大宗商品再現(xiàn)“中國時刻”

海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，前三季度，我國大宗商品在進(jìn)口方面量價齊增。其中，鐵礦石、原油、大豆進(jìn)口增幅顯著。

分析人士認(rèn)為，大宗商品進(jìn)口增加背后，主要是中國實體經(jīng)濟(jì)改善，我國供給側(cè)改革等措施提振了國際市場整體需求。此外，前三季度中國與“一帶一路”沿線國家進(jìn)出口貿(mào)易增長20.1%，高于同期中國外貿(mào)增速。在供需改善背景下，大宗商品6月份之后迎來大幅反彈。上述因素對大宗商品的支撐還能持續(xù)多久？

中國供給側(cè)改革提振全球需求

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，我國鐵礦砂、原油和天然氣等大宗商品進(jìn)口量價齊升。其中，進(jìn)口天然氣增加22.3%、鐵礦砂增加7.1%、原油增加12.2%、大豆增加15.5%、成品油增加4.2%。此外，我國進(jìn)口價格總體上漲10.6%。

海關(guān)總署新聞發(fā)言人黃頌平表示，大宗商品價格的上升對中國進(jìn)口增速有推動作用，中國實體經(jīng)濟(jì)改善也助推進(jìn)口增長。

今年的大宗商品牛市與進(jìn)出口旺盛共振的局面似曾相識。

早在2002年至2012年，大宗商品市場出現(xiàn)十年大牛市，當(dāng)時，在國際大宗商品市場，“中國時刻”、“中國價格”現(xiàn)象顯著。自2016年以來，大宗商品已經(jīng)走出兩波明顯反彈，此次“商品牛”背后，中國因素影響幾何？

以9月份為例，數(shù)據(jù)顯示，9月中國進(jìn)出口總額（人民幣）同比增長13.6%，創(chuàng)2017年7月以來新高。其中，出口增長9%，進(jìn)口增長19.5%。在價格方面，9月進(jìn)口鐵礦石平均價格為70.3美元/噸，比此前一月大幅上升6.4美元，環(huán)比漲10%；進(jìn)口原油平均價格為367.5美元/噸，比此前一月大幅上升21.3美元。

莫尼塔鐘正生、張璐、閆利認(rèn)為，中國進(jìn)出口增速雙雙回升，但進(jìn)口回升幅度顯著大于出口，或預(yù)示著經(jīng)濟(jì)總需求總體依然平穩(wěn)。此外，環(huán)保與供給側(cè)改革所導(dǎo)致的“進(jìn)口替代”，也令鐵礦石、鋼材、銅等主要大宗商品進(jìn)口數(shù)量顯著攀升。

“出口方面，出口如期出現(xiàn)季末翹尾但幅度不及市場預(yù)期，這主要受勞動密集型產(chǎn)品出口拖累，而這恰恰說明環(huán)?？禺a(chǎn)對出口供給的約束；進(jìn)口方面，今年來中國進(jìn)口頻超市場預(yù)期，這表明中國供給側(cè)管理正為全球提供需求?！迸d業(yè)研究蔣冬英、李苗獻(xiàn)指出。

以鐵礦石為例，9月份進(jìn)口鐵礦石首次突破億噸規(guī)模，達(dá)到1.03億噸，創(chuàng)下鐵礦石進(jìn)口以來單月最高紀(jì)錄。平安證券分析師魏偉認(rèn)為，國內(nèi)冬季環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)特別是限產(chǎn)區(qū)域內(nèi)企業(yè)對高品位的海外礦石需求大幅增加。

據(jù)了解，我國國內(nèi)鐵礦資源多數(shù)品位較低，但成本比國外要高。

“近年來，國內(nèi)高爐日益大型化，大高爐對鐵礦石需求更加精細(xì)，因此對高品位進(jìn)口礦需求大大增加。9月份是環(huán)保限產(chǎn)措施落地前的最后空檔期，鋼鐵企業(yè)會有提前多備貨以應(yīng)對環(huán)保限產(chǎn)的意愿。大量進(jìn)口也導(dǎo)致9月份進(jìn)口礦價格環(huán)比上升。9月進(jìn)口礦海關(guān)均價70.29美元/噸，環(huán)比上月提高6.4美元/噸?！蔽簜ケ硎荆笃陬A(yù)計鐵礦石單月進(jìn)口量會有所回落，但總體仍會保持較高需求。

聯(lián)訊證券分析師陳勇指出，自從去年下半年以來，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，尤其是歐美經(jīng)濟(jì)同步走強(qiáng)，使中國出口形勢明顯好轉(zhuǎn)，這一趨勢仍在延續(xù)。

大宗商品再現(xiàn)“中國時刻”

環(huán)球同此涼熱。從品種來看，本輪供給側(cè)改革及環(huán)保限產(chǎn)影響的重點領(lǐng)域鋼鐵、煤炭、有色正是本輪商品反彈的“領(lǐng)頭羊”。中國市場成為階段內(nèi)在大宗商品領(lǐng)域定價影響力最為突出的因素。

一位從事外盤鐵礦石期貨交易的投資者告訴中國證券報記者，最近一兩年，幾乎都要看著“內(nèi)盤”做“外盤”。

2016年開始，多個國際大宗商品期貨品種再現(xiàn)“中國時刻”，即其價格在亞洲時段常常跟隨中國內(nèi)盤市場而動，在本土?xí)r段則出現(xiàn)另一種情形。例如，在2016年有色金屬牛市中，LME多種金屬價格在亞洲時段“跟漲”中國價格，但到了倫敦時段就開始回調(diào)。

一位資深交易人士稱，每逢大宗商品出現(xiàn)“中國時刻”，價格就會大幅上升。究其原因，與中國在世界上的進(jìn)出口地位變化密切相關(guān)。自1993年成為原油凈進(jìn)口國以后，中國在2010年之前逐漸成為多個大宗商品原材料的凈進(jìn)口國。龐大需求之下，中國需求正深度參與全球定價機(jī)制。大宗商品市場上“中國時刻”的出現(xiàn)，就是基于這一貿(mào)易格局。

據(jù)介紹，從全球制造業(yè)來看，中國制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)體系是最為完善，總共31大門類中，中國企業(yè)都有涉及，這比美國、日本更為健全；從產(chǎn)業(yè)規(guī)模來看，中國2010年超過了美國，中國制造業(yè)產(chǎn)出規(guī)模世界第一；從產(chǎn)品來看，全球500多種統(tǒng)計的工業(yè)產(chǎn)品里面，中國一半以上產(chǎn)量在全球位居第一。

在大宗商品方面，我國的進(jìn)口主要體現(xiàn)在三大領(lǐng)域：一是基本金屬及礦石，如銅、鎳、鐵礦石等；二是農(nóng)產(chǎn)品，如大豆、玉米；三是能源化工產(chǎn)品，如石油、煤炭、PTA、天然氣等。

今年年初以來，中國進(jìn)口頻超市場預(yù)期，9個月中，7個月數(shù)據(jù)超市場預(yù)期。這樣靚麗的進(jìn)口數(shù)據(jù)意味著什么？

蔣冬英、李苗獻(xiàn)分析指出，中國供給側(cè)管理正為全球提供需求，主要表現(xiàn)在以下兩個方面。其一，中國通過供給側(cè)改革、環(huán)保控產(chǎn)等方式約束了出口增長，進(jìn)而抑制我國對全球需求的消耗。其二，在國內(nèi)投資和消費增速并未顯著下滑的前提下，由供給側(cè)改革、環(huán)保限產(chǎn)約束的供需缺口將由進(jìn)口填補。此外，供給側(cè)管理推升了國內(nèi)價格，進(jìn)而拉低了內(nèi)外價差，甚至導(dǎo)致部分商品的境內(nèi)外價差倒掛，刺激了貿(mào)易商進(jìn)口囤貨的行為。

四季度何去何從

那么四季度，在中國需求影響之下，大宗商品會表現(xiàn)如何？

“在需求方面，我們認(rèn)為，四季度內(nèi)需還會表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌勁，工業(yè)企業(yè)利潤的高增長將會使產(chǎn)能逐漸釋放，工業(yè)增速有望反彈回升。”聯(lián)訊證券表示。

值得注意的是，去年四季度的高基數(shù)或?qū)楹罄m(xù)的貿(mào)易增速蒙上一層陰影。

莫尼塔研究則認(rèn)為，無需過度糾結(jié)于數(shù)據(jù)的短期起伏，在“一帶一路”倡議的帶動下，我國的貿(mào)易伙伴正在進(jìn)一步多元化，貿(mào)易結(jié)構(gòu)也正在得到進(jìn)一步改善，這將為我國外貿(mào)競爭力的長期提升奠定良好基礎(chǔ)。

“9月的貿(mào)易表現(xiàn)再一次增強(qiáng)了宏觀經(jīng)濟(jì)的樂觀情緒，內(nèi)外需共振向好，也為未來經(jīng)濟(jì)增長提供實質(zhì)基礎(chǔ)，貿(mào)易改善以及背后隱含的生產(chǎn)和投資積極性穩(wěn)步修復(fù)，加上貿(mào)易環(huán)境和國內(nèi)宏觀環(huán)境的保駕護(hù)航，我們堅持對實體經(jīng)濟(jì)的樂觀情緒?！睎|北證券分析師許俊稱。

具體投資方面，魏偉建議，投資者可關(guān)注高附加值產(chǎn)品占比較大、鐵礦石自給率較高的太鋼不銹、高端產(chǎn)品出口占比較高的上市公司表現(xiàn)，以及有望直接受益采暖季環(huán)保限產(chǎn)、業(yè)績彈性較大的股票等。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。