2021年開年伊始，滬鋁走勢便超出部分鋁業(yè)人士預(yù)期，在下游企業(yè)已大批量放假停產(chǎn)，消費出現(xiàn)季節(jié)性大幅回落的情況下，鋁價逆市上漲，滬鋁主力最高錄得15960元/噸。究其緣由，預(yù)期中的鋁錠快速累庫遲遲并未兌現(xiàn)，甚至出現(xiàn)小幅回落的情況，1月社會庫存遲遲并未突破70萬噸。筆者將在文中分析鋁錠累庫不及預(yù)期的原因，同時對節(jié)后累庫峰值做詳細(xì)分析。

1.鋁水比例居高不下 鋁錠鑄錠量并未大幅增加

據(jù)網(wǎng)統(tǒng)計，2021年1月全國電解鋁企業(yè)加權(quán)平均鋁水比例為64%，去年同期為61%，較去年同期高3個百分點。由此可見，1月鋁錠的鑄錠量并未有預(yù)期中增長的那么迅速，所以倉庫到貨量并未顯著增加。

圖1 中國電解鋁產(chǎn)出鋁水比例走勢

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)

2.1月中旬價格觸底鋁加工企業(yè)備貨情緒高漲

受消費出現(xiàn)季節(jié)性下滑影響，1月中旬，上海地區(qū)電解鋁現(xiàn)貨價格低至14720元/噸，且此時大部分下游加工企業(yè)并未開始放假停產(chǎn)。在低價的誘惑下，節(jié)前備貨的熱情較高，現(xiàn)貨市場升水一度高達30-50元/噸，相較于去年鋁價高位，下游企業(yè)畏高少采，今年下游企業(yè)備貨力度有所加碼。

3. 精廢差收窄 原鋁替代廢鋁窗口再次打開

進入1月以來，國內(nèi)廢鋁回收商陸續(xù)開始放假，河北地區(qū)廢舊拆解基地受疫情影響基本從處于停滯狀態(tài)，導(dǎo)致市場貨源流通較為緊張。于此同時，鋁價持續(xù)性大幅下挫，但廢鋁供應(yīng)緊張對價格有較強支撐，廢鋁價格并未出現(xiàn)下跌。據(jù)網(wǎng)統(tǒng)計，1月中旬鋁精廢差跌至380元/噸，且截至目前，一直在500元/噸上下徘徊，導(dǎo)致部分再生鋁企業(yè)選擇采購原鋁替代廢鋁作為原材料進行生產(chǎn)，原鋁消費在精廢差縮小的情況下有所提振。

圖2 2018-2021年原鋁-廢鋁差價走勢圖

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)

4 運力緊張 市場到貨量有限

由于各地煤炭供應(yīng)緊張，內(nèi)蒙古、新疆準(zhǔn)東等地作為煤炭主產(chǎn)地，為了保民生，鐵路發(fā)運向煤炭側(cè)重，導(dǎo)致鋁錠可用車皮急劇減少。疊加疫情等多方面的原因，汽運車輛減少，內(nèi)蒙古和新疆地區(qū)站臺鋁錠積壓嚴(yán)重。

據(jù)網(wǎng)統(tǒng)計，截止2021年2月8月，中國主要市場電解鋁社會庫存共計77.3萬噸，較上期數(shù)據(jù)增加4.2萬噸。春節(jié)前第二周庫存增加2.6萬噸，較去年同期低0.4萬噸。春節(jié)前第一周增加5.7萬噸，教去年同期低0.2萬噸。

表1 2018-2021年春節(jié)前后中國鋁錠庫存周度變化統(tǒng)計

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng) 單位：萬噸

表2 2018-2021年春節(jié)期間電解鋁產(chǎn)量及鋁水比例

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)

由于對年后消費復(fù)蘇及海外需求反彈的樂觀預(yù)期，且鋁水比例較去年同期均為高位。對于2021春節(jié)期間和春節(jié)后鋁錠的累庫量，我們進行的預(yù)測。預(yù)估今年春節(jié)期間與春節(jié)后累庫量約為40萬噸，加上春節(jié)前兩周累庫的8.3萬噸，總累庫量為48.3萬噸，節(jié)后現(xiàn)貨庫存峰值將在3月中下旬達到約115萬噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。