丨背景：

春節(jié)前，巴西淡水河谷（Vale）發(fā)生礦壩決堤事故，刺激節(jié)前最后一周礦價(jià)大漲。春節(jié)期間該事件繼續(xù)發(fā)酵，節(jié)后首日鐵礦石期貨漲停，隨后兩日有所降溫。截至2月13日上午，青島港61.5%澳洲粉礦報(bào)660元/噸，較Vale事故發(fā)生前大漲100元/噸。那么事故導(dǎo)致的鐵礦石供給缺口到底有多大？鋼廠是否因此調(diào)整配礦比？礦價(jià)能否進(jìn)一步攀升？本期，我們邀請(qǐng)到Cdgtw鐵礦石高級(jí)分析師俞晨，請(qǐng)他來解答市場(chǎng)熱點(diǎn)問題——

丨核心觀點(diǎn)：

1、1月26日，Vale礦壩決堤，影響產(chǎn)量年化約4000萬噸左右，但官方聲稱可通過增加其他地區(qū)鐵礦石產(chǎn)量，彌補(bǔ)事故影響。2月4日，Vale關(guān)停Minas centrais的Brucutu礦區(qū)，產(chǎn)量影響3000萬噸或?qū)?shí)際生產(chǎn)造成較大影響。

2、隨著此輪鐵礦石價(jià)格上漲，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注國外中小型礦山的產(chǎn)量擴(kuò)張情況。

3、2月份鐵礦石累庫速度高于1月及去年同期，短期內(nèi)基本面并不支持鐵礦石繼續(xù)進(jìn)一步大漲，不過，鋼廠節(jié)后有剛性補(bǔ)庫需求預(yù)期，同樣較難出現(xiàn)大幅回調(diào)，短期仍以高位盤整為主。

丨以下是采訪實(shí)錄：

小編：淡水河谷礦山事故近期成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，能否請(qǐng)您再為我們進(jìn)行回顧？

俞晨：1月26日，巴西淡水河谷（Vale）位于米納斯吉拉斯州的Mina Feijão礦區(qū)發(fā)生礦壩決堤事故，該礦區(qū)屬于南方系統(tǒng)帕拉奧佩巴（Paraopeba）項(xiàng)目的一部分，影響產(chǎn)量年化約4000萬噸左右，其中包括1100萬噸球團(tuán)礦。根據(jù)淡水河谷發(fā)布的消息，將增加其他地區(qū)鐵礦石產(chǎn)量，彌補(bǔ)事故影響。

2月4日，淡水河谷(Vale)官方宣布為加快尾礦壩關(guān)停進(jìn)程，將Minas centrais的Brucutu礦區(qū)關(guān)停，影響產(chǎn)量年化約3000萬噸左右。目前來看，這項(xiàng)計(jì)劃對(duì)市場(chǎng)影響較大，春節(jié)內(nèi)鐵礦石掉期從82美金漲至92美金高位。

2月11日，淡水河谷位于Tubarao港口鐵礦綜合體的部分污水處理廠部分關(guān)閉，年化影響量約1800萬噸。

小編：淡水河谷全年產(chǎn)量大約有多少？能否通過其他地區(qū)擴(kuò)產(chǎn)，彌補(bǔ)鐵礦石缺口？

俞晨：三季度財(cái)報(bào)顯示淡水河谷2018年計(jì)劃產(chǎn)量應(yīng)達(dá)3.9億噸,2019年增產(chǎn)至4億噸。由于事故原因，四季度財(cái)報(bào)尚未公布。

目前事故進(jìn)展尚未有明確結(jié)論，市場(chǎng)普遍認(rèn)為年化產(chǎn)量影響在2000萬噸左右。但即使Vale通過增產(chǎn)抵消了停產(chǎn)帶來的減量，增產(chǎn)也主要以粉礦為主，而事故影響其近50%的球團(tuán)產(chǎn)能，因此對(duì)于球團(tuán)礦來說是較大的利好。

小編：那么成本上升之后，鋼廠是否更傾向采購低品礦？非主流礦山是否能迅速擴(kuò)產(chǎn)滿足供給缺口？

俞晨：目前鋼廠噸鋼毛利在400元左右。春節(jié)前鋼廠已經(jīng)采購了高品礦，目前沒有大規(guī)模調(diào)整配比，仍以維持現(xiàn)狀為主。不過從歷年鋼廠盈利情況來看，噸鋼利潤處于比較敏感的位置，一旦大幅上升或下降，鋼廠配礦將隨之改變。

國內(nèi)礦山環(huán)保檢查較為嚴(yán)格，增產(chǎn)空間不大。如果排除政策影響，礦石均價(jià)80美金以上，國產(chǎn)礦約還有2000萬噸的增產(chǎn)空間。后期應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注去年因成本或政策原因關(guān)停和減產(chǎn)的國外中小型礦山，例如澳洲的Cliffs和Atlas礦山、印度GOA地區(qū)礦山以及塞拉利昂等。在價(jià)格回到80美金（昨日為86.8美金）附近后，這些礦山開工較為積極，如恢復(fù)將釋放2500-3500萬噸產(chǎn)量。

小編：近期海外鐵礦石發(fā)貨量、中國到港量情況怎么樣？后期礦價(jià)走勢(shì)您怎么看？

俞晨：一月底，澳洲力拓設(shè)備起火及遭遇颶風(fēng)港口封航等事件，導(dǎo)致發(fā)運(yùn)和到港均有所下降。需求方面，節(jié)前鋼廠補(bǔ)貨，庫存降得比較快，2月1日我網(wǎng)調(diào)研鐵礦石港口庫存13973萬噸，創(chuàng)2018年來新低。

不過，目前節(jié)后港口累庫速度高于去年，鐵礦價(jià)格沖高后市場(chǎng)恐高回落，但由于鋼廠節(jié)后有剛性補(bǔ)庫需求預(yù)期，價(jià)格較難出現(xiàn)大幅回調(diào)，短期仍以高位盤整為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。