從中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會調(diào)查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)來看，2018年1月份為50.9%，環(huán)比上升0.7個百分點，連續(xù)9個月處在50%以上的擴張區(qū)間。主要分項指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)時隔兩月再次回升至擴張區(qū)間、新出口訂單指數(shù)和產(chǎn)成品庫存指數(shù)顯著上揚，新訂單指數(shù)小幅下降，購進價格指數(shù)則明顯回落至收縮區(qū)間。PMI顯示，雖然全國大部分地區(qū)出現(xiàn)雨雪天氣，且春節(jié)臨近，導致終端需求縮減，企業(yè)庫存有所積壓，但鋼廠生產(chǎn)擴張，生產(chǎn)成本可控，出口訂單回升，實現(xiàn)了新年的良好開局。

　　圖1  2016年以來鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)變化情況

　　一、市場分析

　?。ㄒ唬╀搹S生產(chǎn)有所回升

　　1月份鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為51.9%，環(huán)比上升5.8個百分點，時隔兩個月再次回到擴張狀態(tài)。與生產(chǎn)相關的采購活動也出現(xiàn)回升，本月原材料采購量指數(shù)為55.7%，環(huán)比回升0.2個百分點；原材料進口指數(shù)為57.1%，環(huán)比回升6.5個百分點；原材料庫存指數(shù)為46.8%，環(huán)比回落3.8個百分點。目前北方冬季環(huán)保限產(chǎn)政策執(zhí)行基本成熟，鋼廠已經(jīng)適應了在限產(chǎn)框架內(nèi)合理組織生產(chǎn)，且1月份河北地區(qū)受供暖影響高爐開工率小幅回升，鋼材市場供給有所增加。

　　據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2017年，我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為83172.8萬噸、71075.9萬噸和104818.3萬噸，同比分別增長5.7%、1.8%和0.8%。其中12月份粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為6704.7萬噸、5472.3萬噸和8778.9萬噸，同比分別增長1.8%、下降4.4%和下降1.1%，12月份粗鋼、生鐵和鋼材日均產(chǎn)量分別為216.29萬噸、176.52萬噸和283.19萬噸，環(huán)比分別下降1.91%、3.51%和2.18%。另據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年1月上旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量178.96萬噸，旬環(huán)比增加0.79萬噸，增長0.44%；1月中旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量為177.93萬噸，旬環(huán)比減少1.03萬噸，減幅0.58%。

　　圖2  2016年以來生產(chǎn)指數(shù)、采購量指數(shù)、進口指數(shù)和原材料庫存指數(shù)變化情況

　?。ǘ┙K端需求萎縮，出口訂單回升

　　1月新訂單指數(shù)為55.8%，環(huán)比回落2.5個百分點；新出口訂單指數(shù)為45.4%，顯著上升9.3個百分點。兩個指數(shù)的走勢表明，國內(nèi)市場需求有所回落，鋼材出口則明顯改善。

　　圖3  2016年以來新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)變化情況

　　進入1月份后，鋼鐵需求既有企穩(wěn)的基礎，也受到多重因素的約束。在企穩(wěn)基礎方面，宏觀經(jīng)濟運行質(zhì)量和結構不斷優(yōu)化，2017年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額75187.1億元，比上年增長21%，增速比2016年加快12.5個百分點，良好的增長勢頭優(yōu)化了鋼鐵行業(yè)發(fā)展的大環(huán)境。鋼鐵下游行業(yè)增長態(tài)勢良好，2017年通用設備制造業(yè)利潤增長13.5%，專用設備制造業(yè)增長29.3%，汽車制造業(yè)增長5.8%，電氣機械和器材制造業(yè)增長5.2%，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)增長22.9%。這些主要用鋼產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展引致了大量的鋼材需求，為鋼鐵行業(yè)的增長提供了有力支撐。

　　約束因素方面，短期內(nèi)主要是冬季雨雪天氣和春節(jié)長假，對終端需求有顯著的影響。1月份北方地區(qū)工地已全面停工，南方地區(qū)工地也相繼收尾，全月來看整體終端需求量繼續(xù)萎縮，1月份監(jiān)測的滬線螺終端日均采購量環(huán)比回落10.63%。1-12月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長7%，回落0.5個百分點，基建投資下降0.9個百分點至14.93%，汽車產(chǎn)量下降0.9個百分點至3.2%，水泥產(chǎn)量持平1-11月增速。2月份國內(nèi)市場整體處于濃濃的春節(jié)氛圍，國內(nèi)鋼材市場需求將基本處于停滯局面，市場也將轉(zhuǎn)入有價無市狀態(tài)。

　　圖4  2017年以來滬市終端線螺每周采購量監(jiān)控

　　出口方面，據(jù)海關統(tǒng)計，2017年我國累計出口鋼材7543萬噸，同比下降30.5%。12月我國出口鋼材567萬噸，較上月增加32萬噸，同比下降27.3%，出口量已連續(xù)兩個月出現(xiàn)回升。1月份國內(nèi)鋼價大幅下跌，而國際鋼價繼續(xù)上漲，我國鋼材出口競爭優(yōu)勢再次顯現(xiàn)。加之國務院關稅稅則委員會已經(jīng)取消棒材、螺紋鋼和線材的出口暫定關稅，提高了部分鋼企出口的積極性。隨著全球經(jīng)濟回暖以及“一帶一路”的繼續(xù)推進，鋼材出口有望繼續(xù)回升。

　?。ㄈ┊a(chǎn)業(yè)鏈庫存上升

　　1月份產(chǎn)成品庫存指數(shù)為55.9%，較上月回升7.6個百分點，結束了連續(xù)8個月的收縮狀態(tài)。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，2018年1月中旬，會員鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1171.7萬噸，比上一旬減少26.29萬噸，減幅2.19%。1月份，全國多地出現(xiàn)雨雪冰凍天氣，不少用鋼部門受到影響，從而減少了對鋼材的消耗，鋼廠庫存出現(xiàn)一定幅度累積。

　　社會庫存明顯增加。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，2018年1月，社會庫存總量818萬噸，環(huán)比增加75萬噸，上升10.0%。其中鋼材市場庫存總量709萬噸，環(huán)比增加65萬噸，上升10.1%；港口庫存109萬噸，環(huán)比增加9.6萬噸，上升9.7%。全國20個城市5大類品種鋼材庫存環(huán)比全部上升，平均增幅為10.0%，熱軋卷板庫存環(huán)比上升2.8%，冷軋卷板庫存環(huán)比上升0.6%，中厚板庫存環(huán)比上升4.8%，線材庫存環(huán)比上升13.0%，螺紋鋼庫存環(huán)比上升21.8%。

　　圖5  2016年以來產(chǎn)成品庫存指數(shù)變化情況

　　（四）鋼材價格大跌后回升

　　1月份，國內(nèi)鋼材價格經(jīng)歷了先降后升的過程，據(jù)監(jiān)測，1月初的鋼材指數(shù)為4530元/噸，隨后持續(xù)下降，并在1月中降到4000元/噸。后半月小幅震蕩上行，截止到月末，鋼價在4100元/噸上下波動。從1月份鋼材價格的趨勢來看，鋼材市場風險已經(jīng)初步釋放，價格得到有力支撐，預期春節(jié)前后鋼材價格以穩(wěn)為主。

　　圖6  2017年以來鋼材指數(shù)變化情況

　?。ㄎ澹╀撈蟪杀久黠@回落

　　1月原材料購進價格指數(shù)為45.5%，環(huán)比回落6.2個百分點，再次回到50%的榮枯線下方，表明本月鋼廠生產(chǎn)成本回落，有利于鋼廠控制成本。根據(jù)監(jiān)測數(shù)據(jù)，截止1月30日，唐山地區(qū)普碳方坯出廠價格3580元/噸，較上月末下跌100元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價格為2400元/噸，較上月末下跌220元/噸；山西地區(qū)二級焦炭價格為1800元/噸，較上月末下跌350元；唐山地區(qū)65-66品味干基鐵精粉價格為690元/噸，較上月末微幅上漲5元/噸；普氏62%鐵礦石為73.5美元/噸，較上月末下跌0.85美元/噸。整體而言，成本下降較為明顯。

　　圖7  2016年以來購進價格指數(shù)變化情況

　　（六）資金方面持續(xù)偏緊

　　2017年12月金融數(shù)據(jù)全面回落，M2、社融、新增人民幣貸款三項數(shù)據(jù)均不及預期。12 月新增社融總量1.14 萬億，同比少增近5000 億，環(huán)比少增超4000 億。其中對實體發(fā)放貸款僅增長5700 億，環(huán)同比均大降，是社融增速下滑的主要拖累。12 月新增金融機構貸款5844 億，環(huán)比接近腰斬，同比少增4600 億。12 月M2 同比增速大降至8.2%，創(chuàng)歷史新低，金融監(jiān)管趨嚴，銀行創(chuàng)造貨幣能力受限，尤其是通過債券投資、繞道非銀創(chuàng)造的貨幣量增速大幅下滑。

　　央行宣布普惠金融定向降準于1月25日全面實施，意味著將有3000多億資金將釋放。此外央行公告將在春節(jié)前擇時啟用臨時準備金動用安排，支援了銀行應對春節(jié)前的現(xiàn)金需求。不過自普惠金融定向降準措施落地以來，央行連續(xù)4個工作日不開展公開市場操作，顯示央行通過調(diào)整公開市場操作，“削峰填谷”來維持流動性緊平衡，為降杠桿創(chuàng)造外部貨幣條件。只要宏觀經(jīng)濟形勢和國際金融市場沒有大的變化，2018年國內(nèi)金融市場流動性總體將保持緊平衡狀態(tài)。

　　圖8  2017年以來海大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率變化情況

　　二、后市研判

　　（一）宏觀經(jīng)濟增長平穩(wěn)質(zhì)量優(yōu)化，有利于鋼鐵行業(yè)繼續(xù)發(fā)力

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2017年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值為827122億元，同比增長6.9%，比上年增速提高0.2個百分點。其中，第二產(chǎn)業(yè)增加值334623億元，同比增長6.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值427032億元，同比增長8.0%。第二產(chǎn)業(yè)中，制造業(yè)增加值比上年增長7.0%，提高0.3個百分點，是工業(yè)增長的主要力量。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤75187.1億元，比上年增長21%，增速比2016年加快12.5個百分點，是2012年以來增速最高的一年。全年工業(yè)產(chǎn)能利用率達到77%，為近五年最高水平。

　　2017年完成固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）631684億元，比上年增長7.2%，增加4.2萬億元。其中制造業(yè)投資同比增長4.8%，增速比1-11月份和上年分別提高0.7和0.6個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長7.0%，增速比1-11月份和上年分別下滑0.5個百分點和提高0.1個百分點。此外，2017年，生態(tài)環(huán)保、道路運輸、公共設施、水利管理等基礎設施投資均保持20%左右的增長速度，全年完成投資140005億元，增長19%，增速比上年提高1.6個百分點；占全部投資的比重為22.2%，比上年提高2.2個百分點。

　　以上數(shù)據(jù)表明，2017年我國宏觀經(jīng)濟增速平穩(wěn)，經(jīng)濟結構不斷優(yōu)化，經(jīng)濟增長質(zhì)量不斷提高，投資規(guī)模穩(wěn)中有升，投資結構不斷改善。 2018年1月，制造業(yè)PMI指數(shù)為51.3%，連續(xù)16個月初于51%以上的景氣區(qū)間，經(jīng)濟平穩(wěn)增長特點明顯，新動能成為經(jīng)濟可持續(xù)增長的重要動力，工業(yè)新舊動能持續(xù)轉(zhuǎn)換。在此大環(huán)境下，鋼鐵行業(yè)的發(fā)展有依托有動力，鋼鐵企業(yè)應緊抓良機，結合宏觀經(jīng)濟發(fā)展熱點和投資方向，合理組織產(chǎn)能，有效改善質(zhì)量，實現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

　　（二）鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能和環(huán)保工作將繼續(xù)加大力度

　　中央經(jīng)濟工作會議指出，2018年，我國經(jīng)濟堅持以供給側(cè)結構性改革為主線，并且今后3年要重點抓好決勝全面建成小康社會的防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治三大攻堅戰(zhàn)。落實到鋼鐵行業(yè)，主要是繼續(xù)推進“三去一補一降”和環(huán)保督查。

　　1、繼續(xù)推進去產(chǎn)能工作，防止落后淘汰產(chǎn)能死灰復燃。根據(jù)工信部決議，2018年，我國要繼續(xù)堅定不移抓好鋼鐵去產(chǎn)能工作，確保落后產(chǎn)能全面清除，爭取提前完成“十三五”的上限目標，全年去產(chǎn)能任務約2000-3000 萬噸。主要措施有繼續(xù)組織核查，防止“地條鋼”死灰復燃；督促地方以處置“僵尸企業(yè)”為抓手，堅定不移去除低效產(chǎn)能；抓好產(chǎn)能置換審核關，嚴禁以任何理由新增鋼鐵產(chǎn)能等。

　　2、繼續(xù)推進環(huán)保治污，將環(huán)保督查和采暖季限產(chǎn)政策常態(tài)化制度化。十九大報告明確了生態(tài)建設目標和戰(zhàn)略，中央經(jīng)濟會議進一步將污染防治確立為三大攻堅戰(zhàn)之一，強調(diào)了環(huán)保政策的重要性和緊迫性。環(huán)境保護部1月19日發(fā)布公告，為加大京津冀及周邊地區(qū)大氣污染防治工作力度，我國將在京津冀大氣污染傳輸通道城市執(zhí)行大氣污染物特別排放限值。前期的環(huán)保督查在全國范圍內(nèi)針對重點地區(qū)、重點行業(yè)、重點問題開展了全面的檢查和處理，取得了良好的成果，且本輪冬季環(huán)保限產(chǎn)也有效改善了北方的空氣質(zhì)量，預期環(huán)保督查和冬季限產(chǎn)將成為常態(tài)和制度。

　　（三）鋼鐵行業(yè)兼并重組和去杠桿進程加快

　　“十二五”期間，我國鋼鐵產(chǎn)能達到11.3億噸左右，產(chǎn)業(yè)集中度不升反降，前十家鋼鐵企業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度由2010年的49%降至2015年的34%。進入“十三五”后，鋼鐵行業(yè)有明顯起色，2016 年前十大鋼鐵企業(yè)累計粗鋼產(chǎn)量占全國產(chǎn)量比率為35.9%，離60%的目標還有較大的差距。2017年是鋼鐵行業(yè)的豐收年，全行業(yè)實現(xiàn)利潤約為2500億元，其中排名前十的鋼企利潤總額約為1000億元，占比約為40%。隨著國家對鋼鐵行業(yè)的引領及行業(yè)內(nèi)部競爭的趨勢，鋼鐵行業(yè)將出現(xiàn)兼并重組浪潮，加快鋼鐵工業(yè)轉(zhuǎn)型升級、建設鋼鐵強國的腳步。

　　“十二五”期間，我國重點大中型鋼鐵企業(yè)負債率超過70%。2015 年，大中型鋼企年平均資產(chǎn)負債率為70.06%，2016 年降至69.6%，2017 年10月末降為68.75%，雖有顯著改善，但依然高于工業(yè)行業(yè)55.7%的平均水平，表明鋼鐵企業(yè)的債務負擔依然較重，不利于全行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。結合中央經(jīng)濟會議精神，鋼鐵行業(yè)將繼續(xù)推進去杠桿和降成本工作，實現(xiàn)效益的提升和債務的縮減。

　　綜合來看，2018年1月份，鋼鐵行業(yè)實現(xiàn)良好開局，鋼廠生產(chǎn)擴張，出口訂單改善，成本繼續(xù)下行，產(chǎn)品價格降后趨穩(wěn)。2月份受春節(jié)因素影響，市場整體需求維持低位，不過環(huán)保限產(chǎn)仍將抑制鋼廠生產(chǎn)，宏觀大環(huán)境穩(wěn)定運行，市場情緒依然相對樂觀。預計2月份國內(nèi)鋼價將穩(wěn)中小幅趨漲。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。