北京時間29日凌晨，美聯儲主席鮑威爾就升息發(fā)表鴿派言論，暗示利率接近中性，市場預期美聯儲本輪加息周期可能會提前結束，美元指數承壓回落，國內商品期貨市場聞“鴿”起舞，止跌反彈。

商品多頭聞“鴿”起舞

美聯儲貨幣政策預期變化，首先對匯率及與匯率市場聯動性較強的貴金屬市場帶來影響。間接地，大宗商品也受到帶動。

“美聯儲的貨幣政策對于大宗商品的影響是間接的，影響大宗商品的核心因素還是供需關系，當然在特定的時段，大宗商品的資產屬性也會得以體現。”混沌天成期貨研究院宏觀金融部總經理孫永剛對中國證券報記者表示。

但他擔憂，鮑威爾發(fā)表“鴿派”言論，可能反映出美聯儲對經濟前景及全球貿易不確定性的擔憂，這對大宗商品市場來說可能并不有利。

南華期貨宏觀研究員章睿哲同樣對大宗商品前景表示憂慮。她稱，四季度以來美國經濟見頂的跡象比較明顯，未來倘若沒有新的刺激，料逐漸進入下行通道，美聯儲表態(tài)偏鴿是對美國經濟轉冷的一個確認，對于商品市場其實是利空。

“可以看到，2016年以來的商品牛市是由實體經濟復蘇驅動的，一旦全球經濟再次進入下行周期，對商品必然是較大的利空。而商品的下行，尤其是原油大幅下跌會導致通脹走低，從而進一步影響美聯儲的加息決策。”章睿哲表示。

從國內來看，三季度以來的經濟下行壓力比較明顯，下游行業(yè)已進入主動去庫存階段。“通常來講，下游需求減弱會引起上游原材料的跌價和去庫，但目前大宗商品整體并沒有很大的去庫存空間，而價格暴跌必然以甩貨為前提，如果存貨不足，那么甩貨和跌價的空間就沒有那么大。”章睿哲解釋。

“熊油”殺機四伏

撇開鮑威爾送上的小插曲，近期主導大宗商品市場走勢的大背景依然是原油市場的波瀾景觀。原油市場近兩個月跌去三成，這令包括化工、農產品在內的全球大宗商品市場倍感壓力。

“主導商品價格波動的還是需求，自今年年中開始，全球摩根制造業(yè)PMI就開始一路下滑，顯示出全球整體工業(yè)端的需求下降，使得全球大宗商品的價格受到巨大沖擊。”孫永剛對中國證券報記者表示，

原油市場陰霾是否散去？業(yè)內人士認為未必如此。

從基本面來看，孫永剛介紹，由于供給端受到中東地緣政治等因素的影響，原油供給端依舊在持續(xù)放量，需求收縮而供給持續(xù)，對于原油價格的沖擊自然非常大。就目前的情況看，原油保持弱勢的概率較大。

“隨著美國、俄羅斯、OPEC國家大幅增產，以及美國給予8個國家進口伊朗原油的豁免權，市場對原油供應過剩的擔憂引發(fā)10月以來的連續(xù)下跌，目前短期內的不確定性依然較大，市場將關注12月OPEC大會是否會通過新的減產計劃。”南華期貨原油研究員夏陽稱，倘若OPEC的“新減產計劃”不及預期，國際油價或將有繼續(xù)下行的風險。

關注超跌且基本面較好的品種

在原油跌勢未見明顯改善的背景下，大宗商品市場有哪些投資機會值得關注？

分板塊來看，章睿哲分析，雖然近期大宗商品出現大范圍下跌，但還需具體分析。從南華商品指數的漲跌幅可以看到，能化是今年矛盾最大的板塊，一季度跌幅為8%，二、三季度漲幅分別為6.85%和7.3%，四季度以來跌幅高達12%。“從庫存情況來看，近期不僅是最上游的國際原油產量和庫存出現了大幅增長，導致上游成本坍塌，而且包括化學原料及化學制品制造業(yè)、化學纖維制造業(yè)在內的國內產業(yè)鏈存貨水平均出現了大幅攀升。”

值得一提的是，黑色和有色產業(yè)鏈的基本面和能化存在很大的不同。據分析，兩者的庫存并沒有出現大幅積壓，特別是黑色金屬，今年雖然基建和汽車行業(yè)情況很不樂觀，但是黑色的整體庫存情況比較健康，全部庫存加起來大致是與去年持平，也是歷史最低水平，而成本端的焦炭、焦煤、鐵礦石等的坍塌空間也并不大。“目前的大幅下跌主要還是由于市場預期問題，一是全球宏觀經濟下行預期以及原油暴跌帶來的大宗商品整體進入熊市預期；二是房地產投資開工下滑的預期；三是對鋼材產量和庫存累積的預期。”章睿哲向中國證券報記者解釋，這些預期目前來看是非常差的，需要考慮全部證實的可能性有多高。如果情況沒有那么悲觀，那么必然會產生預期和價格的修正，而且價格暴跌之后往往引起減產，所以整體來看工業(yè)品價格還是存在一定反彈空間，有的品種明年的供給會更緊，所以目前尚不能斷言大宗商品將進入熊市，可以關注前期超跌且基本面較好的品種。

從國內宏觀來分析，孫永剛對中國證券報記者表示，在全球市場中，中國市場的地位不可忽視，畢竟很多大宗商品的需求中國的占比都達到了5成，因此中國經濟周期的波動，對于大宗商品的需求影響也相當直觀。

“從國內宏觀需求的角度看來，2015年的房地產周期是本輪大宗商品周期不可忽視的力量。在之前國內大宗整體大跌的情況下，黑色系大宗商品跌幅是最大的，這應該得益于黑色系大宗商品的供給快速增加，但需要注意到的是黑色系很多產品的庫存并未形成積壓，并且國內房地產在建面積基數依舊較大，說明遠期需求其實依舊存在。所以后期房地產市場的變化，對于大宗商品的影響也是相當大，黑色板塊也需要重點關注。”孫永剛說。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。