以3月16日美聯(lián)儲加息為時間中軸，3月上旬受美聯(lián)儲加息預(yù)期打壓，金價下行；3月下旬，因20國集團(tuán)(G20)對美國政府的貿(mào)易保護(hù)主義采取默許態(tài)度，打壓美元跌破100大關(guān)，美股無力再創(chuàng)新高，金價獲得提振。另一方面，突如其來的英國倫敦恐怖襲擊事件增強(qiáng)了全球金融市場的避險情緒，日元、黃金等避險資產(chǎn)表現(xiàn)良好，黃金的漲勢得到支撐，3月金價先抑后揚(yáng)，走出V形反轉(zhuǎn)形態(tài)。

4月美元總體偏弱

展望4月金價，5月不會加息的預(yù)期，令市場增加對美元空頭的押注，而4月23日的法國大選及美國總統(tǒng)特朗普新政策的推行遇阻等政治因素，也提振了金價。雖然良好的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲官員的“偏鷹”講話，短時會打壓金價，但總體上金價仍將維持振蕩上行趨勢。

上周多位美聯(lián)儲官員輪番上陣，發(fā)表各自對美國經(jīng)濟(jì)及貨幣政策前景的看法。這些官員體現(xiàn)出兩個極端，一方是絕對的“鴿派”，稱年內(nèi)應(yīng)加息1次甚至?xí)和＜酉ⅲ涣硪环絼t認(rèn)為今年可加息3次甚至4次，可謂“鷹鴿”嘹亮。

然而，從美聯(lián)儲利率點(diǎn)陣圖來看，美聯(lián)儲今年可能的最高加息次數(shù)是4次（概率較低），而即使能夠加息4次，美聯(lián)儲在3月議息會議之后，也不會在5月進(jìn)一步加息。2017年美聯(lián)儲總共有8次議息會議，會議之后有新聞發(fā)布會的有4次，這是美聯(lián)儲與市場充分溝通的時機(jī)，為了防止會議結(jié)果對金融市場產(chǎn)生沖擊，我們有理由相信，今年美聯(lián)儲任何一次加息決議都將在包含有新聞發(fā)布會的月份進(jìn)行，換句話說，3月、6月、9月、12月才是加息焦點(diǎn)。

另一方面，美聯(lián)儲在3月發(fā)表的聲明中稱，家庭消費(fèi)溫和增長，但企業(yè)固定投資依然疲軟。通脹率自年初以來上升，不過仍低于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。考慮到美聯(lián)儲的聲明和耶倫表態(tài)都稱未來加息將是循序漸進(jìn)的，且依據(jù)數(shù)據(jù)為參考，雖然美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近期表現(xiàn)良好，但也僅是復(fù)蘇起始階段，并不支持連續(xù)加息，因此我們斷定，美聯(lián)儲5月不會加息，由此美元在4月不會維持強(qiáng)勢，金價有望獲得支撐。

近期美元下挫的主要原因在于全球央行政策分化趨勢突然改變。過去一整年，央行政策分化是美元上漲的主要動力。此次美聯(lián)儲加息之后的24小時內(nèi)，中國央行迅速上調(diào)了貨幣政策利率，歐洲央行也發(fā)出“鷹派”評論。中國央行行長周小川在周末博鰲亞洲論壇上表示，在實(shí)施多年量化寬松貨幣政策之后，本輪政策周期已經(jīng)接近尾聲，即貨幣政策不再像過去那樣寬松。但危機(jī)后各國復(fù)蘇步伐并不相同，經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況存在差異，因此，各國的貨幣政策并不同步。

為應(yīng)對金融危機(jī)，中國自2008年9月起實(shí)施適度寬松的貨幣政策。2010年下半年，中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開，宣布回到穩(wěn)健的貨幣政策上。但考慮到全球經(jīng)濟(jì)仍復(fù)蘇乏力，歐洲又發(fā)生了主權(quán)債危機(jī)，其他國家也面臨著挑戰(zhàn)，因此，中國采取了漸進(jìn)的方式向穩(wěn)健的貨幣政策回歸?，F(xiàn)階段，包括日本在內(nèi)的各國央行依然面臨著許多挑戰(zhàn)，但大方向上，大家都意識到了貨幣政策所面臨的局限，是時候考慮如何以及何時退出量化寬松的問題了。我們認(rèn)為，全球央行同步發(fā)出收緊信號，扼殺了美元的單邊上漲趨勢，這有利于金價上行。

美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短時會限制金價上漲幅度

從就業(yè)數(shù)據(jù)看，如果二季度新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)能夠持續(xù)地穩(wěn)定在13萬人以上，2017年6月美聯(lián)儲加息的概率仍比較大。美國2月新增23.5萬個非農(nóng)就業(yè)職位，高于市場預(yù)期的增加20萬；失業(yè)率由4.8％下降至4.7％，為美聯(lián)儲所關(guān)注的U6失業(yè)率下降0.2個百分點(diǎn)至9.2％；就業(yè)參與率則較上個月微漲0.1％至63％。與此同時，公布的工資增長數(shù)據(jù)也比較強(qiáng)勁：美國2月平均時薪環(huán)比增長6美分或0.2％至26.09美元/小時，同比增長71美分或2.8％，高于前值2.5％；2月平均每周工時保持在34.4小時不變。就業(yè)數(shù)據(jù)良好，將使得4月金價上漲幅度受限。

美國政府最新公布的報告稱，2月美國消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）小幅增長，這表明通脹壓力有所上升，這種壓力自去年夏天以來一直都在得到加強(qiáng)。報告顯示，2月經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的消費(fèi)者物價指數(shù)環(huán)比增長0.1%，創(chuàng)下了自去年夏天以來的最小單月增幅。2月消費(fèi)者物價指數(shù)的同比增幅達(dá)到了2.7%，創(chuàng)下了自2012年年初以來的最高水平，相比之下1月的同比增幅為2.5%。而就在一年半以前，通脹還基本處于休眠狀態(tài)。從CPI與油價的關(guān)系不難看出，2017年一季度通脹的上升與油價走高有密切關(guān)系，如果油價二季度能夠持穩(wěn)于45美元/桶上方，預(yù)計通脹能夠維持當(dāng)前的上升趨向，考慮到就業(yè)市場接近充分就業(yè)的表現(xiàn)，良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或提振市場對美聯(lián)儲未來加息的預(yù)期，由此或?qū)⑾拗?月金價的上漲幅度。

歐美政治因素總體利多金價

特朗普新政，比如減稅和放松監(jiān)管，將會刺激經(jīng)濟(jì)增長和通脹，并促使美聯(lián)儲收緊貨幣政策，由此使得國債收益率走高，美元和股市走強(qiáng)，而金價承壓下跌。不過，一旦特朗普政策遭遇阻礙，市場將會走出相反方向。從時間和推進(jìn)進(jìn)程來看，醫(yī)改需要花時間，稅改將花更長時間，其他所有事情也都是如此。上周五美國共和黨取消了對特朗普醫(yī)保法案的表決，此舉被認(rèn)為是特朗普執(zhí)政以來遭遇到的最大的“滑鐵盧”。在特朗普遭遇重大挫敗之后，外界質(zhì)疑特朗普政府推進(jìn)包括減稅在內(nèi)的財政議程的能力，因此黃金價格獲得提振。后續(xù)市場仍需要關(guān)注白宮與國會關(guān)于新政的討論。

G20央行和財長會議，放棄了維持全球貿(mào)易自由與開放的承諾，對日益深陷保護(hù)主義的美國采取默許態(tài)度，打破10年來支持自由貿(mào)易的慣例，此舉被廣泛認(rèn)為是自由貿(mào)易立場的倒退，令市場投資者擔(dān)憂情緒升溫。另一方面，自從特朗普政府提出“美國優(yōu)先”的貿(mào)易政策后，其立場十分堅定。美國雖然聲稱不會挑起貿(mào)易戰(zhàn)爭，但對于美國貿(mào)易政策的立場卻從未松動——倡導(dǎo)弱勢美元提振本國貿(mào)易，從這個角度看，4月美元不會強(qiáng)勢。

英國將于3月29日正式啟動脫歐程序，但是想要達(dá)成目標(biāo)并非易事，與歐盟以及在極短時間和27個成員國達(dá)成協(xié)議等都存在很大的障礙。此外，法國大選已經(jīng)開啟，最新民調(diào)顯示，中間派獨(dú)立候選人馬克龍占據(jù)上風(fēng)保持領(lǐng)先，極右翼國民陣線的勒龐則緊隨其后，接下來的兩場辯論成為關(guān)鍵。當(dāng)前市場仍存在避險情緒，推升了一些避險買盤，給金價提供了一些上漲動能；同時，近期法國暴力襲擊頻發(fā)，沖擊法國大選，更加重了市場的避險情緒，貴金屬成為投資者的首選。

供給疲弱或誘發(fā)長期買盤

從大類資產(chǎn)配置角度出發(fā)，長期投資者需要關(guān)注未來黃金市場供需失衡的因素。自2012年10月金價大跌以來，在經(jīng)過多年下滑之后，雖然去年金價開始復(fù)蘇，但是全球排名前10的黃金礦企更多的關(guān)注仍放在削減成本上，結(jié)果就是主要礦區(qū)的黃金產(chǎn)出在下滑。當(dāng)今全球沒有新的大型金礦被開采，2012—2015年的大宗商品低潮期，迫使礦企大幅削減開采預(yù)算，導(dǎo)致2016年黃金產(chǎn)量下降，這也是自2008年以來首度出現(xiàn)年比下降。從2017年開始，全球金礦供應(yīng)下行概率較大，而若供給持續(xù)低迷，則未來黃金需求可能會急劇攀升，因此從資產(chǎn)配置角度出發(fā)，供給疲弱或誘發(fā)長期買多。

從大宗商品角度整體看貴金屬市場，白銀價格前期調(diào)整幅度已經(jīng)偏離了大宗商品價格整體的趨勢，有反彈的潛在需求。從金銀比值走勢看，雖然經(jīng)歷了幾個月的橫盤振蕩，但總體下行趨勢不變，這意味著擁有更強(qiáng)工業(yè)屬性的白銀，未來較黃金將更抗跌，上行空間將更大，即未來白銀較黃金或更搶眼。從圖形上看，金銀比值目前達(dá)到前期振蕩區(qū)域的上沿，存在下行的可能，我們推薦做空金銀比值策略。

總而言之，雖然美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)壓制金價漲幅，短時或令金價出現(xiàn)小幅回落，但4月金價仍在多頭氛圍之中，總體仍趨于振蕩上行。從技術(shù)角度看，指標(biāo)與均線系統(tǒng)利多金價，下方1220美元/盎司附近是較好的中期多單入場區(qū)，在短中線交易過程中，關(guān)注200日均線及千三關(guān)口附近阻力區(qū)。

來源：期貨日報

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。