2017年12月中旬，滬錫價格在成功下探135000元/噸支撐后，展開一波V型反彈行情，隨后受制于147000元/噸附近壓力，震蕩回調。當前錫價在階段性調整后，將緩慢上漲，主要是基于以下幾方面原因：

全球錫礦供給乏力。目前，中國、印尼、緬甸錫礦供給占全球60%以上，主導全球錫市供應。隨著我國環(huán)保督查日趨嚴格，錫行業(yè)規(guī)范出臺，國內錫礦供給呈現(xiàn)下滑趨勢，許多環(huán)保不達標的小型礦山被關停，產量規(guī)模受限。而印尼受錫礦品味下滑、開采受限的困擾，近10年來錫礦產量逐年下滑，加之礦企資本支出減少，無大型礦山投產，錫礦供給不足愈發(fā)明顯。過去數(shù)年，由于緬甸大量開采地表富礦導致富礦資源快速枯竭，現(xiàn)已轉入開采地表下的低品位礦，開采成本大幅上升。當前緬甸靜態(tài)的儲量/開采比僅為11年，后續(xù)供給不足。

錫礦供應趨緊將逐漸傳導至錫錠。在環(huán)保限產及錫礦品位降低影響下，國內云南、廣西等地錫礦供給保持偏緊格局。2017年1-11月，國內錫礦累計產量8.5萬噸，累計同比僅增長1.2%，增幅很小。1-11月進口錫礦25萬噸，累計同比下降42%。進口錫礦急劇減少，主要源于緬甸佤邦地區(qū)高品位原礦已基本開采殆盡，供應緊張，目前以低品位原礦開采為主。由于錫礦開采量下降，佤邦當?shù)剡x礦廠閑置率已達70%以上。這也使得高品位的錫礦加工費保持堅挺，疊加環(huán)保稅的開征，國內錫冶煉廠生產成本提高，利潤空間受到擠壓。錫錠產量也隨之受到限制，產量增幅極其有限。2017年1-11月國內錫產量16.7萬噸，累計同比僅增長1.12%。隨著錫礦原料短缺，以及環(huán)保限產成為常態(tài)，錫錠供應也將逐漸趨緊。

終端需求增速放緩。2017年1-11月，全球錫需求為34.37萬噸，較上年同期減少1.8%。另據(jù)國際錫業(yè)協(xié)會預測，2017年全球精煉錫需求增幅放緩至2%，低于2016年的3.3%。在錫的初級消費結構中，錫焊料占比65%，錫化工品占比15%，鍍錫板占比8%，玻璃占比5%，青銅錫合金占比4%。由于全球電子元器件集成化程度提高，電子產品體積變小，單位原件錫用量也隨之減少，從而導致錫焊料需求減少。另外，環(huán)保限產對錫化工領域需求也帶來抑制。截至1月中旬，上期所錫庫存和倫錫庫存分別為5318噸、2135噸，較2017年12月分別下降2110噸、315噸，呈現(xiàn)出下降態(tài)勢。在終端需求側增速放緩情況下，錫庫存走低主要由供應端減少所致。

供給端收緊對錫價支撐開始顯現(xiàn)，需求側增速放緩使得錫價上行空間有限。短期錫價將圍繞143000元/噸附近整理，中期錫價或在140000-150000元/噸內區(qū)間運行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。