一二線(xiàn)城市土地市場(chǎng)高燒不退、“地王”頻出，克而瑞房地產(chǎn)研究中心數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)已經(jīng)誕生超118個(gè)“地王”。凱德集團(tuán)中國(guó)區(qū)首席執(zhí)行官羅臻毓認(rèn)為，拿地房企存在預(yù)期過(guò)高的情況，拿地成本翻倍，未來(lái)房?jī)r(jià)翻番才能盈利。

縱觀(guān)土地市場(chǎng)，一些熟知資本運(yùn)作的開(kāi)發(fā)商通過(guò)融資獲得低成本的資金，在土地市場(chǎng)如魚(yú)得水，通過(guò)拿地?cái)U(kuò)大市場(chǎng)份額。開(kāi)發(fā)商進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)的門(mén)檻大幅提高，一些穩(wěn)健的老牌房企以及中小房企則被拒之門(mén)外。表面上看行業(yè)的集中度正在提高，有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為這一輪的房地產(chǎn)洗牌帶來(lái)的結(jié)果是劣幣驅(qū)逐良幣，老牌房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商或被驅(qū)逐出局。

房企為何看不懂“地王潮”

據(jù)中原地產(chǎn)研究部數(shù)據(jù)顯示，截至5月30日，20大城市合計(jì)土地出讓金為5822.78億元，比2015年同期的3481.6億元增加67%，全國(guó)住宅類(lèi)溢價(jià)率超100%的地塊合計(jì)112宗，其中除了10宗在上海，3宗在廣州外，其余全部分布在二線(xiàn)城市。

這一輪“地王”熱潮以國(guó)企為主，融創(chuàng)、泰禾以及資本市場(chǎng)強(qiáng)者信達(dá)也積極參與其中，參與制造“地王”的萬(wàn)科也因杭州“地王”太過(guò)瘋狂而“拱手相讓”。瘋狂的土地市場(chǎng)讓業(yè)內(nèi)直呼看不懂，“地王”層出不窮，未來(lái)房?jī)r(jià)多少才能盈利？

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次土地市場(chǎng)漸漸出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣的勢(shì)頭，一些對(duì)產(chǎn)品有研究的老牌房企因?yàn)橘Y金壓力以及穩(wěn)健的運(yùn)營(yíng)策略與一二線(xiàn)土地市場(chǎng)漸行漸遠(yuǎn)，而樓市分化下的三四線(xiàn)城市庫(kù)存高企，不過(guò)多介入，最終或出現(xiàn)“青黃不接”的局面。

在融資成本降低的情況下，深諳資本市場(chǎng)運(yùn)作、資金實(shí)力雄厚的房企瘋狂拿地，獲得了白銀時(shí)代生存的“門(mén)票”，包括信達(dá)在內(nèi)的企業(yè)是資本市場(chǎng)的高級(jí)“玩家”，產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)和操盤(pán)實(shí)力較弱，并不是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的佼佼者。

這就導(dǎo)致了奇怪的現(xiàn)象，做實(shí)業(yè)的企業(yè)沒(méi)錢(qián)拿地，玩資本的房企憑借資金優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大房地產(chǎn)市場(chǎng)的份額，玩資本的企業(yè)將做實(shí)業(yè)的企業(yè)驅(qū)逐出局，成為“地王”爭(zhēng)奪戰(zhàn)的獲勝方。

房地產(chǎn)資深評(píng)論人黃立沖則不認(rèn)為這是劣幣驅(qū)逐良幣的過(guò)程，有人辭官歸故里，有人漏夜趕考場(chǎng)，越是熟悉房地產(chǎn)發(fā)展的房企對(duì)此輪“地王”潮越抱有敬畏的態(tài)度。

黃立沖表示此輪“地王”熱主要是由于貨幣供應(yīng)量的井噴，央企與老牌民營(yíng)房企、港資以及外企在融資成本方面存在差異，央企向銀行貸款利息更低，存在一定優(yōu)勢(shì)，融資成本相對(duì)較低。由于成本差異，在同一地塊是否值得投資的判斷上也存在差異。

高力國(guó)際調(diào)研及咨詢(xún)部董事陳厚橋認(rèn)為，“資本玩家”在土地市場(chǎng)的亮眼表現(xiàn)只是表面現(xiàn)象，一些具備實(shí)力的老牌房企獲取土地的方式更加多元、成本也更低，例如現(xiàn)在有大量的集體用地、舊改廠(chǎng)房用地入市，有些地塊并沒(méi)有參與公開(kāi)招拍掛。老牌實(shí)力房企由于對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)更加謹(jǐn)慎，并不代表未來(lái)會(huì)被淘汰出局。

國(guó)泰君安分析師劉斐凡直言，出現(xiàn)“青黃不接”的說(shuō)法暫時(shí)是不成立的。目前房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的土地儲(chǔ)備能夠支撐未來(lái)3~5年的發(fā)展，過(guò)往發(fā)展較好的房企，對(duì)土地市場(chǎng)的態(tài)度比較謹(jǐn)慎。

劉斐凡認(rèn)為房企資金寬松還存在去年銷(xiāo)售改善的原因，房企回款，資金改善。2015年公司債的放開(kāi)，房企可以在國(guó)內(nèi)獲得較低廉的資金。

拿“地王”意味著風(fēng)險(xiǎn)，地王熱潮對(duì)房地產(chǎn)帶來(lái)一定的負(fù)面影響。黃立沖認(rèn)為，大量的資金涌入房地產(chǎn)，推高房地產(chǎn)價(jià)格泡沫。

高價(jià)地需要房企提供大量的資金，房企轉(zhuǎn)而大量融資、發(fā)行債券，導(dǎo)致房企負(fù)債提高。這些因素或?qū)恐平诜康禺a(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)，成為房地產(chǎn)可持續(xù)發(fā)展的阻礙。

5月30日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)布中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)觀(guān)察報(bào)告稱(chēng)，盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇，但開(kāi)發(fā)商的財(cái)務(wù)狀況并未改善。那些沖進(jìn)下一個(gè)投資周期的開(kāi)發(fā)商，大舉擴(kuò)張土地儲(chǔ)備，而利率下降或不足以抵消地產(chǎn)商債臺(tái)高筑，信用狀況惡化最為嚴(yán)重。

標(biāo)普已下調(diào)中國(guó)房地產(chǎn)公司評(píng)級(jí)，理由是這些公司依賴(lài)短期債務(wù)，在二三線(xiàn)城市由于住宅供應(yīng)過(guò)剩而面臨利潤(rùn)率壓力，此外還要面對(duì)為土地儲(chǔ)備支付高價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

地產(chǎn)金融與資產(chǎn)證券化是標(biāo)配？

在此輪“地王”熱競(jìng)得土地的房企均具備較強(qiáng)的資金實(shí)力，那些資金壓力較大、融資成本較高的房企在新一輪的擴(kuò)張中處于劣勢(shì)，擴(kuò)張能力較弱。在當(dāng)下地價(jià)高企的背景下，想在土地市場(chǎng)獲得一席之地，增強(qiáng)擴(kuò)張能力，資金至關(guān)重要。

老牌房企或者一些外資以及港資房企逐漸淡出瘋狂的土地競(jìng)爭(zhēng)。凱德集團(tuán)中國(guó)區(qū)首席執(zhí)行官羅臻毓認(rèn)為拿地房企存在預(yù)期過(guò)高的情況，拿地成本翻倍，未來(lái)房?jī)r(jià)翻番才能盈利，預(yù)料不到，凱德不會(huì)碰。

羅臻毓認(rèn)為，房地產(chǎn)快速增長(zhǎng)期已經(jīng)過(guò)去，高價(jià)拿地后通過(guò)囤地就能獲利的年代也已經(jīng)過(guò)去，單純的資本運(yùn)作能否讓企業(yè)在拿地成本高企，競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈的市場(chǎng)上獲得盈利未可知。

高地價(jià)之下凱德將通過(guò)不同渠道和方法獲取好項(xiàng)目，羅臻毓對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，以深圳為例，凱德看好深圳的發(fā)展前景，將在深圳的幾大區(qū)域?qū)ふ?a href="http://m.jingsongyx.com/sell/qita/" target="_blank">其他的機(jī)會(huì)，未來(lái)也不只會(huì)做商業(yè)項(xiàng)目，住宅或者綜合體項(xiàng)目也在凱德的考量之中。

受降準(zhǔn)降息、減費(fèi)讓利等因素影響，境內(nèi)銀行貸款平均利率延續(xù)下行趨勢(shì)，境內(nèi)融資成本降低，沒(méi)能充分打開(kāi)境內(nèi)融資渠道的房企在資金成本上處于劣勢(shì)。

凱德集團(tuán)總裁兼首席執(zhí)行官林明彥表示，凱德在國(guó)內(nèi)要繼續(xù)發(fā)展，肯定需要在國(guó)內(nèi)有一個(gè)好的融資平臺(tái)。雖然凱德在運(yùn)作上是有很多不同的資金合作伙伴，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度，最合適的平臺(tái)就是在國(guó)內(nèi)有一個(gè)上市融資平臺(tái)。

羅臻毓希望金融政策繼續(xù)開(kāi)放，一些房地產(chǎn)金融產(chǎn)品在中國(guó)能操作，這樣可能使下一步的商業(yè)房地產(chǎn)發(fā)展上到另外一個(gè)臺(tái)階。

進(jìn)入白銀時(shí)代，房地產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，對(duì)開(kāi)發(fā)商的產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)能力以及資金等能力提出更高的要求。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，為解決資金問(wèn)題，房地產(chǎn)金融、資產(chǎn)證券化成為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商努力轉(zhuǎn)型的方向，保利、萬(wàn)科、世茂等房企均進(jìn)行房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化的轉(zhuǎn)型。

林明彥表示，把物業(yè)經(jīng)營(yíng)好，需要實(shí)現(xiàn)定位和管理更加精細(xì)化，任何一個(gè)投資性物業(yè)的開(kāi)發(fā)，需要占用相當(dāng)大的資金量，不能做大規(guī)模就需要引入其他合作伙伴，要實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的證券化。

劉斐凡認(rèn)為，房地產(chǎn)行業(yè)正在急速轉(zhuǎn)型，不僅賣(mài)房子，也在提供物業(yè)服務(wù)，資產(chǎn)證券化也將持續(xù)推出，資產(chǎn)證券化可以解決房企的融資問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)化，緩解資金壓力，有更多的資金投入到新的投資中，解決投資物業(yè)的資金沉淀問(wèn)題。

陳厚橋表示，房地產(chǎn)金融以及資產(chǎn)證券化是未來(lái)房地產(chǎn)的標(biāo)配，沒(méi)有創(chuàng)新融資渠道的房企將失去發(fā)展的一大優(yōu)勢(shì)。

黃立沖則認(rèn)為，房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化的路走不通，中國(guó)的地產(chǎn)比較特殊，租金低于利息成本，價(jià)格泡沫大，經(jīng)濟(jì)實(shí)體無(wú)法承受足夠的租金成本，租金回報(bào)率低，長(zhǎng)期持有運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)金流為負(fù)，不能支付利息成本，這也是SOHO中國(guó)轉(zhuǎn)型遇到困境的原因。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。