周報摘要：

上周黑色金屬板塊整體震蕩下行，至周五收盤，卷螺1801合約收跌2%，原料端跌幅領(lǐng)先礦石、焦炭(2204, -124.00, -5.33%)、焦煤1801合約跌幅分別超過4%、5%和6%，焦煤領(lǐng)跌。從周內(nèi)期價走勢來看，整體波動呈現(xiàn)先揚后抑，且后期下跌勢頭迅猛。周五，焦煤主力收跌7.3%，焦炭主力同樣有4.9%跌幅。對此，我們分析認(rèn)為，當(dāng)前環(huán)保政策不僅對產(chǎn)出釋放構(gòu)成擾動，同樣對于行業(yè)終端下游需求構(gòu)成影響，從而抑制板塊期價進一步?jīng)_高，而周五邯鄲地區(qū)鋼企限產(chǎn)消息，將原材料端利空情緒引爆，以焦煤為代表，迅速下跌。

雖然期貨市場大跌，但現(xiàn)貨市場反應(yīng)滯后，周內(nèi)鋼材(3750, -70.00, -1.83%)現(xiàn)貨價格下跌有限，華東華北三級螺紋鋼周內(nèi)累計下跌0-50元/噸，全國范圍4.75mm熱軋卷板現(xiàn)貨價格周跌幅也在110元/噸以內(nèi)。相反焦炭現(xiàn)貨價格維持了周初100元/噸的漲幅，由此得出：一方面板塊期貨主力合約再度呈現(xiàn)期貨較現(xiàn)貨貼水程度擴大，另一方面，鋼企煉鋼利潤微降。

據(jù)測算，周內(nèi)螺紋鋼煉鋼利潤下降30多元/噸，熱軋煉鋼利潤下降90-140元/噸，當(dāng)前螺紋鋼利潤依然高出熱軋利潤200-300元/噸。此外，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示周內(nèi)鋼企盈利面繼兩個月維穩(wěn)后首次出現(xiàn)下降。但從利潤絕對水平看，鋼企依然利潤豐厚，且生產(chǎn)積極性強勁，當(dāng)前的鋼企開工變化更多受到環(huán)保限產(chǎn)政策影響，周內(nèi)鋼企高爐產(chǎn)能利用率微降0.18個百分點。從周五邯鄲地區(qū)限產(chǎn)力度來看，下周產(chǎn)能利用率有進一步下降的可能性。

原料端，前期礦石價格上行更多源自下游鋼企的補庫，當(dāng)前鋼企補庫臨近尾聲，鋼企礦石可用天數(shù)下降。疊加四季度海外礦山發(fā)貨力度不減，共同導(dǎo)致了礦石價格一直在板塊中處于偏弱的地位。近期煤焦整體偏強的格局得以于焦化企業(yè)的多次調(diào)價以及煤企、焦化企業(yè)的低庫存影響，而政策方面焦化企業(yè)限產(chǎn)周期長于鋼材也對11月中旬前煤焦相對偏強構(gòu)成支撐，但周五邯鄲地區(qū)鋼企突發(fā)限產(chǎn)，將鋼企限產(chǎn)時間提前，煤焦偏強預(yù)期受到影響，期價應(yīng)聲大幅回落。

行業(yè)終端需求從8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，亮點并不多。基建投資穩(wěn)中下滑，地產(chǎn)投資增速仍然暫時持平，但樓市銷售和新開工增速均進一步下滑。反觀汽車產(chǎn)銷增速有所提升。對于近期卷螺價差擴大構(gòu)成支撐。

本周策略：

成品材單邊操作建議觀望，卷螺價差擴大套利仍可關(guān)注；礦石整體偏空思路不改變，但需警惕雙節(jié)前的下游鋼廠補庫行情。

風(fēng)險點及關(guān)注點：

環(huán)保限產(chǎn)政策變動；終端需求表現(xiàn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。