摘要：

中美之間是沖突還是合作，11月的習特會給出了答案。雖然國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)四季度面臨的調(diào)整壓力逐漸增強，但是市場的不確定性解除意味著短期內(nèi)對于風險偏好仍存提振空間。就美國來看，隨著國會參眾兩院的稅改方案提出，不確定的落地以及表現(xiàn)出相對低于預(yù)期、疊加未來妥協(xié)下的刺激預(yù)期進一步降低，市場調(diào)整風險也在醞釀。

但是我們認為貨幣仍相對寬松的環(huán)境，以及收緊對于流動性邊際影響仍有限的情況下，市場調(diào)整大概率仍是階段性的。需要關(guān)注的是在原油價格繼續(xù)上升背景下，市場通脹預(yù)期快速上行帶來的利率大幅調(diào)整風險。

大類資產(chǎn)配置展望：

股指結(jié)構(gòu)性抱團行情之下，金融業(yè)對外開放雖然長期有利于市場的健康發(fā)展，但階段性引起的負面沖擊預(yù)期料逐漸加強，市場調(diào)整的風險正在醞釀過程。短期看，市場風險偏好延續(xù)高位背景下，機會仍大于風險，但是期指對沖的必要性繼續(xù)提升。

國債金融去杠桿的延續(xù)疊加通脹預(yù)期的繼續(xù)上行，預(yù)計債市仍將處于賺票息階段。另一方面，隨著市場風險偏好的可能逐步轉(zhuǎn)變，信用利差存在階段性拉大的風險。繼續(xù)關(guān)注在利率存回升壓力背景下的期債跨期機會。

貴金屬在市場調(diào)整壓力逐步增加的情況下，一方面避險對沖需求料繼續(xù)增加；另一方面，存在監(jiān)管機構(gòu)釋放緩和市場情緒的可能性，從而階段性抑制利率的過快升勢，對于貴金屬形成階段性偏暖的投資氛圍。雖然世界黃金協(xié)會報告顯示實物黃金需求繼續(xù)下降，中國央行也連續(xù)停止了黃金的增持，但是在拋壓減低的情況下，短期或仍可持反彈思路對待。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。