短期由于連續(xù)上漲，對于利多因素有所消化，如果沒有其他利多因素接力，伴隨著價格走高，市場調整風險可能加大。

　　受采暖季限產推動，黑色系卷土重來。但業(yè)內提醒，在基本面發(fā)酵及漲幅兌現的情況下，調整風險隨之加大。

　　黑色系引領11月商品市場漲勢。螺紋鋼活躍合約周四早盤一度沖至4025，這也是繼9月初之后，螺紋鋼活躍合約再度突破4000關口。

　　但與此同時，螺紋鋼、鐵礦石凈持倉卻呈現“多近空遠”情況。其中螺紋鋼遠月合約凈空頭前五倉位已近6.7萬手，是凈多頭前五倉位的逾2倍。

　　黑色系引領11月漲勢

　　截至最近一個交易日，今年商品期貨漲幅居前全為黑色系品種。其中，焦炭年內漲幅57.5%，螺紋鋼年內漲幅46.2%，熱軋卷板年內漲幅40.6%，上述品種位列今年商品期貨漲幅前三品種。

　　而11月以來，黑色系也引領整個期貨市場上漲。其中，焦煤、焦炭分別以25.0%、19.2%的漲幅位居11月商品期貨漲幅前兩位。此外，鐵礦石、螺紋鋼也分別錄得13.3%、8.4%的漲幅。

　　東吳期貨楊中平研報分析，近期螺紋鋼上漲，源于兩方面因素：

　　一是市場預期沙鋼12月上旬螺紋鋼漲300元/噸以上；

　　二是找鋼網庫存數據大幅下降，市場缺貨的心態(tài)較為濃烈，引發(fā)大家供應短缺的恐慌。

　　統(tǒng)計顯示，鋼材庫存方面，最新一期數據顯示，螺紋鋼庫存量351.19萬噸，創(chuàng)2009年8月中旬以來新低，且較今年庫存高點降幅達59.2%。

　　華泰期貨徐軻研報分析，供暖季限產執(zhí)行超過一周，除了最初規(guī)定的“2+26”城市外，徐州、陜西等省市先后出臺供暖季限產政策，增加了市場此前對于限產影響的預期，從而利多成品材期貨價格。

　　報告認為，除了限產范圍擴大外，進入冬季重污染天氣頻發(fā)，對于成品材階段性利多更為明顯。

　　而除了基本面利好外，基差修復同樣是構成期價上漲的動力之一。

　　新紀元期貨石磊研報分析，隨著環(huán)保政策趨緊，河北地區(qū)鋼廠限產力度增強，高爐開工率巨幅縮減，螺紋鋼社會庫存連續(xù)五周回落，現貨價格連續(xù)拉升至4290元/噸，仍升水期價約300元/噸，因此螺紋期價暫獲支撐，走勢仍趨于樂觀。

　　“商品牛”撐不到明年二季度？

　　從2016年開始，在環(huán)保限產政策下，黑色系商品期貨牛市明顯。但從目前持倉情況來看，市場對于2018年走勢卻出現謹慎態(tài)勢。

　　針對黑色系走勢，民生銀行(600016,股吧)研報分析，鋼鐵行業(yè)供給側改革仍是接下來的工作要點，預計未來去產能仍將持續(xù)，但去產能任務的進度和規(guī)模都將放緩，去產能給鋼鐵行業(yè)帶來的提升效果將邊際遞減。

　　Wind資訊統(tǒng)計顯示，今年前10個月，國內粗鋼累計產量7.095億噸，同比去年增加6.1%，累計增速保持13個月正增長。

　　民生銀行報告判斷，預計2018年鋼材價格走勢將持續(xù)高位震蕩，其中螺紋鋼震蕩空間在3500-4200元/噸，熱軋震蕩空間為3700-4500元/噸，但2018年震蕩幅度可能較2017年收窄，穩(wěn)定的價格波動區(qū)間是未來政策的主要引導方向，有利于鋼鐵行業(yè)以及下游各行業(yè)的良性發(fā)展。

　　不僅如此，從機構分析來看，最快從2018年二季度開始，商品市場即開始面臨調整。

　　興業(yè)研究蘇暢研報分析，2018年中國經濟增速穩(wěn)中趨緩的可能性較大，應注意把握拐點。根據興業(yè)研究分析，商品配置調整將出現在明年一季度。

 

 

　　同樣的情況在鐵礦石品種上也有所體現。

　　目前除活躍合約1801外，鐵礦石1805、鐵礦石1809均有大量持倉。其中：

　　截至目前，鐵礦石1801凈多頭前五合計凈多持倉55951手，較凈空頭前五凈空持倉的42803手，高出30.7%。多頭優(yōu)勢明顯。

　　鐵礦石1805持倉情況則顯示，其凈多頭前五合計凈多持倉45132手，而凈空頭前五凈空持倉則達74946手，后者數量是前者的1.66倍。

不僅如此，鐵礦石1809持倉情況顯示，其凈多頭前五合計凈多持倉22633手，而

凈空頭前五凈空持倉則達32391手，后者數量是前者的1.43倍。

　　從后面兩只合約情況來看，遠期鐵礦石看空情緒更為明顯。

 

　　市場調整風險可能加大

　　高盛分析師Hui Shan卻指出，預期鐵礦石價格下跌，主要是因為中國鋼材產量見頂，而鐵礦石供應仍在增長，巴西新礦在內的全球供應增加，淡水河谷的巨型新礦S11D產量也在上升。

　　高盛報告預計，鐵礦石價格在3個月內或跌至60美元/噸，未來六個月跌至55美元，未來12個月內或跌至50美元/噸。這意味著鐵礦石價格今年下跌后將連續(xù)第二年走低。

　　另據Wind資訊統(tǒng)計，最新一期進口鐵礦石港口庫存已達1.39849億噸，創(chuàng)8月中旬以來新高，且逼近1.4億噸關口。今年5月下旬至8月初，進口鐵礦石港口庫存一直維持在1.4億噸上方，同期鐵礦石期貨、現貨價格亦降至年內低谷。

　　申銀萬國期貨黑色產業(yè)高級分析師于洋認為，短期由于連續(xù)上漲，對于利多因素有所消化，如果沒有其他利多因素接力，伴隨著價格走高，市場調整風險可能加大。但考慮到后期仍有補庫等預期，預計回調空間有限。 

       

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。