準(zhǔn)備好了嗎？這個(gè)周五，豆粕期權(quán)就要在大商所正式上市了。90分的高門(mén)檻，讓豆粕期權(quán)知識(shí)測(cè)評(píng)通過(guò)率不足20%。

目前，更多期貨公司將期權(quán)業(yè)務(wù)的重點(diǎn)放在培育和挑選專(zhuān)業(yè)投資者上面。

通過(guò)率不足20%

“豆粕期權(quán)知識(shí)測(cè)評(píng)難度很大，通過(guò)率很低。”國(guó)海良時(shí)期貨主管期權(quán)部門(mén)的副總經(jīng)理孫力介紹，該公司有一個(gè)客戶(hù)想?yún)⑴c豆粕期權(quán)交易，而且已經(jīng)做50ETF期權(quán)一年多了，但是考試考了兩次才拿到92分。“我們公司目前通過(guò)考試的客戶(hù)僅有2名，你可以想象一下測(cè)試的難度系數(shù)。”

根據(jù)大商所期權(quán)投資者適當(dāng)性管理辦法要求，對(duì)投資者參與商品期權(quán)交易設(shè)置準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。首先要對(duì)投資者進(jìn)行期貨和期權(quán)知識(shí)測(cè)評(píng)，測(cè)評(píng)通過(guò)后方可參與期權(quán)交易。知識(shí)測(cè)評(píng)由期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)一出具試題，投資者測(cè)評(píng)成績(jī)須滿(mǎn)足不低于交易所公布標(biāo)準(zhǔn)，要求滿(mǎn)足90分要求。

其實(shí)，像國(guó)海良時(shí)期貨一樣，多家期貨公司通過(guò)考試的客戶(hù)數(shù)量整體并不多，目前期貨公司將期權(quán)業(yè)務(wù)的重點(diǎn)放在培育和挑選專(zhuān)業(yè)投資者上面。海通期貨業(yè)務(wù)總監(jiān)任俊行表示，開(kāi)戶(hù)數(shù)量比較少，公司重點(diǎn)放在投資者培訓(xùn)方面，加強(qiáng)對(duì)于專(zhuān)業(yè)投資者的篩選。

“我們預(yù)計(jì)，到本周末，會(huì)有幾十人開(kāi)戶(hù)。還有一些客戶(hù)已經(jīng)提前預(yù)約來(lái)參加考試了。”永安期貨期權(quán)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張嘉成說(shuō)，從目前情況看，豆粕期權(quán)知識(shí)測(cè)評(píng)專(zhuān)業(yè)性非常強(qiáng)，投資者需要增強(qiáng)對(duì)于商品期權(quán)的理解，而且需要模擬交易實(shí)踐。

對(duì)此，交易所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，期權(quán)是非常專(zhuān)業(yè)的投資工具，要求投資者有一定專(zhuān)業(yè)性，有一定交易經(jīng)驗(yàn)。另外，由于國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)以散戶(hù)為特征的投資結(jié)構(gòu)非常明顯，在保證中小投資者權(quán)益基礎(chǔ)上，需要設(shè)定一定門(mén)檻。此外，設(shè)定一定的期權(quán)門(mén)檻能對(duì)投資者起到一定指引和保護(hù)作用，把合適的產(chǎn)品推薦給合適的投資者。

做市商將承擔(dān)重任

“期權(quán)市場(chǎng)一旦啟動(dòng)，如果市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性不足，我們可以發(fā)揮重要作用。”豆粕期權(quán)的做市商之一——浙商期貨下屬子公司期權(quán)部門(mén)姜曉青表示，按照要求，做市商必須履行交易所規(guī)定的報(bào)價(jià)義務(wù)。從這個(gè)角度看，客戶(hù)參與豆粕期權(quán)的正常交易沒(méi)有問(wèn)題。魯證經(jīng)貿(mào)期權(quán)相關(guān)人士建議，普通個(gè)人投資者要謹(jǐn)防義務(wù)方風(fēng)險(xiǎn)，初入期權(quán)市場(chǎng)，建議先從買(mǎi)方交易入手，做到風(fēng)險(xiǎn)可控。

值得注意的是，大商所豆粕期權(quán)交易上，是競(jìng)爭(zhēng)式期權(quán)報(bào)價(jià)。競(jìng)爭(zhēng)式期權(quán)報(bào)價(jià)是引入多家做市商，并根據(jù)報(bào)價(jià)對(duì)做市商進(jìn)行排名，激勵(lì)做市商縮小報(bào)價(jià)價(jià)差、增加報(bào)價(jià)時(shí)間，有助于發(fā)現(xiàn)合理價(jià)格。

華泰長(zhǎng)城期貨公司期權(quán)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人程鵬，曾經(jīng)在歐洲巴克萊銀行有過(guò)做市商工作經(jīng)歷，而且也在瑞士從事期權(quán)交易多年。程鵬稱(chēng)，“豆粕期權(quán)初期做市商將承擔(dān)主要流動(dòng)性義務(wù)，后期隨著投資者參與增多，做市商的成交比重會(huì)下降。這從50ETF期權(quán)發(fā)展歷程也能看出來(lái)。”

與此同時(shí)，豆粕期權(quán)上，投資者雙向期貨持倉(cāng)可以對(duì)沖平倉(cāng)，有利于降低資金成本，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率。對(duì)沖結(jié)果從當(dāng)日期權(quán)持倉(cāng)量中扣除，并計(jì)入成交量，剩余凈持倉(cāng)可繼續(xù)參與行權(quán)或履約。

值得注意的是，不少投資者不愿意履約交割而選擇賣(mài)出虛值相當(dāng)深的看漲期權(quán)，以減少履約機(jī)會(huì)。對(duì)此，國(guó)海良時(shí)資本分析師沈曉春表示，這樣做，在價(jià)格下行時(shí)沒(méi)有得到多少保護(hù)，為了盈利，他們必須幾乎全部依賴(lài)豆粕期貨自身走勢(shì)，如此操作，并沒(méi)有體現(xiàn)出期權(quán)策略的疊加優(yōu)勢(shì)，還不如簡(jiǎn)單交易期貨。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。