外占流出壓力大，“縮表”塵埃落定

中國：8月人民幣匯率強勢升值1.96%，創(chuàng)下匯改23年以來單月最大升幅。但是8月外匯占款余額環(huán)比下降8.21億人民幣，并未如市場預(yù)期出現(xiàn)顯著的回升。即在人民幣升值的情況下，資本仍未錄得凈流入。隨著9月央行降低外匯風(fēng)險準備金后，人民幣結(jié)束升值，恐慌性結(jié)匯需求緩和，再加上美國貨幣收緊，歐洲經(jīng)濟狀況穩(wěn)健，美歐貨幣大概率走強壓制人民幣重回貶值通道，外匯占款流出壓力增大。美國：美聯(lián)儲9月FOMC聲明顯示，今年10月起啟動漸進式被動縮表，同時維持基準利率1%~1.25%不變。預(yù)計2017年還將加息一次，2018年加息3次，導(dǎo)致市場對貨幣緊縮仍心有余悸。目前美國加息和縮表的路徑得到確認，美國國債收益率上行，境內(nèi)銀行間現(xiàn)券市場收益率受到傳導(dǎo)性影響上漲幅度擴大。隨著美債收益率的走高，或?qū)鴥?nèi)利率形成上行壓力。

稅期央行加大投放，資金面先緊后松

央行上周在公開市場上凈投放資金高達4500億元，創(chuàng)近兩個月以來新高。這一次的凈投放行動目標很明確，主要是為了平抑15日前后繳稅引起的貨幣市場波動。9月稅期15日結(jié)束，但是后續(xù)的繳稅走款持續(xù)影響到了19日前后，市場資金面從13日開始緊張，直到19日前后才開始出現(xiàn)暫緩的跡象。展望本周流動性，盡管季末有監(jiān)管考核且國慶長假即將來臨，存款類金融機構(gòu)面臨一定的取現(xiàn)壓力，但是從央行穩(wěn)定資金面的態(tài)度來看，預(yù)計下周季末流動性壓力在可控范圍內(nèi)，再加上季末有例行財政存款投放，補給市場流動性，流動性應(yīng)無大礙。

海外釋放收緊信號，短期流動性預(yù)期緩和

期債上周受到稅期流動性緊張和聯(lián)儲縮表等負面影響沖擊，TF和T主力合約震蕩走弱。“縮表”靴子正式落地，美國加息和縮表的路徑得到確認，美國國債收益率上行，境內(nèi)銀行間現(xiàn)券市場收益率受到傳導(dǎo)性影響上漲幅度擴大。歐洲和英國經(jīng)濟穩(wěn)健向上，都有可能釋放進一步的收緊信號，債券收益率中期來看下行空間不明顯。從國內(nèi)流動性角度來看，央行上周在繳稅期間大量投放流動性，表明央行操作仍以維穩(wěn)為主。雖然本周逆回購到期量較大，且監(jiān)管考核來臨，但央行維穩(wěn)目標不變，再加上季末有財政存款投放補給流動性，流動性平穩(wěn)跨季應(yīng)該無虞。流動性預(yù)期的緩和或?qū)⑻嵴褚徊糠謧星榫w，但海外流動性風(fēng)險令債券收益率難有明顯下行空間，本周維持期債震蕩市判斷。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。