2024年3月以來，大宗商品價(jià)格在多因素驅(qū)動(dòng)下呈現(xiàn)強(qiáng)勁上升趨勢(shì)。尤其是銅、鋁、錫等基本金屬價(jià)格的波動(dòng)尤為引人注目。近期，銅價(jià)因多頭資金大量涌入金屬市場(chǎng)做多情緒推動(dòng)，以及礦端供應(yīng)偏緊預(yù)期支撐而突破8萬大關(guān)，鋁價(jià)亦在英美制裁俄鋁等事件的推動(dòng)下持續(xù)走高。然而，近期美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)向偏鷹，導(dǎo)致美元指數(shù)重心較前期上移。盡管此前金屬市場(chǎng)的樂觀氛圍濃厚，但面對(duì)外圍的利空因素，市場(chǎng)逐漸開始表現(xiàn)出謹(jǐn)慎態(tài)度。隨著價(jià)格不斷刷新多年高位，多空雙方的博弈愈發(fā)激烈，疊加貴金屬市場(chǎng)的率先回調(diào)，金屬市場(chǎng)的樂觀情緒逐漸消退。即便是此前表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的滬銅，也出現(xiàn)了明顯的回調(diào)跡象。短期內(nèi)，銅鋁等金屬價(jià)格均面臨著回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)需要警惕資本操縱、需求不旺等因素帶來的不確定性。

銅，作為關(guān)鍵的工業(yè)原材料，其價(jià)格變動(dòng)歷來被視為大宗商品市場(chǎng)的晴雨表。然而，近期銅價(jià)的漲勢(shì)異常迅猛，似乎已接近短期內(nèi)的峰值，這意味著銅價(jià)在短期內(nèi)可能面臨回調(diào)的壓力。從供應(yīng)端來看，礦端供應(yīng)的實(shí)際情況仍充滿不確定性，可能并不如市場(chǎng)先前預(yù)期的那樣悲觀。供應(yīng)端的變化將對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生直接影響，這也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。再?gòu)暮暧^經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的角度來看，歐美通脹壓力仍然較大，美聯(lián)儲(chǔ)的降息前景并不明朗。市場(chǎng)普遍在密切關(guān)注周五即將公布的PCE數(shù)據(jù)，希望能從中窺見未來利率政策的走向。貨幣政策的調(diào)整將直接影響全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期，進(jìn)而對(duì)銅等大宗商品的需求和價(jià)格產(chǎn)生影響。此外，國(guó)內(nèi)銅市的需求增長(zhǎng)前景也不及預(yù)期。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，但銅市需求并未出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，這對(duì)銅價(jià)的上漲構(gòu)成了明顯的壓制。需求不足將使得銅價(jià)難以持續(xù)上漲，市場(chǎng)需要警惕可能出現(xiàn)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要密切關(guān)注礦端供應(yīng)、宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策以及國(guó)內(nèi)需求等多方面的因素，以做出合理的投資決策。

與此同時(shí)，鋁價(jià)也在多重因素推動(dòng)下強(qiáng)勢(shì)上漲。英美對(duì)俄鋁的制裁導(dǎo)致倫鋁價(jià)格創(chuàng)下新高，滬鋁價(jià)格也達(dá)到兩年來的高點(diǎn)。然而，隨著俄鋁可能更多進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，鋁市供應(yīng)將有所增加，這可能給鋁價(jià)帶來下行壓力。此外，LME鋁注銷倉(cāng)單增長(zhǎng)超預(yù)期，這也可能引發(fā)市場(chǎng)的回調(diào)預(yù)期。在資本操縱和多頭離場(chǎng)等因素的影響下，鋁價(jià)短期內(nèi)的波動(dòng)可能加大。

從需求層面來看，二季度整體需求并不旺盛，鋁價(jià)前景尚難預(yù)料。雖然房地產(chǎn)市場(chǎng)的修復(fù)低迷，新開工與施工面積仍負(fù)增長(zhǎng)，但政策層面釋放出的積極信號(hào)使得市場(chǎng)對(duì)二季度及下半年市場(chǎng)好轉(zhuǎn)有所期待。汽車產(chǎn)銷增長(zhǎng)強(qiáng)勁，新能源汽車市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，成為鋁消費(fèi)的重要支撐。此外，國(guó)內(nèi)社會(huì)鋁錠庫(kù)存雖有所增長(zhǎng)，但仍處于低位水平，預(yù)計(jì)將進(jìn)入去庫(kù)狀態(tài)，這將為鋁價(jià)提供一定支撐。

然而，電解鋁需求在新能源車及電力建設(shè)增長(zhǎng)加持下保持穩(wěn)定，消費(fèi)品"以舊換新"方案及消費(fèi)旺季將帶來潛在利多。這些因素將有助于推動(dòng)鋁價(jià)的進(jìn)一步上漲。但同時(shí)，我們也要注意到，當(dāng)前鋁市仍面臨諸多不確定性因素，如全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策調(diào)整、貿(mào)易關(guān)系等，這些都可能對(duì)鋁價(jià)產(chǎn)生重要影響。

綜上所述，2024年上半年鋁市或有超預(yù)期表現(xiàn)，滬鋁后期可能再度突破21000關(guān)口。但投資者需保持謹(jǐn)慎態(tài)度，密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，合理配置資產(chǎn)，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，政府和企業(yè)也應(yīng)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)和調(diào)控，促進(jìn)大宗商品市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。