國際油價一度在1月初跌破了30美元/桶大關(guān)，應(yīng)驗了眾多國際投行“20美元時代”的預(yù)言。然而，自上周開始，油價開始強(qiáng)勢反彈，截至北京時間2月1日14:55，布倫特原油報35.22美元/桶；巴菲特近期也再度斥資1.98億美元購買了254萬股煉油公司Phillips66的股票。煉油企業(yè)緣何受到關(guān)注？抄底行情真的開始了嗎？油價究竟還有多少上行空間？

東證期貨原油分析師金曉對《第一財經(jīng)日報》記者分析稱，近期的油價上行主要存在以下動能：1月22日歐央行行長德拉吉的“鴿派”言論導(dǎo)致全球股市出現(xiàn)止跌反彈，此后日本央行實行負(fù)利率，進(jìn)一步緩解市場恐慌情緒；沙特阿美公司主席表示，30美元/桶的油價是非理性的；俄羅斯能源部透露出與OPEC聯(lián)合減產(chǎn)的意向。

不過，高盛指出，OPEC及非OPEC成員國基本不可能減產(chǎn)。更值得注意的是，巴菲特抄底的是“煉油”企業(yè)而非“產(chǎn)油”企業(yè)。“當(dāng)前可謂是煉油企業(yè)的黃金期，尤其是美國，低油價沖擊的只是供給端，但需求端完好，所以煉油利潤有增無減。”金曉表示，油價在短期內(nèi)仍難以出現(xiàn)“V型”反彈行情，可能性更大的則是在25~35美元/桶的區(qū)間震蕩，未來WTI原油的反彈上限可能為50美元/桶附近。

巴菲特緣何買入Phillips66?

上周披露的文件顯示，巴菲特當(dāng)周斥資1.98億美元購買了254萬股Phillips66的股票；1月中旬，伯克希爾曾集中購入90萬股Phillips66股票。近幾日，伯克希爾總計購入超過500萬股Phillips66，購買均價為76.58美元/股，其中最低一批的購買價格為74.37美元/股。

Phillips66是北美第二大獨(dú)立煉油公司，其實早在去年8月28日，巴菲特就對Phillips66的持股數(shù)量大幅上升至5798萬股，持股比例達(dá)10.8%。當(dāng)前，這也是巴菲特的第六大重倉股。

然而，將巴菲特此舉與抄底油企或看好油價走勢直接對等并不確切。“影響煉油企業(yè)盈利的是原油和汽油的價差，雖然未必完好無損，但是盈利穩(wěn)定性和信用狀況肯定是好于上游開采企業(yè)的，因此不能將巴菲特的舉動簡單認(rèn)為是抄底石油。”國泰君安某大類資產(chǎn)配置分析師對《第一財經(jīng)日報》記者表示。

此外，美國的煉油工業(yè)更是極其發(fā)達(dá)。金曉告訴本報記者：“美國已經(jīng)成為全球幾大煉油中心之一，如拉美國家甚至無需自己煉油，盡管其產(chǎn)油能力強(qiáng)，但煉油在美國更加廉價。拉美當(dāng)前財政吃緊，煉油也需要大量資金和技術(shù)。”

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，巴菲特出手的背后有三點(diǎn)原因：首先，全球煉油行業(yè)整體盈利改善，北美最為顯著；其次，同業(yè)中，Phillips66盈利能力更強(qiáng)、股息率更高；第三，Phillips66龐大的化工和中游倉儲物流業(yè)務(wù)可以提供產(chǎn)業(yè)整合與資產(chǎn)并購的機(jī)會。

不過，“抄底能源股”這一概念本身在目前還并不安全。金曉稱：“油價已經(jīng)很長時間內(nèi)在30~40美元/桶的低價區(qū)間波動，而時間就是油企的致命殺傷武器，眾多油企很可能撐不下去，存在破產(chǎn)風(fēng)險。”

聯(lián)合減產(chǎn)希望渺茫

之所以市場傳出“巴菲特抄底油企”的解讀，甚至說是誤讀，這其實與近期油價反彈不無關(guān)系。

北京時間1月14日9:30，布倫特原油跌破30美元，報29.99美元/桶；然而，1月27日當(dāng)日，WTI原油和布倫特3月合約就分別上漲2.7%和4.3%，至32.3美元和33.1美元/桶，此后更是繼續(xù)上行。截至目前，布倫特原油已經(jīng)突破35美元/桶。

除了各國央行的寬松政策，市場對于OPEC與非OPEC聯(lián)合減產(chǎn)的預(yù)期則是在短期內(nèi)進(jìn)一步推高油價的主因。然而，減產(chǎn)的希望最終仍會大概率落空。

“聯(lián)合減產(chǎn)一事實施的難度非常大。實際上，無論是OPEC緊急會議也好，OPEC與非OPEC聯(lián)合減產(chǎn)也好，最終均將取決于沙特的態(tài)度，因為沙特產(chǎn)量最大，承擔(dān)的減產(chǎn)的份額也最多。”金曉分析稱。

關(guān)鍵在于，如果沙特愿意減產(chǎn)，那么伊朗是否需要減產(chǎn)？“因為伊朗石油禁令剛被廢除，就要在目前的產(chǎn)量水平上減產(chǎn)，伊朗肯定不同意。如果伊朗不同意減，沙特也不會同意，尤其考慮到兩國已經(jīng)斷交的情況，因此減產(chǎn)協(xié)議難以達(dá)成。”金曉告訴本報記者。

無獨(dú)有偶，國泰君安某大類資產(chǎn)配置分析師對本報記者表示，合作（壟斷）趨向競爭是2000年后石油市場發(fā)展變化的核心特征，這個趨勢短期內(nèi)不會被扭轉(zhuǎn)，目前各方根本不存在信任的基礎(chǔ)。

同時，各種跡象表明，沙特對目前的市場占有率并未滿意，伊朗又勢必力爭恢復(fù)到制裁前的市場份額，俄羅斯關(guān)停西伯利亞油井的代價高昂，因此合作的可能性很小，即便各方愿意共同表達(dá)減產(chǎn)的意圖，也僅僅是對此前市場供應(yīng)過剩的適應(yīng)和調(diào)整，不足以形成長周期的趨勢性反轉(zhuǎn)，反彈幅度必定有限。

此前，的確有部分國家對減產(chǎn)持開放態(tài)度。例如，阿曼表示“削減5%~10%的產(chǎn)量，前提是其他國家也愿意削減同樣幅度的產(chǎn)量來穩(wěn)定市場”；俄羅斯眾多石油公司就油價形勢召開了會議，討論與OPEC協(xié)同行動的可能性。官員們已經(jīng)決定與沙特以及其他OPEC成員國商討，但就當(dāng)前“競爭”的格局來看，一切仍可能無果而終。

油價仍可能低位盤旋

對于未來油價的走勢，各大機(jī)構(gòu)似乎并未因近期的反彈而大幅上調(diào)預(yù)期。

高盛預(yù)計，盡管2016年下半年油價表現(xiàn)或超過大宗商品，但油價波動可能加劇，OPEC不大可能宣布減產(chǎn)。

東證期貨預(yù)計，減產(chǎn)還是要落空，油價在短期內(nèi)也難以出現(xiàn)“V型”反彈的行情，可能性更大的則是在低位徘徊，震蕩區(qū)間為25~35美元/桶。

此外，下一階段需要進(jìn)一步關(guān)注美國原油庫存情況，庫存越多，油價上漲的空間便越小。

截至2015年1月22日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存上升838.3萬桶，預(yù)期為增加410萬桶；汽油庫存上升346.4萬桶，預(yù)期增加50萬桶?？梢?，無論是原油還是成品油，庫存水平都是遠(yuǎn)超或接近往年同期的最高水平。

“隨著煉廠開工率的下降，庫存壓力將會進(jìn)一步上升。庫存壓力將會壓制由聯(lián)合減產(chǎn)預(yù)期推動的油價反彈。”金曉分析稱。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。