這個月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確了明年所面臨的經(jīng)濟(jì)下行壓力：
　　1.需求收縮：代表GDP增速下滑；
　　2.供給沖擊：PPI高企；
　　3.預(yù)期轉(zhuǎn)弱：地產(chǎn)和出口都可能熄火。
　　為了刺激經(jīng)濟(jì)，各部門很快就出臺了相關(guān)的刺激政策。
　　比如，央行立刻就降準(zhǔn)了，那么全面降息的可能性有多大呢？
　　接下來我們復(fù)盤一下過去十年央行降息的背景，從中可以挖掘三個降息的觸發(fā)因素。如果明年滿足這三個條件，就很可能會全面降息。
　　這三個因素是：
　　1.GDP增速無法達(dá)到預(yù)期目標(biāo)；
　　2.PPI進(jìn)入負(fù)值區(qū)間；
　　3.實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求不足。
　　2012年的全面降息背景
　　4萬億大放水后，經(jīng)濟(jì)過熱，2011年的PPI達(dá)到了7%，CPI也達(dá)到了6%，通脹壓力非常大。
　　
　　強(qiáng)大的通脹壓力下，央行開始加息抑制通脹。
　　PPI就掉頭向下，在2012年3月份進(jìn)入負(fù)值區(qū)間！滿足了降息的第2個條件。
　　而此時GDP增速從2011年1季度的10%下滑到2012年3季度的7.5%。2012年的GDP的目標(biāo)是保8！滿足了第1個降息條件。
　　
　　再看看企業(yè)的貸款需求，2012年5月左右，中長期貸款余額同比增速下降到冰點(diǎn)，為10%左右！此時降息的第3個條件也滿足了。
　　企業(yè)不借中長期貸款說明他們對未來的經(jīng)濟(jì)持悲觀狀態(tài)，不愿意擴(kuò)大生產(chǎn)，除非他們能看到未來企業(yè)有利可賺。
　　假如企業(yè)的利潤率是6%，而貸款利率是5%，那么企業(yè)肯定就不愿意生產(chǎn)了，簡直就是白忙活給銀行打工。假如利息降低到2%，那么他們就有動力了。
　　
　　于是，央行在2012年6月和7月進(jìn)行了兩次降息，基準(zhǔn)利率從6.56%降到6%！
　　隨后經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)回升！
　　2014年-2015年的降息背景
　　2013年是轉(zhuǎn)型之年，主旋律是淘汰高耗能、高污染產(chǎn)業(yè)，遏制產(chǎn)能過剩，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)。
　　轉(zhuǎn)型都是痛苦的，產(chǎn)業(yè)被限制后，GDP從8%下降到2014年10月的7.2%，當(dāng)年的目標(biāo)是7.5%。滿足了降息的第1個條件。
　　
　　2014年，PPI一直被壓制在負(fù)值區(qū)間長達(dá)3年，在2015年四季度甚至達(dá)到了-6%。此時面臨的不是通脹壓力，而是通縮壓力。要知道通縮比通脹還可怕，所以必須要進(jìn)行刺激。
　　此時，滿足了降息的第2個條件。
　　
　　企業(yè)中長期貸款余額增速在上一次刺激后，只上升到14%左右后，又開始有向下的趨勢，滿足降息的第3個條件！
　　
　　于是，央行從2014年11月開始了6次降息。一共下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率1.65%。
　　最終，2016年初，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。
　　2019年-2020年降息背景
　　2018年鬼哭狼嚎的一年，降杠桿+中美貿(mào)易戰(zhàn)，GDP不斷走低，這個態(tài)勢一直延續(xù)到2019年3季度，GDP降到了6%以下。當(dāng)年的目標(biāo)是保6！此時滿足降息的第1個條件。
　　
　　PPI從2017年底開始不斷下滑，2019年7月左右進(jìn)入負(fù)值區(qū)間。滿足第2個降息條件。
　　
　　社融增速從2018年底降到了10%左右，2019年小幅回升后又繼續(xù)下降。說明企業(yè)貸款難，貸款需求不足。滿足降息的第3個條件。
　　
　　于是 2019 年 11 月央行下調(diào) MLF 利率，而在2020年，經(jīng)濟(jì)本來就弱，疊加疫情，再次下調(diào)了30個基點(diǎn)。
　　2022年會全面降息嗎？
　　回顧一下全面降息的三個條件：
　　1.經(jīng)濟(jì)增速低于目標(biāo)，或者明顯感覺完不成目標(biāo)；
　　2.PPI進(jìn)入負(fù)值區(qū)間；
　　3.實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求不足，或者說是企業(yè)的利潤率太低，貸款利率壓縮了利潤空間。
　　為什么一定要滿足這三個條件呢？
　　首先，如果PPI太高，通脹壓力就很大，央行不敢降息，否則會引起經(jīng)濟(jì)秩序混亂；
　　其次，GDP增速直接跟就業(yè)掛鉤，1個百分點(diǎn)的GDP增速就能帶動近200萬人就業(yè)。因此雖然現(xiàn)在已經(jīng)不追求絕對的增速，但太低仍然不行。
　　第三，降息刺激經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)就是降低企業(yè)的成本，如果企業(yè)的利潤已經(jīng)很低了，貸款利率就得更低，才能讓企業(yè)從事經(jīng)營活動，帶動經(jīng)濟(jì)。
　　
　　2022年，這三個條件會滿足嗎？
　　第一，GDP增速目標(biāo)是關(guān)鍵；
　　現(xiàn)在我們還不知道國家會把明年的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)設(shè)定為多少。
　　如果設(shè)定為6%，那么降息的可能就幾乎是100%；
　　如果設(shè)定為5.5%，降息的可能是80%，因?yàn)樯缈圃旱念A(yù)測值是5.5%，世界銀行的預(yù)測值是5.4，要保證完成的話，還是得降息。
　　如果設(shè)定為5%，降息的可能就幾乎為0了。
　　當(dāng)然，如果明年的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了某種黑天鵝事件，就另當(dāng)別論了。
　　第二，PPI在明年年中可能進(jìn)入負(fù)值
　　根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測，明年樂觀的情況下，PPI會在6月左右進(jìn)入負(fù)值，悲觀情況下，年底進(jìn)入負(fù)值區(qū)間。
　　所以PPI大概率能滿足降息條件。
　　
　　第三，企業(yè)現(xiàn)在就需要錢
　　不用等到明年，現(xiàn)在企業(yè)就很需要錢，尤其是中小企業(yè)。
　　比如，現(xiàn)在的社融同比就在歷史最低位。因此滿足降息的條件。
　　
　　總而言之，明年會不會降息，很關(guān)鍵的因素就在于明年的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)到底是多少。
　　這里還需要考慮一個因素，就是美國加息。美國明年下半年會啟動加息，如果我們要用降息刺激經(jīng)濟(jì)，就必須趕在美國加息之前。
　　所以，如果經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)如果設(shè)定在5.5%，那很可能等不到PPI進(jìn)入負(fù)值區(qū)間就會降息。
　　最后，通過本文的闡釋，希望讀者能對全面降息的三個條件有所認(rèn)識。
　　來源：睿知睿見

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。