引言：在7月初，由于部分企業(yè)進(jìn)入裝置檢修期，尿素的產(chǎn)量有所下降，這直接減輕了供應(yīng)端的出貨壓力。同時(shí)，下游工業(yè)復(fù)合肥正處于高氮肥的生產(chǎn)高峰期，需求保持旺盛。隨著雨季的到來，農(nóng)業(yè)活動(dòng)如水稻和玉米的種植進(jìn)入了關(guān)鍵的追肥階段，對(duì)尿素的需求進(jìn)一步增加。這種供需動(dòng)態(tài)促使尿素上游廠家的庫(kù)存持續(xù)下降，呈現(xiàn)出良好的去庫(kù)存趨勢(shì)，對(duì)于盤面形成較強(qiáng)支撐。

一、國(guó)內(nèi)尿素現(xiàn)貨市場(chǎng)情況

截至稿前，國(guó)內(nèi)尿素小顆?，F(xiàn)貨價(jià)格，河南市場(chǎng)主流價(jià)2290(-20)，基差189(-26)；山東市場(chǎng)主流價(jià)2290(-10)，基差189(-16)；山西市場(chǎng)主流價(jià)2160(-30)，基差59(-36)；河北市場(chǎng)主流價(jià)2300(-10)，基差199(-16)；江蘇市場(chǎng)主流價(jià)2310(-10)，基差209(-16)。盡管過去兩天主流區(qū)域的尿素價(jià)格出現(xiàn)了下滑，期貨市場(chǎng)的表現(xiàn)卻在7月2日出現(xiàn)了顯著的回暖，漲幅較為明顯。然而，這一積極信號(hào)尚是否能有效提振現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易氣氛，還需要看產(chǎn)銷是否真實(shí)維持高位，否則情緒面波動(dòng)對(duì)盤面的指引作用更大。究其原因，一方面，當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)于下游買家來說缺乏足夠的吸引力；另一方面，農(nóng)業(yè)需求雖然持續(xù)推進(jìn)，但局部地區(qū)施肥因不利天氣因素而受到抑制，加之季節(jié)性需求隨時(shí)間推移逐漸減弱，未來可能還伴隨著新產(chǎn)能的釋放，這些因素共同作用下，導(dǎo)致下游商家在采購(gòu)決策上持謹(jǐn)慎態(tài)度。

二、基本面情況

綜合卓創(chuàng)和隆眾的統(tǒng)計(jì)：1.供應(yīng)端看，近期尿素日產(chǎn)量均在16.5至18.5萬(wàn)噸間波動(dòng)。6月總產(chǎn)量為497萬(wàn)噸左右，平均日產(chǎn)量約為17.75萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.20個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)尿素開工負(fù)荷率為80.26%，環(huán)比上升2.52個(gè)百分點(diǎn)。由于2023年下半年部分新裝置投產(chǎn)，企業(yè)產(chǎn)能增加，因此本月日產(chǎn)依舊高于同期，但企業(yè)多執(zhí)行預(yù)收訂單，目前庫(kù)存維持低位。未來三周，計(jì)劃?rùn)z修企業(yè)可能有4-5家，復(fù)產(chǎn)企業(yè)預(yù)計(jì)有6-8家附近。日產(chǎn)預(yù)期先升后降，因夏季企業(yè)故障頻繁，日產(chǎn)很難維持高位，波動(dòng)運(yùn)行為主。而需求，隨著時(shí)間推移，7月上中旬需求逐漸集中主流區(qū)域，但外圍到貨暫時(shí)有限情況下，主流區(qū)域行情尚能堅(jiān)持。但中下旬以后，隨著供需進(jìn)一步偏寬松，加上新產(chǎn)能的可能釋放，長(zhǎng)線行情還是向下的概率較大；

2.需求端看，近期，國(guó)內(nèi)復(fù)合肥市場(chǎng)保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)活動(dòng)主要圍繞前期預(yù)收款的交付進(jìn)行。隨著夏播季節(jié)接近尾聲，農(nóng)民對(duì)化肥的剛性需求減少，當(dāng)前市場(chǎng)以消化現(xiàn)有庫(kù)存為主，經(jīng)銷商僅根據(jù)實(shí)際需求進(jìn)行小批量補(bǔ)貨。在此背景下，部分經(jīng)銷商選擇在價(jià)格較低時(shí)補(bǔ)充氮鉀追肥、平衡硫基肥及高鉀配方肥等特定產(chǎn)品，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出按需操作的特點(diǎn)。值得注意的是，目前市場(chǎng)缺乏明確的價(jià)格走向和政策指導(dǎo)，但受到尿素價(jià)格上漲以及磷肥、鉀肥價(jià)格維持高位的影響，復(fù)合肥的生產(chǎn)成本不斷攀升，營(yíng)造出一種漲價(jià)預(yù)期的氛圍。另一方面，國(guó)內(nèi)三聚氰胺市場(chǎng)近期呈現(xiàn)出小幅上升趨勢(shì)。市場(chǎng)在經(jīng)歷了一段調(diào)整期后逐漸穩(wěn)定，下游行業(yè)開始適度采購(gòu)，交易活躍度回暖，企業(yè)接單情況得到改善。加之部分生產(chǎn)裝置仍處于停運(yùn)狀態(tài)，導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，進(jìn)一步助推價(jià)格適度上揚(yáng)。不過，考慮到當(dāng)前正處于傳統(tǒng)的需求淡季，雖然市場(chǎng)對(duì)高價(jià)新訂單的接受度有所提高，但總體上依然持謹(jǐn)慎態(tài)度，因此價(jià)格的上調(diào)空間受限；

3.成本端看，根據(jù)隆眾的統(tǒng)計(jì)口徑，參考晉煤價(jià)格，而晉煤價(jià)格偏高，所以參考實(shí)際市場(chǎng)煤炭?jī)r(jià)格，推算行業(yè)成本水平，固定床完全成本大約2000-2300元/噸上下，新型煤氣化完全成本1800-1900元/噸不等，而對(duì)應(yīng)主流區(qū)域企業(yè)的利潤(rùn)水平，大約200-500元/噸左右。

三、中長(zhǎng)期投產(chǎn)壓力增加，供需平衡轉(zhuǎn)向累庫(kù)概率提升

三季度中國(guó)在夏季農(nóng)業(yè)需求減弱的背景下，伴隨新產(chǎn)能的釋放和企業(yè)庫(kù)存的上升，加之印度等主要出口市場(chǎng)采購(gòu)?fù)镜膸?dòng)，尿素出口量有望在月度比較的基礎(chǔ)上，較上半年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，特別是如果庫(kù)存累積情況與國(guó)際市場(chǎng)需求相匹配，出口訂單增量將成為一個(gè)重要看點(diǎn)。三季度印度國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)需求隨季風(fēng)增加，正步入其采購(gòu)?fù)?，尤其值得關(guān)注的是，印度IPL于6月24日發(fā)布了新一輪不固定量尿素進(jìn)口招標(biāo)，計(jì)劃于7月8日截標(biāo)，投標(biāo)有效期持續(xù)至7月18日，貨物需在8月27日前裝船。盡管如此，由于截標(biāo)時(shí)間與中國(guó)供應(yīng)商的參與窗口較為緊張，中國(guó)企業(yè)的直接參與機(jī)會(huì)似乎有限。且考慮到印度國(guó)內(nèi)尿素庫(kù)存水平較高，因此對(duì)于IPL招標(biāo)的規(guī)模并不樂觀。預(yù)計(jì)后續(xù)尿素盤面將隨招標(biāo)塵埃落定，情緒上偏弱運(yùn)行為主。同時(shí)。在中國(guó)國(guó)內(nèi)層面，尿素企業(yè)的庫(kù)存水平目前維持在低位，截至6月27日，總量?jī)H為20.50萬(wàn)噸，達(dá)到年內(nèi)最低點(diǎn)。結(jié)合7月中上旬國(guó)內(nèi)部分地區(qū)農(nóng)業(yè)需求的持續(xù)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的尿素將主要滿足內(nèi)部需求。值得注意的是，7月份預(yù)期有三套新的尿素生產(chǎn)裝置將投入運(yùn)營(yíng)，這在提升總產(chǎn)能的同時(shí)，也可能使得中下旬隨著農(nóng)業(yè)需求減弱，企業(yè)庫(kù)存量面臨上升壓力。

短期觀點(diǎn)

目前，市場(chǎng)上的尿素需求主要由剛性需求支撐，這部分需求保持穩(wěn)定，為市場(chǎng)價(jià)格提供了一定的基礎(chǔ)。鑒于此，一些工廠存在上調(diào)報(bào)價(jià)的預(yù)期，試圖反映成本壓力和市場(chǎng)需求的變化。然而，這一上調(diào)動(dòng)作的有效性還需視下游用戶的購(gòu)買力和接受度而定。東北等外圍區(qū)域的采購(gòu)活動(dòng)已接近尾聲，這意味著大范圍內(nèi)的需求跟進(jìn)將相對(duì)有限，這在一定程度上限制了價(jià)格上漲的空間。因此，短期內(nèi)，尿素價(jià)格可能維持在相對(duì)堅(jiān)挺的水平，但由于缺乏更廣泛的需求支撐，其上漲動(dòng)力和空間均受到制約。

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