中國(guó)證券報(bào)9月29日?qǐng)?bào)道：油脂套利是期貨投資者的一個(gè)“偏門(mén)”武器。“由于價(jià)差波動(dòng)往往較大，有時(shí)候做價(jià)差比做品種趨勢(shì)還要賺錢(qián)。”一個(gè)“老期貨”說(shuō)道。

今年價(jià)差套利收益可觀

今年7月份到9月份，豆油、棕櫚油價(jià)差單邊波動(dòng)達(dá)到600點(diǎn)—700點(diǎn)，在1701合約上，豆棕價(jià)差從1300多點(diǎn)一路縮減至600多點(diǎn)。單看其中一個(gè)品種，棕櫚油即使在近期“爆發(fā)”的情況下，兩個(gè)月中單邊波動(dòng)也不過(guò)900點(diǎn)，而同期豆油價(jià)格波動(dòng)僅400點(diǎn)。

回顧今年油脂走勢(shì)，自從去年11月觸底以來(lái)，三大油脂開(kāi)啟了連續(xù)反彈行情，至今年4月份，豆油進(jìn)入寬幅震蕩，而棕櫚油在7月下旬重啟征程，再次攻上一線(xiàn)。

然而正值“好時(shí)候”的棕櫚油可能已經(jīng)面臨拐點(diǎn)，豆油基本面也發(fā)生了微妙變化。二者價(jià)差走勢(shì)中期或有目前的縮減態(tài)勢(shì)轉(zhuǎn)向擴(kuò)大。這對(duì)價(jià)差投資者在兩品種上的方向布局來(lái)說(shuō)很重要。

對(duì)于7月份以來(lái)豆油、棕櫚油之間價(jià)差大幅波動(dòng)的情況，魯證期貨油脂分析師李振強(qiáng)表示，主要是棕櫚油走勢(shì)強(qiáng)勢(shì)，因前期厄爾尼諾影響產(chǎn)量，而出口需求表現(xiàn)較好，推升馬盤(pán)持續(xù)走強(qiáng)；豆油方面，美豆高單產(chǎn)或成事實(shí)。

“后期隨棕櫚增產(chǎn)旺季來(lái)臨，馬盤(pán)棕櫚油或回落；但后期南美增產(chǎn)潛力或受限，豆類(lèi)價(jià)格重心或穩(wěn)步上升，從而帶動(dòng)豆油表現(xiàn)或好于棕櫚油。”他說(shuō)。

棕櫚油看空VS豆油看多

根據(jù)棕櫚油生產(chǎn)規(guī)律，進(jìn)入8、9、10月份后，棕櫚油產(chǎn)量將迅速增加，隨出口增速逐漸下滑，棕櫚油庫(kù)存量或見(jiàn)底逐漸回升。

李振強(qiáng)預(yù)計(jì)，此前市場(chǎng)較為擔(dān)心的棕櫚油供應(yīng)局面或?qū)⒋蠓徑?，從而棕櫚油價(jià)格或?qū)⒒芈?。他?duì)棕櫚油價(jià)格的判斷基于以下三個(gè)方面。

一是增產(chǎn)增產(chǎn)旺季來(lái)臨，MPOB數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，馬來(lái)庫(kù)存146萬(wàn)噸環(huán)比增長(zhǎng)7.3%，出口180.1萬(wàn)噸，環(huán)比大增30.9%，市場(chǎng)預(yù)期167.5萬(wàn)噸。季節(jié)性規(guī)律顯示后期棕櫚油產(chǎn)量將大概率提高，且9、10月產(chǎn)量歷來(lái)處于最高位置。二是馬來(lái)出口增速或回落，船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS表示馬來(lái)西亞9月1-10日出口棕櫚油38.01萬(wàn)噸，較上月同期減少16.7%。三是國(guó)內(nèi)庫(kù)存料見(jiàn)底回升，自國(guó)內(nèi)棕櫚油融資貿(mào)易減少之后，棕櫚油庫(kù)存持續(xù)處于低位，而進(jìn)口利潤(rùn)偏差，貿(mào)易商進(jìn)口積極性不高。隨中秋備貨行情結(jié)束，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨緊俏局面將大幅緩解，棕櫚油價(jià)格逐漸回落概率較大。

豆油方面，美豆產(chǎn)量或創(chuàng)紀(jì)錄但需求仍表現(xiàn)良好、南美增產(chǎn)潛力或有限、國(guó)內(nèi)需求或逐漸向好，以及短期惡劣天氣或影響美豆收割等四大因素或逐漸推升豆油價(jià)格重心。

李振強(qiáng)分析認(rèn)為，目前豆棕1月價(jià)差在750元/噸附近，未來(lái)棕櫚油供給緊俏局面將逐漸緩解，甚至逐漸寬松，棕櫚油價(jià)格重心或逐漸下移。反觀豆油，因美豆需求向好、南美問(wèn)題等，價(jià)格維持震蕩甚至向上概率較大，未來(lái)豆棕價(jià)差或逐漸擴(kuò)大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。