正被人詬病的，是野蠻式的擴(kuò)張。" 長城汽車遭遇10年最差業(yè)績董事長自罰年薪300萬 日前，長城汽車內(nèi)部傳出消息，因未達(dá)成2017年既定目標(biāo)，長城汽車董事長魏建軍自罰年薪300萬元，長城汽車總裁王鳳英自罰年薪200萬元。 長城汽車高管的自罰，在汽車界激起一片水花。 查詢長城汽車2016年度報告，長城汽車董事長魏建軍稅前報酬總額為575.28萬元，總裁王鳳英稅前報酬總額為551.41萬元。以此標(biāo)準(zhǔn)計算，魏建軍在2017年度罰掉了自己過半薪酬。 為何自罰300萬元 業(yè)內(nèi)認(rèn)為，2017年長城汽車銷量不及目標(biāo)是魏建軍自罰的主要原因。 2017年長城汽車將年度銷量目標(biāo)定為125萬輛。根據(jù)長城汽車官方此前發(fā)布的數(shù)據(jù)，2017年長城汽車實際銷量為107萬輛，同比下降0.4%，遠(yuǎn)不及2017年初既定目標(biāo)。此外，長城汽車最重磅的車型哈弗H6在2017年僅實現(xiàn)銷量50.6萬輛，同比下降12.8%，這也是長城汽車在2017年的另一大損失。 根據(jù)長城汽車近期發(fā)布的業(yè)績預(yù)減公告，2017年長城汽車營業(yè)總收入為1011.69億元，同比增加2.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為50.35億元，同比減少52.28%。 查詢過去長城汽車年報據(jù)記者發(fā)現(xiàn)長城汽車?yán)麧櫛憩F(xiàn)一向不錯，2013年更是憑借16.4%的利潤率，碾壓法拉利、保時捷等豪華及超豪華汽車品牌，成為全球利潤率最高的車企。2017年報是長城汽車近10年來最差的財務(wù)表現(xiàn)，行業(yè)內(nèi)認(rèn)為，作為長城汽車的實際掌舵人，董事長魏建軍及總裁王鳳英理當(dāng)首負(fù)其責(zé)。 真有那么差？ 從數(shù)據(jù)上來看，長城汽車當(dāng)前的狀況確實不佳。 長城汽車方面據(jù)記者表示，造成2017年長城汽車?yán)麧櫹陆档脑蛑饕校? 首先，2017年上半年長城汽車通過購車搖紅包等活動讓利客戶，對現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行促銷，影響收入及毛利率水平； 其次，為了推廣新品牌WEY及產(chǎn)品，長城汽車在2017年廣告宣傳費(fèi)增幅較大； 再次，為了持續(xù)提升SUV產(chǎn)品的競爭力，長城汽車在2017年繼續(xù)加大研發(fā)投入，致使研發(fā)費(fèi)用增長。 以上原因造成長城汽車2017年總營收增長，但凈利潤卻大幅下降。 從長城汽車的產(chǎn)品及新品牌表現(xiàn)來看，雖然哈弗H6的銷量在2017年出現(xiàn)下滑，但是依然是中國SUV市場上銷量最多的車型，比SUV排行榜第二名及第三名多出10萬余輛。今年1月份，哈弗H6依然是銷量榜首。 至于新品牌WEY，根據(jù)長城汽車公布的2017年及2018年1月份的銷量數(shù)據(jù)，WEY品牌旗下兩款新車VV7及VV5的月銷量已經(jīng)穩(wěn)定在1萬輛以上。兩款車型對標(biāo)主流汽車品牌大眾、豐田旗下車型，且價格穩(wěn)定在15萬元以上，初步證明其品牌及產(chǎn)品在市場中取得成功。行業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這是自主品牌發(fā)展歷程中的一次重大突破，自主品牌首次可與合資品牌在產(chǎn)品與價格上正面碰撞。 近日，寶馬汽車集團(tuán)宣布，與長城汽車簽署“合作意向書”，雙方將建立生產(chǎn)MINI品牌電動車的合資企業(yè)。這一消息傳出后，刺激長城汽車股價盤中一度接近漲停。 有業(yè)內(nèi)人士表示，與寶馬“聯(lián)姻”，代表豪華品牌寶馬認(rèn)可長城汽車的發(fā)展，這不僅為長城汽車開辟了新的銷量和利潤來源，更提升了長城汽車的品牌形象。 魏建軍的算盤 2017年初，在長城汽車為哈弗品牌舉辦的百萬慶典上，董事長魏建軍為長城汽車立下了這樣的目標(biāo)：首先，“聚焦戰(zhàn)略”始終是哈弗的核心戰(zhàn)略，SUV不做到全球第一，不考慮推出轎車產(chǎn)品；其次，到2020年力爭哈弗銷量突破200萬，超過吉普、路虎成為全球最大的專業(yè)SUV品牌，且其中H6成為全球SUV單一車型銷量冠軍。 以長城汽車整體銷量來計算，從2016年的107.45萬輛到2020年200萬輛，長城汽車年均復(fù)合增幅要超過23%才能實現(xiàn)魏建軍的目標(biāo)。以長城汽車當(dāng)前的體量來看，這樣的目標(biāo)并不容易實現(xiàn)。尤其在2017年銷量同比下滑的情況下，長城汽車更是難以實現(xiàn)2020年的銷量目標(biāo)。 行業(yè)分析師崔玨表示：“自罰300萬元，對魏建軍收入影響不大，但具有很強(qiáng)的象征意義，表明了魏建軍的決心不會動搖，下一步長城汽車高層在制定發(fā)展策略和管理上會更加審慎，不斷提高。” 來自長城汽車內(nèi)部的消息，在2月11日召開的長城汽車年度總結(jié)大會上，長城汽車董事長魏建軍表示，公司管理層要繼續(xù)強(qiáng)化危機(jī)及經(jīng)營意識，提升管理能力。同時將2018年作為長城汽車的品牌經(jīng)營之年，績效結(jié)果要與“經(jīng)營質(zhì)量”掛鉤。 上市次日即遇熊:養(yǎng)元飲品業(yè)績增長疲軟 廣告投入巨大 “核桃乳第一股”養(yǎng)元飲品度過了一個頗不平靜的春節(jié)。 2月12日，河北養(yǎng)元智匯飲品股份有限公司在上交所舉行敲鐘儀式，發(fā)行價為78.73元/股，隨后股價一直上漲，最終以每股113.37元的價格收盤，上漲幅度高達(dá)44%，為近七年來滬市最貴新股。 不過，這一漲勢并未得到進(jìn)一步延續(xù)。2月13日，養(yǎng)元飲品便以102.03元/股的價格跌停，春節(jié)過后，公司股價繼續(xù)下跌，2月23日，養(yǎng)元飲品發(fā)布股票交易異常波動公告。 關(guān)于股價下跌的原因，養(yǎng)元飲品回復(fù)時代周報記者稱，二級市場股價短期內(nèi)會受到多種因素影響。公司會對內(nèi)做好經(jīng)營管理，對外做好信息溝通，提升市場對公司內(nèi)在價值的發(fā)現(xiàn)和認(rèn)可。 “這個沒什么特別的原因。”一位不愿具名的券商人士告據(jù)記者。在他看來，上市高開有可能是散戶不合理的追捧，股價過高自然就會跌下來。而在中國產(chǎn)業(yè)研究院食品飲料行業(yè)研究員朱丹蓬眼中，股價下跌并非偶然，“無論是從公司本身還是從核桃乳行業(yè)的發(fā)展前景來看，養(yǎng)元都已經(jīng)過了高速發(fā)展期”。 倘若股價持續(xù)走低，養(yǎng)元飲品或?qū)⒃诓痪煤髥印胺€(wěn)定股價預(yù)案”。養(yǎng)元飲品在首次公開發(fā)行A股股票上市公告書中提到，“公司上市后三年內(nèi)，如公司A股股票收盤價連續(xù)20個交易日低于最近一期經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)，公司即啟動穩(wěn)定股價預(yù)案，第20個交易日為'啟動日'”。 三闖IPO 公開資料顯示，養(yǎng)元飲品本次的發(fā)行總數(shù)為5500萬股，發(fā)行價為78.73元/股，市盈率為17.74倍。曾有媒體統(tǒng)計，該價格創(chuàng)下近七年來滬市最貴新股發(fā)行紀(jì)錄。 過高的發(fā)行價格讓一些投資者望而卻步。2月6日，養(yǎng)元飲品披露的IPO發(fā)行結(jié)果顯示，最終有21.75萬股遭到投資者的棄購，棄購金額為1712.42萬元，棄購金額創(chuàng)出近1年來新高。 在第二個交易日，養(yǎng)元飲品即遇“熊”，公司股價連續(xù)下挫，2月23日，養(yǎng)元飲品在股票交易異常波動公告中表示，公司目前生產(chǎn)經(jīng)營活動正常，公司實際控制人及其一致行動人不存在影響公司股票交易異常波動的重大事項，不存在其他應(yīng)披露而未披露的重大信息，公司目前未發(fā)現(xiàn)需要澄清或回應(yīng)的媒體報道或市場傳聞等。 從2011年首次遞交招股說明書到敲鐘上市，養(yǎng)元飲品用了七年的時間登陸A股市場。 廣發(fā)證券食品飲料分析師王永鋒團(tuán)隊在研報中表示，受健康需求驅(qū)動，植物蛋白飲料在2009-2013年高速增長后擴(kuò)容至近600億元，成為軟飲料第四大子行業(yè)。2011年，養(yǎng)元飲品便是在這樣欣欣向榮的行業(yè)環(huán)境中向證監(jiān)會遞交了第一份招股說明書，只是緊接著證監(jiān)會發(fā)審委便因“公司尚有相關(guān)事項需要進(jìn)一步落實”而取消了對養(yǎng)元飲品發(fā)行申請文件的審核。 2012年，養(yǎng)元飲品重振旗鼓，但卻在2013年5月主動撤銷申請終止審查。 第二次IPO鎩羽而歸后，養(yǎng)元飲品在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)均無上市動作。直到2016年底，養(yǎng)元飲品重啟IPO。 而在2011-2016年底這段時間中，除少數(shù)幾次發(fā)生在公司原有股東之間的股權(quán)調(diào)整外，養(yǎng)元飲品的股權(quán)結(jié)構(gòu)并無較大變化，公司亦沒有引入外界投資者。 養(yǎng)元飲品并不缺錢，多年的野蠻生長以及先款后貨的結(jié)算方式足以為公司提供豐富的資金流。2010年，公司的營業(yè)收入不過10.77億元，凈利潤為1.64億元；到2013年時，養(yǎng)元飲品的營業(yè)收入已漲至74.31億元，凈利潤為15.82億元。而2013年之后，養(yǎng)元飲品的營業(yè)收入仍舊呈現(xiàn)增長狀態(tài)并在2015年度達(dá)到91.17億元，2015年度公司的凈利潤約為26.20億元。 在2013-2015年間，公司的速動比率從1.48升至1.96；資產(chǎn)負(fù)債率從55.91%下降至39.87%，等到2015年底時，公司賬面上的貨幣資金高達(dá)25.06億元， 此外，銀行理財?shù)馁~面余額為43.97億元。 業(yè)績增長疲軟 養(yǎng)元飲品成立于1997年，其前身是衡水老白干集團(tuán)全資控股的子公司，主打保健飲品。從成立之初至2005年，由于養(yǎng)元飲品效益低下，瀕臨破產(chǎn)，老白干集團(tuán)決定公開掛牌出售。公告期滿，只有原養(yǎng)元保健飲品總經(jīng)理姚奎章一人報名。最終，以姚奎章為代表的58名老職工接手了養(yǎng)元飲品，交易價格為309.49萬元。 憑借“六個核桃”，養(yǎng)元飲品在短短十幾年內(nèi)做成了接近百億元超級大單品，實現(xiàn)了從瀕臨破產(chǎn)到銷量冠軍的逆襲。 多年來，養(yǎng)元飲品的業(yè)績高度依賴其核心大單品-核桃乳，招股說明書顯示，在2014-2016年期間，核桃乳的銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重均超過90%。 養(yǎng)元飲品的成功不是偶然。在當(dāng)時尚沒有巨頭的核桃乳行業(yè)，養(yǎng)元飲品憑借巨額廣告投入迅速占領(lǐng)河北、山東、河南等省市的市場，并確定其在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)導(dǎo)地位。 一時間，公司產(chǎn)品伴隨著“經(jīng)常用腦，多喝六個核桃”廣告語傳遍大江南北。成也蕭何，敗也蕭何。也是這句廣告語令養(yǎng)元飲品在2015年9月新廣告法頒布之后頻遭非議。 尚無直接證據(jù)說明上述非議對公司的影響，但養(yǎng)元飲品連續(xù)多年的業(yè)績增長止于2016年。公司最新一份招股說明書顯示，養(yǎng)元飲品預(yù)計2017年的營業(yè)收入范圍為76.66億-78.19億元，同比下降幅度為12.15%-13.87%；凈利潤的范圍為22.16億-22.60億元，同比下降幅度為17.53%-19.14%。 養(yǎng)元飲品表示，目前快消品行業(yè)進(jìn)入了消費(fèi)升級引發(fā)的調(diào)整期，植物蛋白飲料的市場競爭也在不斷加劇；此外由于2017年春節(jié)相對較早且2018年春節(jié)相對較晚，2017年的春節(jié)銷售旺季的銷售收入也因此受到一定影響。 王永鋒團(tuán)隊在研報中寫道，2014年之后，因創(chuàng)新不足，非豆奶類飲料的市場規(guī)模下滑。養(yǎng)元飲品也不例外。 招股說明書顯示，在2014-2016年間，公司每年的研發(fā)費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入的比重均不足0.1%。養(yǎng)元飲品表示，除公司銷售收入基數(shù)大外，由于公司一直堅持“六個核桃”大單品戰(zhàn)略，因此公司研發(fā)主要圍繞“六個核桃”產(chǎn)品的品質(zhì)提升。 多年的發(fā)展中，養(yǎng)元飲品不是沒有遇到競爭對手。自2014年以來，伊利、蒙牛等食品巨頭紛紛在植物飲料領(lǐng)域布局，這種趨勢在近幾年更加明顯。但在業(yè)內(nèi)人士看來，此舉對養(yǎng)元飲品的沖擊有限。 據(jù)記者表示：“養(yǎng)元的市場主要集中在河北、河南、山東等地的中小城市，而伊利和蒙牛都是全國性品牌，從這個角度看，巨頭的入局并不會對養(yǎng)元產(chǎn)生太多負(fù)面影響，相反會做大市場。” 王永鋒團(tuán)隊持有相似態(tài)度，其在研報中表示：“2017 年乳制品巨頭布局豆奶為植物蛋白飲料市場注入新活力，行業(yè)降幅收窄，預(yù)計未來將維持 5%左右低速增長?！?據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，含乳飲料和植物蛋白飲料行業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入平均月度同比增速在2013年為24%，在2014年下滑到17%，2015年繼續(xù)下滑至6%。承德露露公布的業(yè)績中，2017年營收和凈利潤分別為25億和4.5億，同比下滑約6.9%和2.8%。 與此同時，養(yǎng)元飲品的廣告費(fèi)用投入?yún)s在不斷增加。2014-2016年以及2017年上半年，該公司廣告費(fèi)用投入分別約為2.29億元、2.81億元、3.99億元、2.47億元，所占公司主營業(yè)務(wù)收入比重由2014年的2.77%攀升至2017年上半年的6.75%。 盡管“不差錢”，但對于養(yǎng)元飲品來說，在行業(yè)調(diào)整期時上市無疑是一個好機(jī)遇。養(yǎng)元飲品在招股說明書中表示，本次公司新股募集項目將被投放在“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和市場開發(fā)項目”和“衡水總部年產(chǎn)20萬噸營養(yǎng)型植物蛋白飲料項目”中，投入金額分別為29億元和3.66億元。 養(yǎng)元飲品希望通過借此在未來三年中實現(xiàn)“全國化全面布局營銷，包括北上廣深一線城市，做到營銷無死角”據(jù)記者：“很多以中小城市起家的食品企業(yè)都曾努力想打下一二線城市，但包括娃哈哈在內(nèi)的很多企業(yè)都失敗了，在底線城市站穩(wěn)腳跟的難度可見一斑?！? 中信建投業(yè)績滑坡?lián)Q帥 齊亮帶球6年無緣A股臨門一腳 中信建投2月24日召開會議，宣布現(xiàn)任總裁齊亮將在任期屆滿后不再續(xù)任董事會和公司相關(guān)職位，中央?yún)R金非銀部主任李格平將成為新任總裁。 自2012年擔(dān)任中信建投總裁以來，齊亮在六年時間里主要完成了公司港股上市，在2016年12月9日登陸H股不到一年后，中信建投就加快了A股上市的腳步。 2017年6月30日，證監(jiān)會受理了中信建投證券A股IPO申請。2018年1月24日，證監(jiān)會給出反饋意見，隨后1月29日中信建投就更新了招股說明書申報稿。 招股書顯示，中信建投擬發(fā)行不超過4億股，用于增加增本金和補(bǔ)充營運(yùn)資金，由銀河證券及瑞銀證券擔(dān)任聯(lián)席保薦機(jī)構(gòu)。 中信建投業(yè)績已是連降兩年。2016年中信建投證券營業(yè)收入為132.59億元，比2015年190.11億元收入同比下滑了30.26%。同期凈利潤為53.13億元，比2015年86.52億元的凈利潤下滑了38.59%。2017上半年，中信建投營業(yè)收入僅有51.25億元，凈利潤為18.86億元。 業(yè)內(nèi)預(yù)計中信建投已經(jīng)進(jìn)入準(zhǔn)備上會階段。不過就在A股上市“臨門一腳”的關(guān)鍵階段，齊亮卻激流勇退。 中信建投老兵任六年總裁 港股募資80億港幣首日破發(fā) 2月24日，中信建投證券召開內(nèi)部大會宣布齊亮卸任總裁，“同意齊亮任期屆滿，不再續(xù)任董事會相關(guān)職務(wù)及公司職位。”中信建投證券將在近日啟動董事會換屆選舉，現(xiàn)任總裁齊亮不會出現(xiàn)在董事候選人之列。 齊亮曾于1993年至2006年在中信建投證券及其前身華夏證券負(fù)責(zé)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。2007年至2012年，齊亮在銀河證券擔(dān)任副總裁、公司黨委委員，也主要負(fù)責(zé)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。 2012年3月，齊亮從銀河證券回歸中信建投證券，擔(dān)任執(zhí)行董事、黨委副書記、總裁、執(zhí)行委員會委員，以及中信建投金融控股有限公司董事長。 在齊亮擔(dān)任總裁的六年時間里，中信建投最主要的動作是完成了H股上市。2016年12月，中信建投證券發(fā)行12.037億股H股，發(fā)行價為6.81元港幣，募集資金約為80億元港幣。 2016年12月9日，中信建投以6.81元發(fā)行價開盤，不過首日即告破發(fā)。截至2018年2月26日收盤，中信建投H股報收6.85港幣。 齊亮卸任后，中央?yún)R金證券部/保險部主任李格平成為中信建投證券新任總裁，而中央?yún)R金正是中信建投證券持股30%以上的大股東之一。 截至2017年6月30日，中央?yún)R金持有中信建投證券股份比例32.93%，北京國管中心是中信建投證券第一大股東，持股比例37.04%。中信證券是中信建投證券的第三大股東，持股比例5.89%。 中信建投A股上市進(jìn)入上會階段 業(yè)績下滑明顯 在港股上市不到一年后，中信建投也加快了A股的上市進(jìn)度。2017年6月30日，中信建投證券A股IPO申請被證監(jiān)會受理，今年1月24日，證監(jiān)會給出了反饋意見。 1月31日，中信建投更新了招股書，距離首次披露招股書申報稿僅間隔了7個月時間。 招股書披露，中信建投擬于上交所公開發(fā)行不超過4億股，募資將用于增加增本金，補(bǔ)充公司營運(yùn)資金，由銀河證券及瑞銀證券擔(dān)任聯(lián)席保薦機(jī)構(gòu)。 2014-2016年及2017年1-6月份，中信建投證券分別實現(xiàn)營業(yè)收入85.87億元、190.11億元、132.59億元和51.25億元；同期凈利潤分別為33.98億元、86.52億元、53.13億元和18.86億元。 不過，2016年之后中信建投業(yè)績下滑明顯。數(shù)據(jù)顯示，2016年和2017上半年，中信建投證券營業(yè)收入分別下滑了30.26%和24.88%；凈利潤分別下滑了38.59%和32.77%。對于公司業(yè)績變動的原因，中信建投證券解釋稱：“受證券市場周期性波動影響較大”。 中信建投的投行業(yè)務(wù)方面發(fā)展迅速，2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，中信建投證券的投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入分別為173520.25萬元、306984.21萬元、416282.61萬元和130433.92萬元，占營業(yè)收入的比重為20.21%、16.15%、31.40%和25.45%。 2016年和2017年1-6月份，中信建投證券擔(dān)任主承銷商的境內(nèi)股權(quán)融資項目達(dá)88個，承銷金額合計1355.23億元，其中公司擔(dān)任主承銷商的IPO項目共27個，承銷金額265億元。另外截至2017年6月30日，中信建投證券IPO在會審核項目44個，股權(quán)再融資和并購重組在會審核項目分別為25個和12個。 根據(jù)證監(jiān)會2月22日披露的首次公開發(fā)行股票正常審核狀態(tài)企業(yè)基本信息情況表顯示，中信建投證券在上交所IPO排隊序號為“70”，按照金融企業(yè)IPO審核單獨(dú)排隊、發(fā)行單獨(dú)排期的慣例，中信建投近期上發(fā)審會是大概率事件。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。