行情導(dǎo)讀：今日氧化鋁期貨盤面大幅上漲，上盤一度觸碰漲停，截止收盤，主力07合約收4094元/噸，漲幅5.35%。

驅(qū)動分析一：海外氧化鋁復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期

據(jù)Mysteel調(diào)研了解到，由于由于2024年3月上旬澳大利亞昆士蘭州Bauhinia Downs附近天然氣管道發(fā)生火災(zāi)，天然氣供應(yīng)減少導(dǎo)致周邊Yarwun和Queensland兩家氧化鋁廠被迫減壓產(chǎn)運(yùn)行。調(diào)研了解，兩家氧化鋁廠建成產(chǎn)能為720萬噸/年，此次事故影響涉及產(chǎn)能約120萬噸/年左右。據(jù)了解，前期兩家氧化鋁企業(yè)預(yù)計(jì)在6月初左右恢復(fù)生產(chǎn)，但是目前當(dāng)?shù)靥烊粴夤?yīng)仍未完全恢復(fù)，預(yù)計(jì)延期至9月復(fù)產(chǎn)，另外，前期受減產(chǎn)影響，當(dāng)?shù)貎杉已趸X廠不得通過外購現(xiàn)貨維持合同執(zhí)行。但受天然氣供應(yīng)不足、整體海外氧化鋁現(xiàn)貨緊俏等不可抗力因素影響，短期兩家氧化鋁廠部分合同執(zhí)行受阻。

驅(qū)動分析二：國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，鋁土礦價(jià)格上漲

據(jù)SMM調(diào)研了解，山西地區(qū)停產(chǎn)的大部分鋁土礦尚在整合階段，部分礦山正在推進(jìn)復(fù)產(chǎn)工作，但短期內(nèi)難以迎來大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，5月或難有較大國產(chǎn)礦產(chǎn)量增量，何時能迎來規(guī)模性復(fù)產(chǎn)尚未可知。河南地區(qū)三門峽鋁土礦大部分維持停產(chǎn)狀態(tài)，個別礦山或能逐步推進(jìn)復(fù)產(chǎn)，但產(chǎn)量極為有限，且復(fù)產(chǎn)進(jìn)度推進(jìn)或較為緩慢，對市場難有較大影響，且這部分少量的產(chǎn)量增量難以動搖晉豫鋁土礦供應(yīng)緊缺格局，氧化鋁冶煉企業(yè)多以消耗庫存為主，原料庫存下滑，鋁土礦價(jià)格上漲。

驅(qū)動分析三：云南電力供應(yīng)充裕且即將進(jìn)入豐水期，電解鋁復(fù)產(chǎn)順利

云南電力結(jié)構(gòu)中，水電比例較高，占比80%以上，云南電解鋁產(chǎn)能占全國比重約13%。盡管3月下旬以來，云南多地陸續(xù)發(fā)布干旱預(yù)警，水位也下降至去年同期水平附近，但年初以來，云南火力發(fā)電同比增長明顯，彌補(bǔ)水電不足。云南能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度，云南規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量796.55億千瓦時，同比增長6.9%，比1-2月份加快1.2個百分點(diǎn)。其中，水力發(fā)電量434.63億千瓦時，下降10.9%；火力發(fā)電量169.15億千瓦時，增長13.5%；風(fēng)力發(fā)電量145.86億千瓦時，增長61.2%；太陽能發(fā)電量46.91億千瓦時，增長163.7%。新能源發(fā)電量占比屢創(chuàng)新高，達(dá)到24.2%，有效彌補(bǔ)水電下降影響。與此同時，6月云南即將進(jìn)入豐水期，電力供應(yīng)將更加充足，加之鋁廠利潤豐厚，利于電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)，帶動氧化鋁需求增長。我們估算3月以來，電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能逾70萬噸。

展望后市：

國內(nèi)氧化鋁基本自給自足，進(jìn)口依賴度較低，海外減產(chǎn)短期實(shí)質(zhì)影響不大。國內(nèi)方面，當(dāng)前氧化鋁冶煉利潤高位，氧化鋁廠復(fù)產(chǎn)積極性較高，但當(dāng)前國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，國內(nèi)鋁土礦庫存下滑，鋁土礦價(jià)格上漲。同時下游電解鋁復(fù)產(chǎn)，另外，期貨升水令持貨商交倉意愿上升，加劇現(xiàn)貨緊張，建議多單持有。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)鋁土礦復(fù)產(chǎn)超預(yù)期。

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