4月27日下午舉行的上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)擴(kuò)區(qū)工作情況說明會上，上海市政府副秘書長、中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)管委會常務(wù)副主任孫繼偉介紹，目前自貿(mào)區(qū)制訂兩張清單，28日將在浦東新區(qū)門戶網(wǎng)站公布。孫繼偉介紹了上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)擴(kuò)區(qū)后下一步工作安排，全面落實(shí)上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)“深化方案”；全面推進(jìn)政府職能轉(zhuǎn)變。目前正在做兩項(xiàng)事情：制訂“政府職能轉(zhuǎn)變方案”，將推出系列政府改革措施；制訂“兩張清單”，明天將在浦東新區(qū)門戶網(wǎng)站公布。

上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)擴(kuò)展區(qū)上午11時30分在上海浦東新區(qū)人民政府舉行揭牌儀式，標(biāo)志著上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)2.0版正式啟航。上海市市委、市政府也于上午9時召開了上海自貿(mào)區(qū)擴(kuò)區(qū)動員大會。至此，上海自貿(mào)區(qū)擴(kuò)展區(qū)將一舉納入陸家嘴金融片區(qū)、金橋開發(fā)區(qū)片區(qū)和張江高科技片區(qū)，面積比原自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)擴(kuò)大了近四倍，而且全部區(qū)域都位于浦東新區(qū)。另外，上海自貿(mào)區(qū)范圍擴(kuò)展后，自貿(mào)區(qū)將在服務(wù)、金融、高端制造等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級。

分析人士認(rèn)為，上海自貿(mào)區(qū)擴(kuò)展區(qū)分陸家嘴金融片區(qū)、金橋開發(fā)區(qū)片區(qū)和張江高科技片區(qū)三個片區(qū)，將直接利好土地資源占有較多的陸家嘴、浦東金橋、張江高科、華鑫股份、浦東建設(shè)等，另外，對物流和港口貿(mào)易等也有一定利好作用，如交運(yùn)股份、長江投資、東方明珠、上港集團(tuán)、上海物貿(mào)、怡亞通、華貿(mào)物流。

長江投資

公司是一家以現(xiàn)代綜合物流為主營業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)類上市公司。公司依托覆蓋全球的物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、B2B的物流電子商務(wù)平臺，業(yè)務(wù)功能涵蓋國際貨運(yùn)、公共信息平臺、國內(nèi)快件、市內(nèi)貨運(yùn)等。公司現(xiàn)代物流龍頭企業(yè)上海陸上貨運(yùn)交易中心，是上海市唯一政府授權(quán)的道路貨運(yùn)公共信息平臺，公司依靠強(qiáng)大的公共信息平臺、電子信息系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)和長江流域及海外的眾多代理機(jī)構(gòu)，提供全方位的物流配套及增值服務(wù)。長江現(xiàn)代物流服務(wù)平臺是公司的主營業(yè)務(wù)板塊，業(yè)務(wù)范圍覆蓋國際海運(yùn)、國際空運(yùn)、國際快遞、精品物流配送、國內(nèi)物流快遞、陸上貨運(yùn)公共信息平臺、城市配送等，擁有無船承運(yùn)人資格證書并獲得美國聯(lián)邦海事委員會（FMC）認(rèn)證、國際航空運(yùn)輸協(xié)會（IATA）會員證書、ISO9001：2000質(zhì)量管理體系證書和企業(yè)誠信度評估A級證書。公司投資控股的專業(yè)生產(chǎn)氣象儀器高科技產(chǎn)品，擁有自主開發(fā)的GPS探空儀、火箭探空儀等新型高空和地面氣象儀器；在國內(nèi)同行業(yè)中具有一定的優(yōu)勢。公司投資的BT項(xiàng)目，有著豐富施工管理經(jīng)驗(yàn)，2011年浦東新區(qū)拱極東路新建工程BT項(xiàng)目，多次得到浦東新區(qū)、上海市市政工程金獎。

安科瑞

公司是國內(nèi)智能儀表研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高科技企業(yè)，具備在電力監(jiān)控、電能管理、電氣安全等方面為終端用戶提供系統(tǒng)解決方案的能力。主營業(yè)務(wù)為用戶端智能電力儀表的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司網(wǎng)絡(luò)電力儀表列為國家重點(diǎn)新產(chǎn)品。公司及其全資子公司擁有3項(xiàng)發(fā)明專利，45項(xiàng)實(shí)用新型專利、46項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利和64項(xiàng)計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)，公司10余項(xiàng)產(chǎn)品或項(xiàng)目被認(rèn)定為國際先進(jìn)水平。公司參與起草多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并榮獲“上海市高新技術(shù)企業(yè)”、“上海市科技小巨人培育企業(yè)”、“上海市守合同重信用企業(yè)”、“上海市專利工作示范企業(yè)”等多項(xiàng)榮譽(yù)。

安諾其產(chǎn)能投放帶來業(yè)績持續(xù)高增長

安諾其300067

研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券分析師：王劍雨，郭敏撰寫日期：2015-01-27

分散染料新增產(chǎn)能投產(chǎn)在即，具備業(yè)績彈性

公司目前擁有分散染料產(chǎn)能1.1萬噸。其中，全資子公司東營安諾其5000噸、全資子公司煙臺安諾其6000噸；此外，東營三期2.5萬噸分散染料產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2015年上半年安裝完成。屆時，公司分散染料總產(chǎn)能可達(dá)3.6萬噸，分散染料產(chǎn)能不足問題有望緩解。

活性染料技改完成后，產(chǎn)能將是目前的3倍

公司擁有活性染料產(chǎn)能6500噸，由控股子公司江蘇永慶進(jìn)行生產(chǎn)；公司近期拿到技改擴(kuò)產(chǎn)批文，預(yù)計(jì)活性染料將擴(kuò)至2.45萬噸。受湖北石首楚源化工集團(tuán)華麗染料公司鍋爐管道泄露發(fā)生大火事件的影響，活性染料較前階段供給略顯緊張，預(yù)計(jì)活性染料價格短期仍有一定上漲空間。

預(yù)計(jì)15年下半年3萬噸中間體逐步投產(chǎn)，公司盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)

煙臺年產(chǎn)30000噸精細(xì)化工中間體建設(shè)項(xiàng)目已于2014年11月順利通過環(huán)評測試。該3萬噸中間體項(xiàng)目構(gòu)成為：配套分散染料1.8萬噸，配套活性染料1.2萬噸。該項(xiàng)目將有效解決公司中間體大部分外購這一短板問題，產(chǎn)業(yè)一體化優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)，盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將于15年下半年逐步投產(chǎn)，

預(yù)計(jì)14-16年公司凈利潤分別1.02、2.34、3.66億元

受益于公司未來2年內(nèi)新產(chǎn)能投產(chǎn)及環(huán)保因素影響，我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別是0.31元、0.72元和1.12元，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

原材料價格大幅波動，環(huán)保因素大幅低于預(yù)期

上海新陽業(yè)績符合預(yù)期，2015為騰飛起步之年

上海新陽300236

研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源分析師：張騄，鄧建撰寫日期：2015-01-26

投資要點(diǎn)：

2014年業(yè)績預(yù)增47.2%-48.5%，符合市場預(yù)期。公司公告14年業(yè)績預(yù)告，受益于考普樂并表因素，歸屬于母公司凈利潤同比增長47.2%-58.5%，對應(yīng)為6500-7000萬，處于三季報(bào)中預(yù)計(jì)增長40%-60%區(qū)間上半部分，業(yè)績符合市場預(yù)期。公司合并營業(yè)收入同比增長70%以上，其中母公司營業(yè)收入同比增長10%左右。由于新產(chǎn)品和新項(xiàng)目的研發(fā)和市場推廣導(dǎo)致的投入增加、募投項(xiàng)目投產(chǎn)后折舊成本和運(yùn)行費(fèi)用上升，母公司凈利潤同比下降約37%。

2015年為公司騰飛起步之年。晶圓制造類產(chǎn)品穩(wěn)步上量，銅互連電鍍液已經(jīng)突破中芯國際（上海+北京）和無錫海力士，銅制程清洗劑突破中芯國際（上海）。劃片刀在長電和通富等封測大廠驗(yàn)證結(jié)果良好，并取得通富少量訂單。IC載板鍍銅添加劑突破深圳安捷利實(shí)現(xiàn)少量銷售。先進(jìn)封裝鍍銅液為晶方、華天供貨。2015年這些產(chǎn)品都具有上量的可能，為公司帶來巨大業(yè)績彈性，將成為公司騰飛起步之年。

國內(nèi)半導(dǎo)體材料龍頭，半導(dǎo)體黃金十年最大受益者。國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)將在政府的大力支持之下將快速搶占臺灣市場份額，步入行業(yè)高速發(fā)展的黃金十年。公司下游的晶圓制造和封測企業(yè)都將在政府政策和資金的大力支持之下，通過快速擴(kuò)張產(chǎn)能和兼并收購來實(shí)現(xiàn)規(guī)模和技術(shù)的跨越式進(jìn)步，逐步追趕甚至趕超臺灣半導(dǎo)體企業(yè)。這將大大提升公司產(chǎn)品的潛在市場空間。并且公司作為很多產(chǎn)品國內(nèi)的唯一供應(yīng)商，在政府鼓勵下的半導(dǎo)體材料國產(chǎn)化替代過程之中，受益確定性非常高。新陽作為半導(dǎo)體行業(yè)的“賣水者”，有望成為國內(nèi)半導(dǎo)體黃金十年的最大受益者。

重申買入評級，目標(biāo)價為47元。由于半導(dǎo)體材料產(chǎn)品進(jìn)入壁壘非常高滲透速度較慢，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2014-16年EPS為0.58元，0.93元，1.43元（調(diào)整前為0.64元，1.05元，1.48元），當(dāng)前股價對應(yīng)14-16年P(guān)E為60.3X，37.7X和24.5X。考慮到國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)在政策大力扶植之下步入黃金發(fā)展十年，公司作為國內(nèi)半導(dǎo)體材料稀缺投資標(biāo)的受益確定性高，我們認(rèn)為合理估值水平為15年50倍，對應(yīng)目標(biāo)價為47元，重申買入評級。

錦江投資

公司主業(yè)是客運(yùn)業(yè)和物流業(yè)，客運(yùn)業(yè)主要包括出租車業(yè)務(wù)、租賃車業(yè)務(wù)和汽車修理業(yè)務(wù)，物流業(yè)務(wù)主要包括國際貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)、機(jī)場貨運(yùn)站倉儲業(yè)務(wù)和第三方物流業(yè)務(wù)。公司汽車綜合接待能力處于行業(yè)領(lǐng)先水平，出租車業(yè)務(wù)、服務(wù)及經(jīng)營水平名列行業(yè)前茅。公司租賃車業(yè)務(wù)是上海業(yè)內(nèi)龍頭，在國賓和大型國際會議接待用車市場排名第一。公司下屬的錦海捷亞物流管理公司的機(jī)場倉儲業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭迅猛，與上海機(jī)場集團(tuán)、德國漢莎航空公司三方合作的機(jī)場一期貨運(yùn)站運(yùn)行良好。公司將以合資合作經(jīng)營、兼并收購、委托經(jīng)營管理等方式，立足上海，將優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)向全國各經(jīng)濟(jì)中心城市的出租汽車、長途客運(yùn)、汽車租賃市場，以及國內(nèi)國際進(jìn)出口貨物的空運(yùn)、海運(yùn)和快件運(yùn)輸代理業(yè)務(wù)延伸，并通過證券市場平臺，以股權(quán)轉(zhuǎn)讓、國內(nèi)外合資等資本運(yùn)作方式拓展核心產(chǎn)業(yè)、培育新新產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)服務(wù)區(qū)域突破、服務(wù)品種突破、對外合作突破、業(yè)務(wù)規(guī)模突破、盈利水平突破，做強(qiáng)企業(yè)、做大產(chǎn)業(yè)、做響品牌，實(shí)現(xiàn)“全國旅游客運(yùn)業(yè)第一”的目標(biāo)。

錦江股份擬高杠桿收購盧浮酒店，期待品牌整合

錦江股份600754

研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券分析師：蘇超撰寫日期：2015-01-22

事件：錦江股份發(fā)布重大資產(chǎn)購買報(bào)告書草案，擬在境外設(shè)立全資子公司，并以現(xiàn)金收購盧浮集團(tuán)（GDL）100%股權(quán)。購買價款預(yù)計(jì)為12.5億歐元至15億歐元之間的金額減去預(yù)估交割凈財(cái)務(wù)債務(wù)的余額，預(yù)估金額在9.6億歐元-12.1億歐元。收購資金來源為自有資金和銀行貸款（其中貸款不超過70%）。

收購盧浮集團(tuán)，加強(qiáng)歐洲市場布局：盧浮酒店集團(tuán)成立于1976年，是歐洲領(lǐng)先的酒店集團(tuán)。盧浮酒店旗下運(yùn)營著四大系列品牌，主要為中高端及經(jīng)濟(jì)型的有限服務(wù)酒店。按照報(bào)告數(shù)據(jù)，截止2014年6月30日，盧浮酒店集團(tuán)共運(yùn)營和管理1115家酒店，客房總數(shù)達(dá)91154間，其中58%的客房位于法國。按照法國約60萬間的客房總數(shù)（其中26.4萬間連鎖酒店客房數(shù)），及歐洲約680萬間的客房總數(shù)（其中190萬間連鎖酒店客房數(shù)），盧浮酒店在法國連鎖酒店的客房市場份額為20%，在歐洲連鎖酒店的客房市場份額為2.8%。因此本次錦江收購盧浮酒店，將增強(qiáng)其在歐洲，尤其是法國地區(qū)的市場布局。加上此前錦江在韓國、菲律賓和印尼項(xiàng)目的落地，公司海外拓展更進(jìn)一步。

定價基本合理，品牌整合效果有待觀察：如按照企業(yè)價值評估值14.84億歐元，及2014財(cái)年EBITDA計(jì)算的估值倍數(shù)EV/EBITDA為13.8倍，與海外可比公司均值接近，估值基本合理。本次收購的酒店數(shù)量和客房數(shù)都接近目前錦江股份旗下數(shù)量，在迅速擴(kuò)大酒店規(guī)模的同時，也為錦江整合品牌、運(yùn)營融合等方面提出較大挑戰(zhàn)。因此，整合經(jīng)營效果有待進(jìn)一步觀察。

借款收購提升負(fù)債率，財(cái)務(wù)費(fèi)用影響短期業(yè)績釋放：本次收購以現(xiàn)金收購，收購資金不超過70%來自于銀行貸款。目前，董事會已批準(zhǔn)全資子公司向銀行借款不超過15億歐元或者等值的其它外幣（期限不超過6個月，利率不高于3個月Euribor+2%），向銀團(tuán)借款不超過15億歐元或者等值的其它外幣（期限不超過3年，利率不高于3個月Euribor+2%）。此外，董事會同意公司通過金融機(jī)構(gòu)向錦江國際、錦江酒店集團(tuán)分別委托借款10億元人民幣（期限不超過2年，貸款年利率不超過同期基準(zhǔn)利率下浮10%）；分別向建設(shè)銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行借款11億元、5億元、5億元人民幣（期限1年，利潤為基準(zhǔn)利率下浮10%）。

本次收購后公司的資產(chǎn)負(fù)債率將顯著上升，按照公司報(bào)告中對2014年6月30日的資產(chǎn)數(shù)據(jù)測試，交易后資產(chǎn)負(fù)債率將由38.32%上升至80.38%（支付12.5億歐元）或82.14%（支付15億歐元），考慮到去年12月完成的增發(fā)，資產(chǎn)負(fù)債率或?qū)⑾陆抵?0%。公司收購報(bào)告中顯示2014LTM的EBITDA為1.076億歐元，預(yù)測2015年EBITDA為1.2107億歐元，考慮到2014年報(bào)表中披露的折舊攤銷費(fèi)以及支付StarSDL的利息費(fèi)用，以及收購后對盧浮酒店公司負(fù)債情況的改善，我們預(yù)計(jì)2015年盧浮酒店公司凈利潤約為3500萬~4500萬歐元。圖表1列示了不同貸款利率下，錦江增加貸款可能提高的財(cái)務(wù)費(fèi)用。綜合來看，項(xiàng)目2015年的利潤貢獻(xiàn)對貸款利息敏感度較高。如貸款利率為3%，規(guī)模為10億歐元，收購盧浮酒店將為錦江2015年增加利潤約500萬~1500萬歐元。當(dāng)然，考慮到短期內(nèi)資金周轉(zhuǎn)可能增加的國內(nèi)借款財(cái)務(wù)費(fèi)用，可能短期利潤貢獻(xiàn)會進(jìn)一步壓縮。

盈利預(yù)測及投資建議：由于本次收購采用較高的財(cái)務(wù)杠桿，隨著后期運(yùn)營的逐步磨合和品牌整合的完成，利潤釋放空間較大。我們暫不調(diào)整對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2014-2016年完全攤薄后的EPS分別為0.669元、0.783元和0.923元。鑒于公司2015年中端酒店盈利空間提升，并兼具國企改革預(yù)期以及迪斯尼提升區(qū)域整體旅游市場的預(yù)期，估值支撐突出，繼續(xù)維持“買入”評級。給予6-12個月目標(biāo)價28.00元-29.50元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：收購事件具有一定不確定性，收購后整合情況存在不確定性，融資帶來負(fù)債壓力增加。

陸家嘴

公司致力于上海陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)的開發(fā)建設(shè)，主要負(fù)責(zé)全國唯一以“金融貿(mào)易”命名的國家級開發(fā)區(qū)陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)的土地成片開發(fā)和綜合經(jīng)營。公司從原來單一以土地開發(fā)為主逐步向以土地開發(fā)與項(xiàng)目建設(shè)并重的戰(zhàn)略格局轉(zhuǎn)型，從而逐步增加公司長期擁有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的比重，成為一家以城市開發(fā)為主業(yè)的房地產(chǎn)公司。公司還致力于旅游會展、城市綜合服務(wù)等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，有效提升了區(qū)域投資環(huán)境，完善了服務(wù)功能。2007年，公司被由國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)所、清華大學(xué)房地產(chǎn)研究所和中國指數(shù)研究院三家研究機(jī)構(gòu)共同組成的中國房地產(chǎn)TOP10研究組評為“2006中國房地產(chǎn)上市公司10強(qiáng)”。截至2012年末，公司已有在營物業(yè)約118萬平方米，產(chǎn)品類別包括辦公、商鋪、酒店、會展以及住宅物業(yè)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。