7月20日，國(guó)內(nèi)期市收盤大分化，菜油漲停，領(lǐng)漲油脂油料板塊，棕櫚油漲逾3%，菜粕、豆油漲近3%；純堿跌停，領(lǐng)跌能化板塊，原油跌逾3%，甲醇、燃油跌近2%；有色飄綠，僅滬鋁漲逾1%，滬鎳、滬鋅跌逾1%。

低庫(kù)存遇上洪災(zāi)菜油漲勢(shì)驚人

菜油價(jià)格的大幅上漲，緣于市場(chǎng)不再對(duì)國(guó)內(nèi)放開加拿大菜籽進(jìn)口抱有希望，前期一度受到壓制的價(jià)格大幅上行，遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開豆油和棕櫚油的走勢(shì)。菜油價(jià)格上漲，除了受市場(chǎng)情緒影響之外，主要還是自身基本面在支撐。

當(dāng)前菜油庫(kù)存仍低于20萬噸

6月期間，菜油價(jià)格不斷上行，菜油和豆油之間的價(jià)差再度攀升，至6月底，菜豆價(jià)差已經(jīng)接近1800元/噸。二者之間價(jià)差拉大，無疑會(huì)削弱菜油的下游消費(fèi)，而過高的菜油價(jià)格也推升了直接進(jìn)口的利潤(rùn)。

自6月份開始，國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存開始緩慢上升，至7月初已經(jīng)保持連續(xù)5周不斷上漲，然而累積過程十分緩慢，至今仍在20萬噸以下徘徊。進(jìn)入7月份后，菜油價(jià)格繼續(xù)拉升，目前價(jià)格已經(jīng)超出疫情之前的最高點(diǎn)。除受庫(kù)存偏低影響之外，7月份南方洪災(zāi)無疑是推漲近期菜油價(jià)格的主要因素。

洪災(zāi)大幅削減菜粕市場(chǎng)需求

這次受洪澇災(zāi)害最嚴(yán)重的幾個(gè)省，都是我國(guó)主要的水產(chǎn)養(yǎng)殖產(chǎn)區(qū)，其中湖北、江西的損失最為嚴(yán)重。南方洪災(zāi)的發(fā)生，使得下游水產(chǎn)業(yè)受到極其嚴(yán)重的損失，受洪水沖襲的魚塘，魚蝦會(huì)大面積流失，而洪災(zāi)過后往往又會(huì)伴隨疾病的暴發(fā)，部分魚塘已經(jīng)減少或停止投喂，菜粕需求在短期內(nèi)大幅削減。部分油廠的壓榨也已經(jīng)從菜籽轉(zhuǎn)向大豆，菜油供給量在短期內(nèi)面臨繼續(xù)下行，雖然需求有所放緩，但供給量減少使得菜油庫(kù)存的積累愈加緩慢。

目前，長(zhǎng)江中下游地區(qū)降雨仍在延續(xù)，水產(chǎn)業(yè)的恢復(fù)顯得遙遙無期，洪災(zāi)過后仍需要相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間才能得以喘息。在未來1至2個(gè)月的時(shí)間里，國(guó)內(nèi)菜粕的需求將繼續(xù)保持低位，菜油供給也將處于較低水平，對(duì)于國(guó)內(nèi)盤面9月合約而言，菜油價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_高的可能。（來源：糧油市場(chǎng)報(bào)）

純堿：供需壓力仍顯著后市或延續(xù)尋底

檢修裝置重啟預(yù)期下，供應(yīng)端壓力仍明顯

從純堿供應(yīng)端來看，由于產(chǎn)能、產(chǎn)量增加，2019年國(guó)內(nèi)純堿產(chǎn)能達(dá)到3339萬噸。2020年來看，由于裝置優(yōu)化擴(kuò)產(chǎn)，總產(chǎn)能有增無減。2020年上半年總產(chǎn)能同比增加1.56%，而下半年金大地四期30萬噸裝置、江西晶昊10萬噸裝置有投產(chǎn)計(jì)劃，總產(chǎn)能將繼續(xù)增加。此外，工信部于6月10日廢止《純堿行業(yè)準(zhǔn)入條件》，這意味著后期純堿新增產(chǎn)能門檻更低，未來純堿供應(yīng)壓力將愈發(fā)明顯。

從開工情況看，由于高溫對(duì)裝置正常生產(chǎn)有一定影響，因此夏季是純堿企業(yè)集中檢修的季節(jié)，加上行業(yè)陷入虧損，因此五六月份以來，自發(fā)性、季節(jié)性因素共同作用使純堿行業(yè)檢修裝置數(shù)量大幅增加。然而，目前多數(shù)企業(yè)已經(jīng)完成年內(nèi)檢修，后期計(jì)劃?rùn)z修廠家減少，隨著集中檢修季的結(jié)束，前期檢修廠家將逐步開車運(yùn)行，純堿企業(yè)開工負(fù)荷或逐步提升。加上近期國(guó)內(nèi)氯化銨市場(chǎng)在秋季備肥需求支撐下，廠家預(yù)收充足，部分廠家仍有拉漲意向，聯(lián)堿廠家或加快復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，供應(yīng)壓力依然明顯。

純堿庫(kù)存雖有下降，但仍居于高位

由于2019年產(chǎn)量增速已經(jīng)明顯高于消費(fèi)增速，多余產(chǎn)量最終轉(zhuǎn)換成庫(kù)存，因而2019年年底國(guó)內(nèi)純堿廠家?guī)齑嬉褎?chuàng)歷史同期新高。而今年，受疫情影響，需求表現(xiàn)更加低迷。據(jù)隆眾監(jiān)測(cè)，1-5月份國(guó)內(nèi)純堿產(chǎn)量為1160.21萬噸，同比增速0.06%，但實(shí)際消費(fèi)量同比增速-6.67%，供需過剩進(jìn)一步加深，庫(kù)存壓力日益增加。截至5月底，純堿廠家總庫(kù)存創(chuàng)出天量，超過170萬噸。雖然5、6月份企業(yè)減產(chǎn)使得庫(kù)存連續(xù)七周下降，至7月9日純堿庫(kù)存已降至114.24萬噸，較年內(nèi)高點(diǎn)降幅達(dá)32.8%，但仍遠(yuǎn)高于去年同期水平。

整體來看，供應(yīng)端來看，目前國(guó)內(nèi)純堿產(chǎn)能卻依舊處于擴(kuò)張期，部分優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能企業(yè)產(chǎn)量依舊較高。盡管5月份以后，純堿企業(yè)集中檢修帶來了庫(kù)存的高位回落，但當(dāng)前純堿庫(kù)存仍處于高位水平，且下游需求好轉(zhuǎn)形勢(shì)尚未傳導(dǎo)至純堿端。且隨著檢修企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)，產(chǎn)量有望增加。雖然浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能有進(jìn)一步擴(kuò)張的預(yù)期，但環(huán)保政策影響下，實(shí)際增量有限，浮法玻璃對(duì)重堿需求很難達(dá)到去年同期水平，在需求沒有快速好轉(zhuǎn)的情況下，一旦產(chǎn)量重新回升，將帶動(dòng)庫(kù)存的重新走高。雖然從季節(jié)性規(guī)律來看，純堿需求一般在下半年啟動(dòng)，隨著房地產(chǎn)、汽車行業(yè)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，純堿需求將有所增加。但考慮到海外疫情的反復(fù)，輕堿下游需求明顯受到抑制，疊加純堿進(jìn)出口格局出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，加大了國(guó)內(nèi)供需壓力，純堿市場(chǎng)承受的壓力依然顯著，后市或延續(xù)尋底態(tài)勢(shì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。