2019年12月14日-15日，2020中國鋼鐵市場展望暨“我的鋼鐵”年會于上海跨國采購會展中心隆重召開。

會上，工銀國際首席經(jīng)濟學家程實發(fā)表了《亂紀元 新開始——2020年全球經(jīng)濟與中國經(jīng)濟展望》 的精彩演講。

工銀國際首席經(jīng)濟學家 程實

程實首先對2019年全球和中國經(jīng)濟進行了回顧。他指出，2019年年初至今，全球增長預期普遍下調，中國經(jīng)濟一季度企穩(wěn)，但二季度以來增速逐季下滑。他同時表示，2019年以來，一季度，全球大類資產(chǎn)普漲，A股領漲全球；4月以來，全球避險情緒幾番起落，大類資產(chǎn)表現(xiàn)顯著分化。

程實表示，2019年，美聯(lián)儲貨幣政策轉向帶動了全球新一輪降息潮，占全球GDP約24%的經(jīng)濟體利率更是落入負區(qū)間。隨著主要央行政策利率軌道沿低位下行，債券市場的負利率將常態(tài)化，而收益率超過3%的發(fā)達經(jīng)濟體政府債券占比將長期低于1%。

程實在演講中特別指出，歷史上大動蕩的出現(xiàn)，意味著大拐點的形成；而邁過拐點，新的大趨勢將澎湃涌來。

這種拐點主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

第一、2019年年初至今，全球已有30個主要經(jīng)濟體降息，全球利率已經(jīng)邁過十年量級的拐點。

第二、告別四十年的“高增速“，中國經(jīng)濟逐步走向下一個四十年的“高增質”。

第三、2020年，新興市場的復蘇道路上聳立著三個歷史拐點。

中國經(jīng)濟方面，程實表示，對于當前的中國，舊的引擎已被透支，但是新的引擎正在蓄力。從長期來看，中國依靠擴大要素投入的高增長模式走向終結，我們已邁過模式裂變的拐點。

展望2020年，程實認為中國經(jīng)濟將呈現(xiàn)出三周期聚變的特點，分別表現(xiàn)在：庫存周期的鈍化、地產(chǎn)周期的韌化以及政策周期的柔化。

他解釋稱，中國本輪庫存周期將出現(xiàn)明顯鈍化。從內部來看，企業(yè)新產(chǎn)能擴張受限。與此前不同，本輪庫存周期的一個新特征在于，隨著“去庫存”深入，工業(yè)產(chǎn)能利用率維持于較高位置，并大幅超出上輪庫存周期的底部，反映出近年來“去產(chǎn)能”的改革成果。

因此，下一輪庫存周期的上行階段不再是過剩舊產(chǎn)能的回潮，而將是優(yōu)質新產(chǎn)能的建設。但新產(chǎn)能的建設不僅需要更長的時間，亦需要更為高密度、高技術的新投資予以支撐。制造業(yè)整體轉向“補庫存”的拐點料將在2020年下半年出現(xiàn)。

房地產(chǎn)方面，從數(shù)據(jù)趨勢來看，2018年年初至今，新開工面積與竣工面積的剪刀差總體快速上行至歷史高位，意味著 2020-2021年將有大量停工項目需要復工，進而為建安投資增速提供有力支撐。

他認為，地產(chǎn)周期雖處于下行通道，但是韌性將延續(xù)至2020年末，房地產(chǎn)投資增速的下行空間有限。

政策周期方面，他表示，2020年政策層面對經(jīng)濟下行壓力的容忍度將進一步提高。在這一基調下，逆周期政策僅會階段性、結構性地發(fā)力。

他表示，積極財政層面，全年地方專項債額度預計達到3萬億；貨幣政策層面，上半年受制于通脹沖高，定向降準將是貨幣政策的主要工具。下半年，通脹預計將較快回落，MLF降息空間隨之擴張，全年LPR的下行空間最高或將達到50bp。

他最后預計，2020年，中國經(jīng)濟增速將降至并守住6.0%。從時序來看，季度經(jīng)濟增速呈現(xiàn) “緩V型”走勢，二季度經(jīng)濟下行風險將局部聚集，存在單季增速 “破6”的可能性。從價格來看，通脹走勢先高后低，CPI同比增速的中樞料將升至3.3%。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。