近期CPI同比增速保持低位主要是因為豬肉同比增速的負面影響部分對沖了非食品價格的上漲，而本次CPI增速的進一步下滑是由于季節(jié)氣候變化錯位引致的偶然性因素大于非食品中價格傳導與醫(yī)改效應升勢所致。

【宏觀視角】

上游傳導相對溫和，PPI跳升但拐點將至

――9月份物價數據點評

近期CPI同比增速保持低位主要是因為豬肉同比增速的負面影響部分對沖了非食品價格的上漲，而本次CPI增速的進一步下滑是由于季節(jié)氣候變化錯位引致的偶然性因素大于非食品中價格傳導與醫(yī)改效應升勢所致。預計10月CPI環(huán)比增速降至0.0%，同比增速升至1.7%。9月PPI同比6.9%，大幅上升0.6個百分點，本次推動PPI上漲的主要行業(yè)仍然是鋼鐵煤炭有色等行業(yè)，而價格推升邏輯也仍是去產能大背景和環(huán)保督查帶來相關企業(yè)限產停產的影響。年內PPI走勢超出此前預期，一方面是此次供給側改革的力度與持續(xù)性超出預期，二是環(huán)保限產等行政措施的出臺具有不確定性，三是外貿的超預期與房地產投資溫和回調，需求端并未顯著回落?？紤]到四季度基數大幅走高，PPI同比大概率將有所回落，預計10月PPI環(huán)比降至0.5%，同比降至6.7%。

【行業(yè)分析】

家電行業(yè)自09年以來相對滬深300超額收益不斷累積擴大，呈長期慢牛格局，主要因為“長期業(yè)績驅動，短期價值重估”。平安證券認為家電行業(yè)的慢牛走勢仍將持續(xù)，家電行業(yè)“穩(wěn)健成長+估值優(yōu)勢+轉型預期”三大特性共同驅動板塊的慢牛走勢。第一，格力/美的占家電板塊市值約4成，空調市場還沒有到行業(yè)天花板，我國城鎮(zhèn)戶均1.24臺僅為日本戶均2.48臺的一半。第二，家電行業(yè)目前市盈率約20倍，處于中值合理區(qū)域，美國惠而浦和伊萊克斯的估值為17倍和19倍，格力/美的估值分別為13/19倍，估值優(yōu)勢明顯。第三，家電企業(yè)的現(xiàn)金儲備豐富，從17年中報數據來看，格力電器賬上現(xiàn)金約1053億元，占其總資產的51.5%，占總市值的43.8%。美的轉型較早也較為成功，并購庫卡拓展機器人業(yè)務后，估值提升明顯。基于以上因素，首次給予家電行業(yè)“強于大市”評級，建議關注格力電器、美的集團、蘇泊爾、飛科電器等。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。