8月3日，周四商品跌多漲少，截止下午收盤，滬鋅、螺紋鋼漲逾1%，而跌幅方面，焦煤重挫3.52%，菜粕、膠板跌逾2%，豆油、豆粕、棕櫚油、瀝青、丙烯、乙烯、動(dòng)力煤跌逾1%。

黑色系歸來

這些天，以螺紋鋼為代表的黑色期貨價(jià)格再度連續(xù)大漲，似乎又在上演去年的行情。為何傳統(tǒng)市場淡季卻出現(xiàn)了意外的市場火熱？

這與當(dāng)前市場對供需缺口的預(yù)期有關(guān)，在打擊“地條鋼”、關(guān)停中頻爐等政策的影響下，鋼鐵市場的預(yù)期供給會(huì)下降，但是需求端并未明顯收縮，甚至可能還在擴(kuò)張。雖然粗鋼產(chǎn)量較去年同期同比增長，但市場普遍認(rèn)為供需矛盾會(huì)加大，從而導(dǎo)致價(jià)格上漲并從實(shí)體傳導(dǎo)到期貨市場和股市。

“由于地產(chǎn)行業(yè)處于調(diào)控階段，所以我們一直在觀察下游需求，結(jié)果通過調(diào)研、對比數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，螺紋鋼需求始終未有明顯下降，同時(shí)庫存也處于很低的位置”，成都一位私募人士告訴記者。

每年7月，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入淡季，但是今年的情況卻有所不同，國內(nèi)螺紋鋼價(jià)格從7月份開始連續(xù)上揚(yáng)，并一舉創(chuàng)下近三年新高。

截至8月2日收盤，螺紋鋼期貨主力1710合約結(jié)算價(jià)為3719元/噸。由于期貨較現(xiàn)貨處于“貼水”狀態(tài)，所以市場上現(xiàn)貨成交價(jià)還要更高，8月1日全國25個(gè)主要城市HRB400型螺紋鋼均價(jià)已經(jīng)突破4000元關(guān)口。

“近期決策層對電弧爐政策的強(qiáng)硬表態(tài)，使得市場對新增電弧爐帶來的供應(yīng)預(yù)期大幅改變”，西南期貨鋼鐵行業(yè)研究員夏學(xué)釗8月2日介紹稱，反觀需求端，6月份房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落放緩，這預(yù)示著中期需求可能也會(huì)相對樂觀。

記者了解到，雖然6月底披露的清理地條鋼產(chǎn)能為1.2億噸，但是多數(shù)研究機(jī)構(gòu)估算的數(shù)量要高于這一水平，按照50%產(chǎn)能利用率折算，合計(jì)清理產(chǎn)能約為6000萬噸-8000萬噸，而需求又未明顯下降，缺口相應(yīng)出現(xiàn)。

值得關(guān)注的是，今年鋼價(jià)始終維持高位，帶動(dòng)了鋼鐵相關(guān)的細(xì)分行業(yè)上漲，石墨電極、釩鐵價(jià)格年內(nèi)漲幅已經(jīng)分別超過400%、200%，用于不銹鋼生產(chǎn)的鎳從今年7月也出現(xiàn)了9%的上漲。

供應(yīng)缺口顯現(xiàn)

實(shí)際上，隨著螺紋鋼價(jià)格步入高位，已有部分資金開始從期貨市場撤離。

數(shù)據(jù)顯示，8月1日，螺紋鋼期貨持倉額為1075.7億元，而在7月13日時(shí)這一數(shù)字則高達(dá)1743.2億元。只是，隨著螺紋鋼現(xiàn)貨站上4000元關(guān)口后，8月2日資金再次小幅回流。

需要指出的是，7月13日的持倉金額，已經(jīng)超出了2016年4月和2014年11月的高點(diǎn)，并一舉創(chuàng)下歷史最高水平。

之所以資金如此青睞螺紋鋼，還在于其行業(yè)供需關(guān)系發(fā)生的改變，尤其是清理地條鋼所帶來供應(yīng)端減弱。

“此前市場看空鋼價(jià)的主要邏輯在于，未來新增電弧爐產(chǎn)能的釋放，但是這一預(yù)期在決策層表態(tài)后隨之改變”，夏學(xué)釗指出。

他所說的“表態(tài)”，即是指國家去產(chǎn)能部際聯(lián)席會(huì)成員、中鋼協(xié)副會(huì)長遲京東對中頻爐改電弧爐的明確回應(yīng)，“目前國家沒有放寬‘中’轉(zhuǎn)‘電’的政策條件，市場上關(guān)于新增電弧爐2000多萬噸的產(chǎn)能只是市場上的傳說?！?/p>

上述表態(tài)直接封住了中頻率轉(zhuǎn)電弧爐的道路，清理地條鋼所產(chǎn)生的缺口也變得更加確定，那么具體又有會(huì)多大影響？

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上半年我國共取締、關(guān)?！暗貤l鋼”生產(chǎn)企業(yè)600多家，涉及產(chǎn)能約1.2億噸。

中大期貨研究院商品期貨部負(fù)責(zé)人張靈軍8月2日指出，實(shí)際涉及產(chǎn)能可能會(huì)高于1.2億噸，“通過行政手段清理地條鋼，使得鋼鐵可能重演了去年煤炭行業(yè)的情況，一開始預(yù)估的數(shù)量并沒有這么多，但是實(shí)際操作過程中卻發(fā)現(xiàn)數(shù)量更高?！?/p>

記者了解到，據(jù)其測算，清理地條鋼涉及產(chǎn)能約為1.7億噸。

只是產(chǎn)能不等于產(chǎn)量，按照50%產(chǎn)能利用率折算，取締中頻爐會(huì)減少6000萬噸-8000萬噸的供應(yīng)。

國家發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全國粗鋼產(chǎn)量為4.2億噸，2016年全年產(chǎn)量為8億噸。換言之，清理地條鋼使得鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)了7.5%-10%的供應(yīng)缺口。

這無疑為鋼價(jià)，尤其是螺紋鋼的上漲帶來了充足理由，更何況目前螺紋鋼期貨較為現(xiàn)貨尚處于“貼水狀態(tài)”。

“資金層面的因素同樣不能忽略，之前央行都是放長端，但是從6月份開始流動(dòng)性有所改善，開始放一些短期的流動(dòng)性。”張靈軍指出。

原料價(jià)格逆向傳導(dǎo)

出乎意料的是，曾被認(rèn)為會(huì)大幅減弱的地產(chǎn)需求仍維持在相當(dāng)水平。

“由于地產(chǎn)行業(yè)處于調(diào)控階段，所以我們一直在觀察下游需求，結(jié)果通過調(diào)研、對比數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，螺紋鋼需求始終未有明顯下降，同時(shí)庫存也處于很低的位置”，成都一位私募人士告訴記者。

夏學(xué)釗也指出，地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)在5月出現(xiàn)拐點(diǎn)后，6月份并未出現(xiàn)明顯下滑，同時(shí)上半年的累計(jì)增速不低，“這意味著，房地產(chǎn)投資對鋼材需求同比增長。”

另一個(gè)比較有意思的數(shù)據(jù)便是，今年上半年，納入統(tǒng)計(jì)的26家挖掘機(jī)企業(yè)累計(jì)銷量達(dá)70821臺，這一數(shù)字已經(jīng)超過了2016年全年。這從側(cè)面也可看出，如今地產(chǎn)、基建行業(yè)的開工情況。

雖然電弧爐產(chǎn)能投放，以及噸鋼生產(chǎn)利潤增加鋼企增產(chǎn)，會(huì)對下半年供應(yīng)帶來增量預(yù)期，但是在夏學(xué)釗看來，上述變量可能會(huì)順延至四季度才會(huì)體現(xiàn)。

相比之下，短期內(nèi)存在的期貨貼水、地條鋼清理政策明顯更為確定，這將有望引領(lǐng)螺紋鋼價(jià)格繼續(xù)上行。

需要指出的是，雖然鐵礦石、焦炭等原料價(jià)格7月份也出現(xiàn)大幅上漲，但是噸鋼生產(chǎn)利潤仍保持在1000元以上。

“根據(jù)實(shí)時(shí)價(jià)格計(jì)算，螺紋鋼1709合約的盤面利潤每噸在835元左右，現(xiàn)貨價(jià)格更高，達(dá)到1000元沒什么問題?！睆堨`軍介紹稱。

與其他行業(yè)不同的是，鋼鐵下游主要以地產(chǎn)、基建、汽車行業(yè)為主，價(jià)格接受能力較強(qiáng)，面對鋼鐵的高利潤，以及自身行業(yè)供需情況，上游原料企業(yè)也在紛紛提價(jià)。

暫且拋開大漲特漲的石墨電極不談，鋼鐵行業(yè)盈利暴增后，釩系列產(chǎn)品也出現(xiàn)上漲，其中便涉及到了一個(gè)生產(chǎn)工藝的問題。

一般來說，想要提高螺紋鋼強(qiáng)度主要包括“穿水”冷卻工藝，以及增加釩、鈮、鈦等合金兩種方法。

前者成本較低，但是由于鋼筋表層氧化膜被破壞，螺紋鋼容易生銹，后者雖無上述缺點(diǎn)，不過生產(chǎn)成本相對較高。

就在今年7月初，國家質(zhì)檢總局發(fā)布開展鋼鐵產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)的通知，將對熱軋鋼筋等產(chǎn)品抽取檢查。釩系列產(chǎn)品消費(fèi)量增加的預(yù)期隨之增加，僅今年7月五氧化二釩、釩鐵價(jià)格便上漲接近一倍。

近期在美元指數(shù)持續(xù)走軟以及國內(nèi)“廢七類”禁止進(jìn)口消息的刺激之下，大量資金涌入銅市，推升銅價(jià)出現(xiàn)一輪暴漲行情，7月最后一周銅價(jià)最高大漲逾400美元/噸，日線快速連續(xù)突破6100、6200、6300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，并觸及6400美元/噸，大有走出長期振蕩區(qū)間向上突破之意。

“廢七類”引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂，但實(shí)際影響有限

此輪銅價(jià)上漲，與關(guān)于禁止“廢七類”進(jìn)口消息有莫大關(guān)系，早在兩個(gè)月前市場就有此傳言，上周該消息得到確認(rèn)。坊間傳言此政策涉及的銅供應(yīng)量或高達(dá)百萬噸，引發(fā)對未來廢銅供應(yīng)缺口的擔(dān)憂，由此刺激倫銅大幅上漲并觸及6400美元/噸，創(chuàng)下近兩年多來最高水平。不過，禁止的進(jìn)口量可以在中國以外的國家進(jìn)行拆解和分類，仍然可以進(jìn)入國內(nèi)市場。同時(shí)，我國近年來自產(chǎn)廢銅占比逐步提升，2019年以后增速有望加快，能有效彌補(bǔ)進(jìn)口量下滑帶來的影響。

距政策實(shí)施還有一年多的過渡時(shí)間，禁止進(jìn)口“廢七類”不會(huì)影響國內(nèi)銅原料供應(yīng)，因此，最終市場將其給中國銅供應(yīng)帶來的實(shí)際影響向下修正為大約30萬噸水平，遠(yuǎn)低于最初的百萬噸水平。但是，銅價(jià)似乎并未因此明顯走弱，所以本輪上漲并不僅僅因?yàn)樵撜?，而是市場上各種消息的疊加，多頭蓄謀已久引發(fā)出的井噴效果。

美元走弱，國內(nèi)資金面有所寬松

美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一，市場對下半年加息預(yù)期普遍認(rèn)為僅有一次，且9月加息概率不大。從美元上半年走勢來看，市場早已對美聯(lián)儲(chǔ)加息事件做了充分消化，美元經(jīng)歷了由弱變更弱的過程，半年跌幅高達(dá)9.5%，最低跌破94點(diǎn)，且短期來看毫無返升之力。美元的疲弱超出了大多數(shù)人的預(yù)期，為商品市場帶來了支撐。

國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)穩(wěn)定，基建和制造業(yè)投資改善明顯，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)，市場情緒改善，資金面有所寬松，緩解了此前市場對于流動(dòng)性緊張方面的擔(dān)憂，經(jīng)濟(jì)預(yù)期良好將有利于下半年銅需求保持穩(wěn)定增長。

下游需求保持穩(wěn)定增長

目前，銅終端消費(fèi)的各個(gè)領(lǐng)域基本呈現(xiàn)正增長。從加工企業(yè)開工率來看，和去年相比沒有明顯下降，8月開工率環(huán)比或進(jìn)一步上升。國內(nèi)電網(wǎng)投資完成額增速加快，電線電纜下半年需求仍舊樂觀。且在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展背景下，仍能拉動(dòng)銅需求穩(wěn)定增長。上半年我國貨物運(yùn)輸量同比增長10%，發(fā)電量同比增長6.3%，顯示我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)從去年下半年以來復(fù)蘇強(qiáng)勁。

從中長期角度而言，滬銅仍存上行的內(nèi)生動(dòng)力，如遇回調(diào)，可以嘗試買入。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。