昨夜今晨，市場跌聲一片！國內(nèi)的黑色系，國際上的原油、有色金屬，還有美股都出現(xiàn)了不同幅度的下跌。發(fā)生了什么？

FOMC會議紀要未明確給出“縮債”或加息信號

8月19日凌晨，美聯(lián)儲7月會議紀要公布，整體偏悲觀，大部分與會委員預計將從今年開始放慢購債步伐，但表示縮減購債并不是即將加息的前兆。

與會委員討論了資產(chǎn)購買，包括朝著FOMC充分就業(yè)和物價穩(wěn)定取得進展，還考慮在經(jīng)濟條件滿足時如何調(diào)整資產(chǎn)購買。委員們表示，美聯(lián)儲今年可能會達到縮減購債規(guī)模的門檻。

圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德傾向于2022年一季度縮減購債，2022年四季度上調(diào)利率。他表示，美國經(jīng)濟朝著美聯(lián)儲的就業(yè)和物價穩(wěn)定目標取得了“很大進展”。他認為，2022年第四季度是加息的“合乎邏輯的時機”。布拉德傾向于在明年第一季度削減資產(chǎn)購買規(guī)模，認為這將給聯(lián)邦公開市場委員會提供更多選擇。他預計2021年美國GDP增長率在6％—7％，2022年增長4％，預計PCE通脹率2022年將保持在2.5％以上，且可能更高。他表示，美國經(jīng)歷了一場巨大的“通脹沖擊”，美聯(lián)儲在2022年的政策調(diào)整中需要考慮到這一點。預計到2022年，通脹有可能“更高”，并被迫進入“對抗通脹模式”。

受此消息影響，美股三大指數(shù)集體收跌，截至今日凌晨收盤，道指跌1.07%，標普500指數(shù)跌1.07%，納指跌0.89%。

EIA原油庫存降幅超預期，國際油價跌超3%

EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月13日當周EIA原油庫存變動實際公布減少323.30萬桶，預期減少150萬桶，前值減少44.8萬桶。

此外，截至8月13日當周EIA汽油庫存實際公布增加69.60萬桶，預期減少200萬桶，前值減少140.1萬桶；截至8月13日當周EIA精煉油庫存實際公布減少269.70萬桶，預期減少20萬桶，前值增加176.7萬桶。

美國原油產(chǎn)品四周平均供應量為2081.7萬桶/日，較去年同期增加13.2%。上周，美國原油出口增加76.8萬桶/日至343.1萬桶/日；美國原油產(chǎn)量增加10萬桶至1140萬桶/日。

分析人士認為，上周EIA原油庫存減少量明顯高于預期，美國原油產(chǎn)量上周小幅上升，繼續(xù)保持平穩(wěn)，盡管如此，美國原油產(chǎn)量仍處于2020年5月以來的最高水平。

受EIA數(shù)據(jù)影響，截至今日凌晨收盤，WTI原油跌3.11%，Brent原油跌2.40%。

此外，數(shù)據(jù)疲弱也加劇了市場對需求的擔憂，CME銅收跌2.55%，LME銅收跌1.83%。

黑色系大幅下挫，鐵礦石、螺紋鋼領跌

18日，受7月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳影響，鋼市需求擔憂再起，黑色系多數(shù)品種大幅下挫。鋼材期貨近遠月合約全線下挫，其中，螺紋鋼主力2201合約收跌3.71%于5144元/噸，成交量增加128萬手至280萬手，熱卷新主力2201合約收跌3.13%，報5482元/噸。受鋼價大跌拖累，在產(chǎn)量壓減政策沒有根本變化之下，鐵礦石弱勢難改，主力2109合約收跌3.73%，盤中刷新逾九個月低點。

18日夜盤，黑色系延續(xù)跌勢。鐵礦石期貨收報776.0元/噸，跌5.54%；螺紋期貨收報4968元/噸，跌4.81%；熱卷期貨收報5349元/噸，跌3.60%；焦炭期貨收報32821.0元/噸，跌2.42%；焦煤期貨收報2193.5元/噸，跌1.08%；動力煤收報776.2元/噸，跌0.15%。

分析人士認為，從基本面看，雖然壓產(chǎn)政策逐步落地，且最新數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)7月粗鋼日產(chǎn)錄得年內(nèi)首次的同比下跌，但建材需求端在傳統(tǒng)淡季中持續(xù)表現(xiàn)低迷，國內(nèi)外制造業(yè)相較上半年也顯露出走弱跡象，鋼市整體陷入供需兩弱的局面。

海證期貨研究所副所長石頭對期貨日報記者表示，鋼材價格走弱的主要驅(qū)動因素在于需求的走弱和成本的塌陷。“昨日鋼材期貨的大幅走低一方面與成本端鐵礦石相關，最近這段時間鐵礦石價格大幅回落，使螺紋鋼出現(xiàn)了成本的坍塌，受其影響螺紋鋼價格也出現(xiàn)了下跌；另一方面，最近處于鋼材需求淡季，杭州、青島等地的土地流拍情況相繼出現(xiàn)，市場對房地產(chǎn)市場需求的悲觀預期再起。”他說。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1—7月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積8764萬平方米，同比下降9.3%；土地成交價款5121億元，同比下降4.8%。重點地塊出讓普遍延遲，使全國范圍內(nèi)前7月土地成交出現(xiàn)下降。8月18日，杭州市自然資源和規(guī)劃局發(fā)布公告，終止第二批31宗土地集中掛牌，上述地塊將于8月31日前重新公告。在此之前，已有深圳、青島、天津、濟南、蘇州等地發(fā)布公告，延期或調(diào)整第二輪集中供地計劃。市場人士認為，土地拍賣終止直接導致下游建材需求減少，而且在前景不明時期，多數(shù)人看空目前的建材需求，短期將會利空鋼價。

西南期貨分析師夏學釗認為，導致鋼價下跌的首要原因是7月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的全面下滑。據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，1—7月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增速為12.7%，較1—6月份增速下滑2.3%；商品房新開工面積累計同比增速為-0.9%，較1—6月份增速下降4.7%，且是年內(nèi)首次呈現(xiàn)同比下降格局；房地產(chǎn)施工面積累計同比增速為9%，較1—6月份增速下降1.2%。

“這三項指標是反映鋼材需求的房地產(chǎn)行業(yè)核心指標，故而這三項指標的全面下滑影響了市場對中期需求的預期。”夏學釗說，從歷史經(jīng)驗來看，需求演化方向決定著螺紋鋼價格的運行方向，故而需求的下行會給鋼材價格帶來回調(diào)壓力。此外，8月17日，國家發(fā)改委在例行會議上再次強調(diào)要堅決糾正“運動式減碳”相關問題。值得注意的是，雖然鋼鐵行業(yè)并未出現(xiàn)“運動式減碳”現(xiàn)象，但部分市場參與者仍會懷疑后期鋼廠減產(chǎn)限產(chǎn)措施的執(zhí)行力度。

“螺紋鋼市場正處于供需兩弱的格局。”夏學釗認為，從供應端來看，受相關減產(chǎn)限產(chǎn)措施影響，7月份以來，鋼鐵產(chǎn)量出現(xiàn)了明顯的下降。據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，7月份粗鋼產(chǎn)量同比下降8.4%、環(huán)比下降7.5%，若考慮到7月份實際天數(shù)比6月份多1天則下降更多。從需求端來看，目前正處于傳統(tǒng)的消費淡季，全國建材日成交量維持在20萬噸以下。

石頭同樣表示，受到限產(chǎn)影響，很多鋼廠正在不斷地進行檢修和減產(chǎn)，山東、江蘇等地都比較明顯，從庫存數(shù)據(jù)上來看，近期螺紋鋼產(chǎn)量、庫存均在不斷下降。

即將到來的“金九銀十”能否如期而至？對此，石頭認為，今年的“金九銀十”行情還是值得期待的。一方面，即將迎來每年的傳統(tǒng)消費旺季；另一方面，下半年專項債的加速發(fā)行，可能會對基建起到托底作用。此外，河南等地的災后重建，也可能也會拉動更多的消費需求。

夏學釗認為，從長周期來看，考慮到我國的工業(yè)化和城市化進程，鋼材需求的峰值或已到來，需求可能進入長期下行周期。從中期來看，7月份的地產(chǎn)數(shù)據(jù)是不是意味著中期需求也已見頂，尚難作出定論。因此，市場對即將到來的旺季行情仍有期待，需求的環(huán)比上升仍將出現(xiàn)，鋼材價格仍將獲得支撐。

粗鋼壓產(chǎn)預期再度發(fā)酵

近期，鐵礦石期貨持續(xù)走跌，最低下挫至806元/噸，刷新9個月新低。

“7月中旬以來，粗鋼壓產(chǎn)預期再度發(fā)酵，粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)明顯降幅，引發(fā)市場對后續(xù)爐料端需求的悲觀預期?；趯﹁F礦石后續(xù)供需平衡表持續(xù)寬松的判斷，鐵礦石盤面出現(xiàn)了一輪明顯的殺估值過程。螺礦比與焦礦比均升至絕對高位水平。”方正中期期貨分析師梁海寬說。

據(jù)了解，7月以來，各主要鋼鐵生產(chǎn)大省先后明確年內(nèi)粗鋼產(chǎn)量不增的目標，前期粗鋼壓產(chǎn)預期逐步落地為現(xiàn)實。五大鋼種周度產(chǎn)量持續(xù)下降，7月全國粗鋼產(chǎn)量降至8679萬噸，單月同比下降8.4%，月環(huán)比下降7.55%。

“這引發(fā)市場對鐵礦石供需平衡表進行重估。若要實現(xiàn)全年粗鋼產(chǎn)量不增的目標，下半年需同比減產(chǎn)粗鋼6000萬噸左右，換算成鐵水產(chǎn)量預計下半年每月同比降幅在800萬噸左右?？紤]到下半年鐵礦石供給端矛盾并不突出，外礦供給有逐步寬松的預期，市場預期鐵礦石供需將持續(xù)走弱，引發(fā)估值大幅回調(diào)。尤其是主力合約切換至2201合約后，需求端下降的一致性預期更強，市場預期四季度鋼廠減產(chǎn)幅度應大于三季度，故鐵礦石2201合約估值的下調(diào)更為明顯，盤面給出了更大的貼水幅度。另外，基于減產(chǎn)預期，盤面近期集中交易做多鋼廠利潤的邏輯，鐵礦石作為空頭配置，也是其價格本輪下跌的主要因素。”梁海寬說。

“由于盤面提前反映需求下降的預期，進而帶動現(xiàn)貨價格同步回落。但從鐵礦石實際供需角度來看，暫未出現(xiàn)明顯走弱，相反進口礦港口庫存反而出現(xiàn)連續(xù)三周的下降。尤其是市場近期極度悲觀的需求端雖有所回落但并未坍塌，日均鐵水產(chǎn)量仍維持在230萬噸左右的水平，仍處于近年同期相對高位。上周247家鋼廠高爐煉鐵產(chǎn)能利用率85.89%，環(huán)比增加0.17個百分點，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加0.45萬噸至228.63萬噸，隨著唐山部分高爐的復產(chǎn)，鐵礦石實際需求不降反升。”梁海寬認為，基于此，需求端的悲觀預期未能進一步兌現(xiàn)，預示著鐵礦石本輪估值的下調(diào)暫告一段落。

“需要注意的是，一些潛在的利多因素正逐步累積。成材消費出現(xiàn)改善跡象，將逐步步入旺季，長流程鋼廠利潤空間后續(xù)仍有進一步走擴的空間，對鐵礦石價格的正反饋將逐步顯現(xiàn)。此外，鋼廠當前庫存處于絕對低位水平，后續(xù)有階段性補庫的需求。由于焦炭價格高企，鋼廠后續(xù)采購將逐步轉(zhuǎn)向中高品粉礦。當前港口庫存總量并不突出，且中高品粉礦資源仍處于相對偏緊的狀態(tài)。品種間結(jié)構(gòu)性矛盾可能會隨著下游需求的轉(zhuǎn)好而再度顯現(xiàn)。中高品粉礦溢價的走強將成為鐵礦石期現(xiàn)價格止跌企穩(wěn)的另一動力。”梁海寬說。

梁海寬說，從技術(shù)走勢來看，鐵礦石每次短期快速回調(diào)的跌幅均在25%—30%附近。本輪調(diào)整至今跌幅已處于該區(qū)間，短期進一步下行空間不大。近期盤面連續(xù)收出下影線，成交量逐步下降，短期下跌動能已有衰竭跡象。

棕櫚油期貨減倉跌超3%

18日，油脂板塊全線回落，其中前期領漲的棕櫚油期貨主力合約移倉換月，自前期高位回落，盤中跌幅一度逼近4%，截至收盤主力2201合約下挫3.02%，持倉大幅減少3.3萬手，收報于8166元/噸。五礦期貨分析師周方影認為，7月馬棕櫚油產(chǎn)量及庫存意外下降是近期棕櫚油期貨“一騎絕塵”的主要原因，但隨著市場交易邏輯向8月馬棕櫚油產(chǎn)量增加和出口轉(zhuǎn)弱預期轉(zhuǎn)移，棕櫚油期價從高位回落符合市場預期。

根據(jù)SPPOMA數(shù)據(jù)，8月1—15日馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)增加8.61%，出油率增加0.38%，產(chǎn)量增加10.61%。據(jù)船運結(jié)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)，8月1—15日出口環(huán)比減少23.9%，其中對印度出口延續(xù)弱勢，對歐盟和中國的出口較前10日驟降。“市場擔心如此下去，8月馬棕庫存將出現(xiàn)較大幅度的累積，從而拖累內(nèi)外盤棕櫚油價格。同時，美豆及美豆油近期盤整，且國內(nèi)豆棕價差、菜棕價差偏低，均在一定程度上拖累棕櫚油單邊行情。”周方影說。

“8月1—15日馬棕櫚油出口船運量環(huán)比減21%—24%，出口數(shù)據(jù)暫時偏空。”新湖期貨分析師陳燕杰認為，從基本面來看，當前的國際植物油供需緊張格局并沒有改善。國際棕櫚油庫存依舊偏低、產(chǎn)量恢復不及預期，美豆新作尚未定產(chǎn)及上市，加拿大新作菜籽大幅減產(chǎn)概率大且未上市，國際葵籽雖然恢復性增長但新作同樣未上市。因此，短期內(nèi)國際植物油市場暫時沒有新的、明確性的多空信號，市場更關心的是中期預期。在供需面沒有變化的前提下，預計國內(nèi)外棕櫚油價格仍將高位運行。

周方影同樣認為，現(xiàn)階段全球植物油市場仍延續(xù)偏緊的供需格局，且利多因素更為明顯。考慮到馬棕及美豆在全球植物油市場具有絕對定價權(quán)，目前二者偏強格局未改，將對國內(nèi)外油脂價格帶來支撐。

棕櫚油方面，周方影介紹，MPOB最新供需數(shù)據(jù)顯示，7月馬棕產(chǎn)量152萬噸，環(huán)比減少5.17%，出口141萬噸，環(huán)比減少0.75%，庫存150萬噸，環(huán)比減少7.3%，為近十年來同期最低位置。更重要的是，在季節(jié)性增產(chǎn)周期中產(chǎn)量不增反降，令市場擔心疫情之下馬來勞工短缺問題將繼續(xù)阻礙棕櫚油累庫進程。此外，隨著時間的推移，11月進入季節(jié)性減產(chǎn)周期，馬棕累庫難度更大，甚至不排除去庫的可能性。雖然8月上半月馬棕供需有邊際轉(zhuǎn)松預期，但是距離MPOB官方確認還有變動的時間和空間，短時間內(nèi)馬棕低庫存現(xiàn)狀難有明顯轉(zhuǎn)變。

美豆方面，8月USDA供需報告下調(diào)2021/2022年度美豆單產(chǎn)至50蒲/英畝，進一步確認了美豆供需緊張格局。加上8月處于美豆結(jié)莢和灌漿期，優(yōu)良率偏低的情況下，季節(jié)性利多價格。數(shù)據(jù)顯示，上周美豆優(yōu)良率下調(diào)至57%，低于市場預期60%和去年同期72%。

“國內(nèi)豆油和棕櫚油庫存均較歷史同期位置偏低，為現(xiàn)貨價格及基差帶來支撐。菜油庫存實現(xiàn)創(chuàng)紀錄新高，但是體量較小難以左右趨勢行情，且接下來也有降庫預期。”周方影說。

目前國內(nèi)外棕櫚油價格已漲至近十年的高位。陳燕杰提醒投資者重點關注三方面的風險：一是馬來西亞防疫措施是否減弱，勞工短缺情況能否得到相對緩和，低產(chǎn)局面能否改善；二是從9月開始，新作美豆、菜籽的單產(chǎn)、產(chǎn)量預期兌現(xiàn)及初上市的壓力；三是美國的生柴政策。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。