立春前夕，一場(chǎng)霸道寒潮來(lái)襲，讓人聯(lián)想到2008年我國(guó)南方地區(qū)的大范圍雨雪冰凍天氣，部分農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的投資機(jī)會(huì)也相應(yīng)而來(lái)。說(shuō)到強(qiáng)麥期貨，2015年8月以來(lái)，期價(jià)持續(xù)震蕩走強(qiáng)，截至1月底，WH1605合約最大漲幅已超過(guò)13%，然而此次寒潮并未讓其再續(xù)漲勢(shì)，從當(dāng)前市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，除WH1609合約周一小幅反彈外，其他合約表現(xiàn)平淡。極易被天氣左右的強(qiáng)麥期貨為何“不領(lǐng)情”？未來(lái)是否還有投資機(jī)會(huì)？筆者分析如下：

寒潮短期影響有限，災(zāi)情發(fā)展或是新機(jī)會(huì)。由于我國(guó)小麥種植范圍很廣，因此小麥遭受凍害所處的生育時(shí)期不盡相同，危害時(shí)期及程度也不一樣。據(jù)筆者市場(chǎng)調(diào)查了解到：河北省小麥正處于越冬期，此次寒潮對(duì)小麥的生長(zhǎng)不會(huì)帶來(lái)不利影響，降雪反而會(huì)增加春季小麥土壤墑情；豫北地區(qū)冬季氣溫正常，大部分冬小麥產(chǎn)區(qū)降水也處正常水平，未現(xiàn)明顯旺長(zhǎng)，此次降溫天氣雖來(lái)勢(shì)洶洶，但出現(xiàn)凍害可能性較低；豫南地區(qū)冬小麥凍害已有部分發(fā)生，其中一些地區(qū)凍害嚴(yán)重，但優(yōu)質(zhì)麥西農(nóng)979因播種較晚，和普通小麥相比凍害偏輕；山東省小麥整體來(lái)看因當(dāng)前處于冬眠期，土壤濕度較大，凍害不是很?chē)?yán)重，其中魯西南小麥主產(chǎn)區(qū)影響較小，膠東地區(qū)因播種較晚，冬前麥苗發(fā)育不好，凍害稍重，強(qiáng)麥濟(jì)南17的越冬抗寒性較好，主要分布在濟(jì)寧菏澤濟(jì)南濱州等地，此次寒潮影響不大；江淮冬麥區(qū)由于今年先下雪后降溫，預(yù)計(jì)此次寒潮降溫將多以葉片受凍為主，早播旺苗和晚播弱苗葉片受凍可能偏重，但基本不會(huì)造成分蘗節(jié)凍死，部分播種質(zhì)量差、漬害嚴(yán)重的麥田，凍害程度可能較重。從市場(chǎng)專業(yè)人士處了解到，此次超級(jí)寒潮對(duì)全冬性小麥品種不礙，對(duì)半冬性特別是春性品種有不同程度摧殘，當(dāng)前主流強(qiáng)麥品種西農(nóng)979、鄭麥366、新麥26、師欒02-1、藁優(yōu)9415、藁優(yōu)2018、洲元9369均是半冬性，鄭麥9023春性。雖然此次寒潮影響并未在短期表現(xiàn)出來(lái)，期貨市場(chǎng)也并未“買(mǎi)賬”，期價(jià)表現(xiàn)淡定，但其影響卻是持續(xù)性的，具體災(zāi)害情況要在一段時(shí)間后表現(xiàn)，災(zāi)情的發(fā)展或是新的投資機(jī)會(huì)。

普通小麥需求是硬傷，優(yōu)質(zhì)小麥優(yōu)勢(shì)將逐漸體現(xiàn)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)面臨供給相對(duì)充裕、周邊市場(chǎng)弱勢(shì)的大背景，且國(guó)內(nèi)小麥下游需求較為單一。受制于產(chǎn)業(yè)整合及制成品銷售不暢，制粉需求增速緩慢，雖借助于春節(jié)備貨需求旺季，但因面粉市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，加工企業(yè)提價(jià)困難，導(dǎo)致其采購(gòu)需求在一定程度受到抑制。從2015年全年的面粉加工企業(yè)開(kāi)工率來(lái)看，處于近年來(lái)較低水平，平均開(kāi)工率只有40%左右。制粉企業(yè)在下游產(chǎn)品銷售和收益均不佳的狀態(tài)下，無(wú)法有效推動(dòng)小麥采購(gòu)動(dòng)力，多采取以銷定購(gòu)，做高庫(kù)存意愿不強(qiáng)。飼用小麥消費(fèi)方面，隨著玉米價(jià)格一路走低，小麥、玉米價(jià)差曾于2015年10月達(dá)到峰值水平，當(dāng)前國(guó)內(nèi)各地兩者價(jià)差雖不同程度縮小，但總體仍處于近年來(lái)高位，小麥飼用需求較前幾年相比驟降。從短期市場(chǎng)來(lái)看，雖然節(jié)前備貨提振了國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)的短期需求，但市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充裕，小麥?zhǔn)袌?chǎng)延續(xù)穩(wěn)定格局。隨著春節(jié)的臨近，制粉企業(yè)節(jié)前備貨入尾，且小年過(guò)后農(nóng)民基本暫停售糧，市場(chǎng)購(gòu)銷開(kāi)始轉(zhuǎn)淡，預(yù)計(jì)節(jié)前市場(chǎng)難有大變化。但是值得注意的是，在國(guó)內(nèi)面粉市場(chǎng)中，專用粉銷售“量?jī)r(jià)”均明顯好于普通粉，民用粉的銷量不增反降，而專用粉的銷量則不斷增加，產(chǎn)品由中低端向高端粉、專用粉轉(zhuǎn)變，優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥需求量顯著提升。

內(nèi)外價(jià)差明顯、需求強(qiáng)勁，關(guān)注市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性。由于國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥產(chǎn)不足需現(xiàn)象比較明顯，因此每年均需要進(jìn)口優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥來(lái)彌補(bǔ)供給缺口，主要進(jìn)口品種為美國(guó)春小麥和加拿大小麥。隨著國(guó)際市場(chǎng)小麥價(jià)格整體下行，而國(guó)內(nèi)價(jià)格在最低收購(gòu)價(jià)政策支撐下逐年上漲，2011年四季度以來(lái)國(guó)內(nèi)外價(jià)格出現(xiàn)倒掛，且成為常態(tài)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年進(jìn)口總量為297萬(wàn)噸，同比增加0.05%。2016年小麥進(jìn)口配額不再與臨儲(chǔ)拍賣(mài)掛鉤，1月初也已下發(fā)了2016年的進(jìn)口配額，進(jìn)口小麥到港可能維持較高水平。雖然優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥?zhǔn)袌?chǎng)具有一定的獨(dú)立性，但是同處小麥?zhǔn)袌?chǎng)大池，難免受到周邊普麥及其他相關(guān)品種的波及。在2015年6月新麥上市旺季，由于產(chǎn)量不足，國(guó)產(chǎn)優(yōu)質(zhì)小麥現(xiàn)貨收購(gòu)價(jià)格很快從2600元/噸漲至2800—2850元/噸，部分優(yōu)質(zhì)小麥如新麥26的現(xiàn)貨收購(gòu)價(jià)格一度高達(dá)2900元/噸，當(dāng)時(shí)鄭州強(qiáng)麥主力1601合約期價(jià)則漲到了2840元/噸。但僅過(guò)一個(gè)多月，國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)小麥期現(xiàn)貨價(jià)格卻“聯(lián)袂”走低，國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)小麥價(jià)格下滑并不是其自身出現(xiàn)了問(wèn)題，也不是市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生了重大變化，而是由普通小麥價(jià)格快速走低所導(dǎo)致的。因此，優(yōu)質(zhì)麥?zhǔn)袌?chǎng)是特殊的但卻不是孤立的，周邊市場(chǎng)變化不容忽視。

優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)仍將持續(xù)，關(guān)注熱點(diǎn)炒作下的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。隨著政策支撐力度的不斷減弱，以及需求不振，普麥?zhǔn)袌?chǎng)疲軟成為常態(tài)，近幾年“貿(mào)易難做”的現(xiàn)象在小麥貿(mào)易商中普遍存在。而未來(lái)仍有較多政策性小麥可以調(diào)控市場(chǎng)，2014年產(chǎn)小麥?zhǔn)Ｓ鄶?shù)量仍然龐大，考慮到2015年最低收購(gòu)價(jià)小麥仍未投放，供應(yīng)壓力不言而喻，普麥?zhǔn)袌?chǎng)機(jī)會(huì)縮減。由于優(yōu)質(zhì)麥需求的不斷增加，2015年以來(lái)兩者價(jià)差已擴(kuò)大到300-500元/噸，處于相對(duì)高位。預(yù)計(jì)后期優(yōu)質(zhì)麥價(jià)格將發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)特征仍較明顯，短期供應(yīng)與市場(chǎng)需求間的博弈或?qū)槭袌?chǎng)帶來(lái)階段性、區(qū)域性行情，關(guān)注各方面政策指向、倉(cāng)單變化、不利天氣引發(fā)的生長(zhǎng)災(zāi)害以及盤(pán)面資金動(dòng)向引發(fā)的投資機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。