發(fā)債、并購、多元化、上市……上述關(guān)鍵詞是恒大集團過去一年的寫照，最后均指向資本運作。2015年，恒大和許家印似乎布下了一盤大大的局。

資本市場上的彪悍，讓許家印有了更大的野心。1月4日晚間，恒大地產(chǎn)發(fā)布了2015年業(yè)績報告，全年恒大累積銷售額2013.4億，正式進入2000億房企陣營。接近恒大的人士稱，恒大想做老大的野心一直都有，2016年恒大將有可能挑戰(zhàn)萬科銷售規(guī)模第一的地位。

就在2015年，恒大曾多次豪氣出手，成為有意退出內(nèi)地房地產(chǎn)市場的港資企業(yè)的“最強接盤俠”。根據(jù)公開信息不完全統(tǒng)計，去年恒大在收購項目上花費已超過600億元，用于并購包括住宅、商業(yè)及寫字樓等在內(nèi)的全國10余個項目。

而繼2015年6月起發(fā)行400億公司債券之后，同年12月23日，恒大又計劃發(fā)行15億美元永久可換股債券，這筆資金將用于收購。此外，伴隨著恒大淘寶、恒大健康等的上市以及亞冠決賽上“恒大人壽”頗具爭議的高調(diào)亮相，圍繞地產(chǎn)主業(yè)全面開花，許家印的多元化版圖似乎正越鋪越廣。

收購與資本術(shù)并行

恒大2015年的關(guān)鍵詞無疑是“收購”二字。

2015年恒大已從包括鄭裕彤旗下的新世界在內(nèi)港資手中收購了15個項目，斥資602億元，總面積超過1700萬平方米。而這些大量的收購背后離不開香港“伙伴們”的支持，比如華人置業(yè)、新世界的劉鑾雄、鄭裕彤等人。恒大一把手許家印與這些人此前交往頗多一直為業(yè)內(nèi)熟知。

如此密集的收購資金從何而來？對此，中國指數(shù)研究院（下稱：“中指院”）分析，一手融資、一手拿地，高杠桿“輸血”為恒大資金運轉(zhuǎn)搶下時間。

在剛剛過去的2015年，恒大總共完成了400億元境內(nèi)公司債發(fā)行。在境內(nèi)私募債發(fā)行公告中，恒大曾表示，融資所得凈額將用于償還原有債務(wù)以及補充公司一般運營資金，預(yù)計此番操作將有利于降低該公司整體負債成本。

許家印的香港“小伙伴們”在把項目賣給恒大后，又選擇認購恒大債券，為恒大輸送資金。2015年12月23日，恒大公告發(fā)售大規(guī)模可轉(zhuǎn)債，相比2015年5月28日折價17.95%（每股5.67港元）進行的先舊后新配售行動，恒大這次可轉(zhuǎn)債每股8.06港元的發(fā)行價較前一日收盤有27.3%的溢價，并且規(guī)模也更大。

而此次發(fā)債的認購方，就包括了舊識新世界集團負責(zé)人鄭裕彤和中渝置地實際控制人張松橋等。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，鄭裕彤家族、張松橋已經(jīng)至少認購了恒大地產(chǎn)10.7億美元的債券，占比達71.33%。

在興業(yè)僑豐證券有限公司分析師何志忠看來，恒大需要新的融資，而可換股證券對于新世界中國來說是一個很好的投資。“這樣的合作可以進一步鞏固這兩個中國內(nèi)地和中國香港最富有的男人（許家印和鄭裕彤）的關(guān)系。”

值得關(guān)注的還有恒大的金融布局。“恒大人壽”作為許家印布局金融行業(yè)的重要一步，已經(jīng)浮出水面。

去年9月，恒大買下中新大東方人壽保險有限公司50%的股權(quán)，并將其更名為恒大人壽。按照恒大地產(chǎn)收購中新大東方時作出的承諾，恒大人壽的資產(chǎn)規(guī)模要在2018年底達到1000億元以上，這也意味著恒大人壽資產(chǎn)規(guī)模需要較年中增長26倍，相當于再造一個安邦保險（現(xiàn)時規(guī)模1195.29億元）。

如果恒大人壽的資產(chǎn)規(guī)模在2018年底能達到1000億元以上，按照保監(jiān)會的現(xiàn)行規(guī)定，可用于投資權(quán)益類資產(chǎn)的資金規(guī)模將超過300億元，這將為恒大展開資本運作注入更多的活力。對此，平安證券分析師繳文超分析認為，保險公司憑借其金融牌照有著資金融通的便利，對恒大這類實業(yè)公司而言將會實現(xiàn)“四兩撥千斤”的效果。

恒大多元化陽謀

如今看來，許家印的資本運作戰(zhàn)略，除了發(fā)債與融資，還有分拆業(yè)務(wù)上市。

在主營地產(chǎn)業(yè)務(wù)之外，恒大集團旗下多元產(chǎn)業(yè)在2015年也逐漸分拆上市，這對于降低恒大地產(chǎn)的負債率有著正面效應(yīng)。

去年7月，包括廣州恒大淘寶足球俱樂部股份有限公司（恒大淘寶）、恒大文化產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司（恒大文化）、恒大長白山礦泉水股份有限公司（恒大冰泉）在內(nèi)的三家恒大旗下產(chǎn)業(yè)公司申請掛牌新三板，而恒大淘寶與恒大文化也分別于11月6日、12月3日在新三板正式掛牌。

也就在7月末，恒大拿下一家港股上市公司馬斯葛集團股權(quán)。彼時，馬斯葛方面發(fā)布公告稱，恒大與騰訊正式聯(lián)合收購該公司，雙方合計耗資7.5億港元，其中恒大出資5.5億港元，占股55%。收購該公司的目的是實施新的業(yè)務(wù)計劃-互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)服務(wù)網(wǎng)上平臺。

12月3日，恒大文化掛牌新三板。至此，包括恒大地產(chǎn)、恒大健康、恒騰網(wǎng)絡(luò)、恒大淘寶在內(nèi)，恒大旗下已有5家境內(nèi)外上市公司。

此前，許家印曾表示，未來房地產(chǎn)行業(yè)整體的增速放緩背景下，礦泉水、乳業(yè)和糧油三大產(chǎn)業(yè)將是利潤增長的重頭。然而，恒大的多元化產(chǎn)業(yè)截至目前仍然未見盈利。

不過，恒大對外仍表示對多元化業(yè)務(wù)的看好。恒大集團總裁夏海鈞表示，未來三年公司計劃在多元化業(yè)務(wù)方面的投入分別為20億、15億以及10億，并爭取在今年開始實現(xiàn)多個產(chǎn)業(yè)的盈利和在3年后分拆上市。

針對如今飛速挑戰(zhàn)的業(yè)務(wù)版圖，中指院方面認為，恒大地產(chǎn)本著“對主業(yè)做加法，對副業(yè)做減法”的思路，通過外部收購增強主業(yè)競爭力的同時對內(nèi)部多元業(yè)務(wù)進行拆分，實現(xiàn)內(nèi)外部資源的優(yōu)化整合。

另據(jù)恒大內(nèi)部人士透露，恒大未來還有分拆酒店、?；◢u等資產(chǎn)上市的計劃。

2016年，多元化實體業(yè)務(wù)之外，憑借金融資本，通過多元化戰(zhàn)略，恒大將叫板萬科、萬達、綠地，爭奪業(yè)內(nèi)霸主之位。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。