9月27日，中國船舶、中船防務(wù)因大股東中國船舶工業(yè)集團(tuán)籌劃重大事項(xiàng)雙雙停牌，市場預(yù)期“南北船”合并升溫。

中國證券報(bào)記者獲悉，此次停牌可能是南船內(nèi)部資產(chǎn)整合，涉及兩家上市公司資產(chǎn)合并同類項(xiàng)。就目前來說，有券商人士分析，公司停牌可能會先做債轉(zhuǎn)股。

1或涉南船內(nèi)部資產(chǎn)整合

中國船舶、中船防務(wù)9月26日晚間雙雙發(fā)布公告，收到公司控股股東中國船舶工業(yè)集團(tuán)公司通知，其正在籌劃重大事項(xiàng)，可能涉及公司資產(chǎn)重組。公司將于9月27日起停牌。

北船旗下中國重工也因?yàn)橥瞥鲎庸緜D(zhuǎn)股自5月31日起停牌。截止目前，南北船兩大集團(tuán)下屬的三家艦船總體業(yè)務(wù)的上市公司已全部停牌。

市場預(yù)期“南北船”合并升溫。受此消息影響，南船旗下未停牌的中船科技早盤高開9.82%，中船防務(wù)H股早盤開盤大漲近16%，帶動港股市場軍工板塊漲幅居前。

不過，也有部分人士認(rèn)為，根據(jù)當(dāng)前已知信息推斷南北船即將合并，還有些早。雖然北船旗下中國重工也在停牌，但雙方旗下上市公司當(dāng)前停牌所籌劃事項(xiàng)相互獨(dú)立。而且同屬南船旗下的上市公司中船科技此次未停牌，不符合以往大型央企合并的慣例。

中國證券報(bào)記者獲悉，此次停牌可能是南船內(nèi)部資產(chǎn)整合，涉及兩家上市公司資產(chǎn)合并同類項(xiàng)。

中船工業(yè)集團(tuán)是第一批“6+1”混改試點(diǎn)央企之一，2017年是南船實(shí)施混改的關(guān)鍵年。2017年初，南船已初步提出混改實(shí)施原則：優(yōu)先選擇在純民品、競爭性強(qiáng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行積極混改；持續(xù)做好資產(chǎn)證券化工作，把握好時(shí)機(jī)和節(jié)奏、提高凈資產(chǎn)收益率；優(yōu)先支持人力資本和技術(shù)要素占比較高的相關(guān)單位開展員工持股試點(diǎn)工作。

而9月19日，中船工業(yè)集團(tuán)公司召開第一屆董事會第十五次會議，會議審議通過了《中國船舶工業(yè)集團(tuán)公司公司制改制工作實(shí)施方案》、《廣州船舶工業(yè)公司改制實(shí)施方案》、《江南造船廠改制實(shí)施方案》、《江西朝陽機(jī)械廠改制實(shí)施方案》、《中國船舶工業(yè)集團(tuán)公司成員單位功能界定與分類方案和分類結(jié)果》5項(xiàng)議案。

2債轉(zhuǎn)股預(yù)期升溫

就目前來說，有券商人士分析，公司停牌可能會先做債轉(zhuǎn)股，對比中國重工，這種可能性很大。

中國船舶工業(yè)集團(tuán)今年以來混改加速，通過債轉(zhuǎn)股優(yōu)化資產(chǎn)狀況，是較為可行的混改手段。該人士認(rèn)為：

如果是做債轉(zhuǎn)股的話，那么公司詳細(xì)的資產(chǎn)盤點(diǎn)，以及和對手方怎么談都是需要解決的問題。和中國重工情況類似，制定具體的債轉(zhuǎn)股方案可能需要幾個(gè)月時(shí)間。”

中國船舶工業(yè)集團(tuán)官網(wǎng)此前也報(bào)道，集團(tuán)與建設(shè)銀行在上海簽署降杠桿暨市場化債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議。

興業(yè)證券研報(bào)指出：

在民船行業(yè)蕭條的背景下，南船集團(tuán)下屬的船舶建造企業(yè)經(jīng)營情況也面臨較大壓力。2017年中報(bào)顯示，中國船舶負(fù)債率68.8%，中船防務(wù)負(fù)債率72.65%，與中國重工的69.09%相差無幾。而2017年中報(bào)顯示，有息負(fù)債率方面，中國重工為30.43%，中國船舶49.96%，中船防務(wù)48.85%，后兩者遠(yuǎn)高于中國重工。

3軍船資產(chǎn)注入不應(yīng)預(yù)期過高

目前，中船工業(yè)集團(tuán)三大產(chǎn)業(yè)板塊已經(jīng)顯現(xiàn)。

中國船舶對應(yīng)民船產(chǎn)業(yè)上市平臺，中船防務(wù)對應(yīng)軍船總裝產(chǎn)業(yè)上市平臺，中船科技對應(yīng)高科技產(chǎn)業(yè)上市平臺。此外，南船集團(tuán)仍有豐富的體外資產(chǎn)等待上市，民船產(chǎn)業(yè)如滬東中華、上海船廠等，軍船總裝產(chǎn)業(yè)如江南造船、滬東中華等；高科技產(chǎn)業(yè)如708所，上船院等科研院所資產(chǎn)。

在中船防務(wù)完成對黃埔文沖的收購后，中船防務(wù)產(chǎn)品范圍進(jìn)一步拓展，在VLCC、VLOC和靈便型散貨船產(chǎn)品方面與中船工業(yè)集團(tuán)下屬中國船舶和滬東中華存在一定的同業(yè)競爭。

為此，中船工業(yè)集團(tuán)曾作出避免同業(yè)競爭的承諾，將在2015年至2020年期間通過資產(chǎn)重組、股權(quán)并購、業(yè)務(wù)調(diào)整等符合法律法規(guī)、上市公司及股東利益的方式進(jìn)行重組整合，消除上述同業(yè)競爭問題。因此上市公司后續(xù)資產(chǎn)整合值得期待。

此前市場認(rèn)為，未來江南造船和滬東中華兩大軍工造船廠的資產(chǎn)注入是中船集團(tuán)板塊資產(chǎn)整合的最大看點(diǎn)。

不過，興業(yè)證券分析師石康認(rèn)為，對南船集團(tuán)軍船資產(chǎn)注入不應(yīng)預(yù)期過高。對于南船集團(tuán)尚未證券化的兩家海軍大中型水面艦艇生產(chǎn)商江南造船廠和滬東中華造船廠，市場普遍抱有較強(qiáng)的注入預(yù)期。但是由于同樣擁有大量民船資產(chǎn)，目前兩家船廠總體業(yè)績并不樂觀。當(dāng)前階段對江南造船和滬東中華的資產(chǎn)注入不應(yīng)抱有太高預(yù)期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。