行情導讀：4月22日，在以有色板塊為首的商品價格走勢偏強的情況下，貴金屬價格未能延續(xù)上周五夜盤的強勢表現(xiàn)，日盤全天震蕩下跌，而外盤跌幅進一步擴大，截至4月23日夜盤收盤，滬金主力合約收于552.46元/克，累計跌超2.6%，滬銀主力合約收于7092元/千克，累計跌超4%。

驅動分析一：地緣沖突緊張局勢緩和避險情緒消退

在上周五以色列傳出對伊朗實施報復性空襲的消息后，市場恐慌情緒一度升溫，但此后包括伊朗在內的雙方似乎有意淡化事件，對于襲擊的目標和損失表態(tài)都較為含糊，此后以色列將打擊的目標轉向中東其他地區(qū)，伊朗方面亦表示并無證據(jù)指向以色列發(fā)動襲擊，將不會有新的回應。從目前情況來看，伊朗和以色列雙方都有所克制。此前伊以沖突始終如懸在投資者頭上的劍，擔心雙方會爆發(fā)全面的戰(zhàn)爭將中東局勢拖入更深的泥潭，但現(xiàn)在看來在缺少美國額外支持的情況下以色列無法分散更多精力來應付伊朗，伊朗則旨在宣示其利益不容侵犯，因此沖突擴大的可能性較低。隨著避險情緒消退，國際油價進一步回落創(chuàng)近期新低，比特幣價格則止跌回升，此前由于地緣政治風險而獲得支撐持續(xù)保持偏強震蕩的黃金白銀應聲回落。

驅動分析二：央行寬松預期落空貴金屬多頭力量減退空頭加強

此前美聯(lián)儲利率決議如期維持按兵不動，會議紀要顯示，“幾乎所有”與會者都認為今年“某個時候”開始降息是合適的，并普遍贊同將縮表速度放慢。然而近期美國經(jīng)濟保持強勁最新經(jīng)濟褐皮書顯示自2月下旬以來，總體經(jīng)濟活動略有擴張，通脹整體溫和，從2-3月美國通脹數(shù)據(jù)看卻出現(xiàn)反彈，從官員表態(tài)來看對通脹回落的進度并不滿意，甚至“警告”再次加息釋放鷹派信號。在市場基本定價6月不降息的情況下目前時點延后至9月，次數(shù)在1-2次，甚至有部分機構推測年內不降息。在美聯(lián)儲寬松預期落空的同時，中國貨幣政策的走向與之形成共振，4月22日，中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR報3.45%，上月為3.45%；5年期以上LPR報3.95%，上月為3.95%。在4月份LPR“按兵不動”，國內經(jīng)濟整體平穩(wěn)貨政進一步放松的迫切性減弱。

參考2011年9月，正值歐債危機發(fā)酵時期，美國經(jīng)濟復蘇乏力，金融市場動蕩，避險情緒驅動金價一度沖上1900美元新高，然而當月美聯(lián)儲議息決議宣布采取賣短期國債買長期國債的“扭轉操作（OT）”，從而壓低中長期利率刺激經(jīng)濟復蘇，區(qū)別于前兩輪的QE注入增量流動性，OT屬于對存量市場操作，直到2012年9月美聯(lián)儲才正式推出QE3。另外歐央行為應對債務危機推出的第二輪擔保債券購買計劃(CBPP2)由于歐盟內部難以協(xié)調，使新增資產(chǎn)擔保債券發(fā)行不足。在貨幣政策不及預期寬松的情況下，當時美債收益率階段見底反彈，貴金屬價格在創(chuàng)新高后多頭止盈離場出現(xiàn)回補行情，隨后開始近1個月的回調最低至1600美元附近，累計跌幅超過14%。

展望后市：

美國就業(yè)消費回暖，通脹短期或隨著能源、住房等價格走強反彈，“再通脹”的風險迫使美聯(lián)儲的決策會更加謹慎，貨幣政策路徑變得更加曲折，貴金屬短期投機多頭情緒緩和、成交持倉下降可能呈現(xiàn)階段回調，國際金價或回踩至2200美元附近，地緣風險和央行購金等因素仍提振金價。中長期看隨著美元貨幣信用出現(xiàn)受損，基本面因素影響減弱使貴金屬的貨幣屬性得到加強驅動黃金上漲，后續(xù)關注中東等地緣沖突的發(fā)展和多頭倉位的變化，把握逢低布局的機會。

風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策緊縮超預期、全球流動性收緊

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