根據(jù)美國(guó)期貨交易委員會(huì)（CFTC）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至8月21日當(dāng)周，黃金期貨投機(jī)性多倉(cāng)增加1721手至213500手，為四周以來(lái)最低水平；空倉(cāng)增加6743手至222210手，再創(chuàng)歷史新高。

業(yè)內(nèi)人士表示，雖然最新的美國(guó)期貨交易委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，黃金期貨市場(chǎng)看空情緒仍占據(jù)主導(dǎo)。不過(guò)，極度的空頭持倉(cāng)一旦在外部利好催化下，很容易出現(xiàn)空頭回補(bǔ)行情。此外，目前高位美元已經(jīng)顯現(xiàn)頹勢(shì)，后市金價(jià)反彈行情可期。

美元低頭 多頭反攻

在遭遇四個(gè)多月打壓之后，近期黃金多頭似有反攻之勢(shì)。

上周五，COMEX黃金期貨主力合約大漲逾20美元并接連收復(fù)1200美元/盎司、1210美元/盎司兩大關(guān)口，并終結(jié)了此前周線“六連陰”走勢(shì)。本周以來(lái)，金價(jià)延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)，截至8月28日18:00，COMEX黃金期貨主力合約震蕩交投于1220美元/盎司，徘徊在兩周以來(lái)高位附近。

光大期貨貴金屬高級(jí)研究員展大鵬表示，近日國(guó)際金價(jià)獲振反彈，并重新返回1200美元/盎司上方，主要受三方面因素驅(qū)動(dòng)：一是美元高位回調(diào)；二是外部事件擾動(dòng)暫緩；三是金價(jià)連續(xù)下跌后，投資者存在抄底意愿。

南華期貨貴金屬分析師薛娜認(rèn)為，國(guó)際金價(jià)經(jīng)過(guò)此前持續(xù)下跌，技術(shù)面上存在反彈調(diào)整需要。此外，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上發(fā)表的演講偏鴿派，其重申漸進(jìn)加息，但強(qiáng)調(diào)通脹沒(méi)有過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)，未暗示加快加息步伐，更是助推了上周五金價(jià)大漲。

“近期金價(jià)連續(xù)反彈主要驅(qū)動(dòng)是美元高位回落帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升?！迸d業(yè)研究分析師付曉蕓表示，8月15日起，美元走弱，同時(shí)其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集體反彈。而此前數(shù)月美元的強(qiáng)勢(shì)反彈帶來(lái)了新興市場(chǎng)資本持續(xù)外流，也帶來(lái)新興市場(chǎng)匯率、權(quán)益市場(chǎng)以及銅和黃金等集體大跌，經(jīng)濟(jì)危機(jī)呼聲再起。在此情況下，美元高位回落對(duì)于市場(chǎng)緊張情緒的緩解大有裨益，壓抑許久的資產(chǎn)價(jià)格也有望延續(xù)短期的反彈態(tài)勢(shì)。

付曉蕓進(jìn)一步表示，經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，美國(guó)汽油需求增速領(lǐng)先美國(guó)GDP同比三個(gè)季度，領(lǐng)先美國(guó)產(chǎn)出缺口高點(diǎn)四個(gè)季度。而近期美國(guó)汽油需求同比數(shù)據(jù)處在2017年二三季度交界的消費(fèi)高點(diǎn)，疊加進(jìn)入第三季度以來(lái)，美國(guó)需求同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，因此有理由相信美國(guó)GDP增速已出現(xiàn)高點(diǎn)，而產(chǎn)出缺口高點(diǎn)大概率于第三或第四季度出現(xiàn)。此外，從歷史來(lái)看，除二十世紀(jì)80年代初外，美國(guó)產(chǎn)出缺口高點(diǎn)都同步或領(lǐng)先美國(guó)加息周期高點(diǎn)5至6個(gè)月。因此，目前時(shí)點(diǎn)，鮑威爾講話略轉(zhuǎn)鴿派就屬于情理之中。

“在此情況下，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加速加息可能性降低以及可能重新對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行微調(diào)都使得美元難以大幅走強(qiáng)。在此情況下，利好金價(jià)走勢(shì)。”付曉蕓表示。

空頭回補(bǔ)力量不容小覷

不過(guò)，此前，黃金市場(chǎng)一直處于疲軟狀態(tài)，也使得空頭情緒日益高漲。

根據(jù)美國(guó)期貨交易委員會(huì)（CFTC）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，對(duì)沖基金和基金經(jīng)理持有的COMEX黃金期貨凈空倉(cāng)規(guī)模有所擴(kuò)大。截至8月21日當(dāng)周，黃金期貨投機(jī)性多倉(cāng)增加1721手至213500手，為四周以來(lái)最低水平；空倉(cāng)增加6743手至222210手，再創(chuàng)歷史新高；投機(jī)性凈空倉(cāng)規(guī)模增加5022手，使得凈空倉(cāng)數(shù)量達(dá)8710手，而此前一周是2017年以來(lái)首次轉(zhuǎn)為凈空倉(cāng)。

興業(yè)研究分析師張峻滔表示，CFTC黃金凈多持倉(cāng)變化與金價(jià)歷史走勢(shì)較為同步，2000年起至今相關(guān)性為0.5951。

展大鵬認(rèn)為，雖然用CFTC黃金持倉(cāng)數(shù)據(jù)變化驗(yàn)證黃金行情的意義遠(yuǎn)大于預(yù)判價(jià)格，但投資者可以將非商業(yè)凈多持倉(cāng)在歷史的相對(duì)低位或高位與黃金絕對(duì)價(jià)格的低位或高位進(jìn)行相互印證，來(lái)預(yù)判拐點(diǎn)是否臨近。

黃金期貨投機(jī)性空倉(cāng)再創(chuàng)歷史新高，一方面，表明市場(chǎng)看跌情緒依然不減。不過(guò)，從另外一個(gè)角度來(lái)看，這也說(shuō)明目前黃金市場(chǎng)空頭稍顯擁擠。

“CFTC最新的非商業(yè)持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，黃金期貨凈空倉(cāng)達(dá)8710手，一方面說(shuō)明市場(chǎng)看空情緒很強(qiáng)，另一方面也表明若集中平倉(cāng)可能導(dǎo)致價(jià)格大幅反彈?！毖δ缺硎尽?/p>

蒙特利爾銀行分析師Colin Hamilton近日也指出，上一次黃金市場(chǎng)情緒達(dá)到如此悲觀是在2015年底，此后不久市場(chǎng)倉(cāng)位就迅速往另一個(gè)方向調(diào)整。

張峻滔也表示：“目前黃金期貨的凈空持倉(cāng)再創(chuàng)高位，且在目前時(shí)點(diǎn)，伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)高點(diǎn)回落以及市場(chǎng)對(duì)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)或不能再鷹派加息的擔(dān)憂，使得美元高位回落，也令此前數(shù)月市場(chǎng)的緊張情緒大幅緩解?！?/p>

“對(duì)貴金屬的悲觀看法已經(jīng)達(dá)到高潮?！盨prott Asset Management投資組合經(jīng)理Shree Kargutkar在上周四報(bào)告中稱：“如果過(guò)去是一個(gè)序幕，那么緊接當(dāng)前黃金和白銀期貨空頭狂熱的可能會(huì)是空頭回補(bǔ)引發(fā)的強(qiáng)烈反彈。”

配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn)

回顧本輪金價(jià)跌勢(shì)，美元走強(qiáng)的“功不可沒(méi)”。

展大鵬表示，本輪金價(jià)走弱與美元走強(qiáng)有很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。4月份，美元擺脫弱勢(shì)，觸底反彈，與歐央行無(wú)意結(jié)束偏松的貨幣政策有關(guān)，也與美國(guó)總統(tǒng)特朗普此前提出的“希望看到強(qiáng)勢(shì)美元”有關(guān)。進(jìn)入7月份，美國(guó)表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不下反上，美元兩次向上突破震蕩平臺(tái)也給黃金市場(chǎng)帶來(lái)“致命一擊”。不過(guò)，8月以來(lái)，特朗普卻指責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策過(guò)于收緊，雖然美聯(lián)儲(chǔ)予以回?fù)粢３知?dú)立性，但考慮到特朗普前期言論對(duì)于金融市場(chǎng)和美元的影響，美聯(lián)儲(chǔ)9月加息后的政策或會(huì)轉(zhuǎn)向偏松，這也是美元高位走弱的直接原因。

薛娜也表示，近期金價(jià)表現(xiàn)與美元走勢(shì)負(fù)相關(guān)性較強(qiáng)，未來(lái)美元指數(shù)若進(jìn)一步走弱，則將利多金價(jià)。

德國(guó)商業(yè)銀行在展望報(bào)告中也表達(dá)了對(duì)黃金未來(lái)走勢(shì)的樂(lè)觀態(tài)度，創(chuàng)紀(jì)錄的空頭頭寸或會(huì)使得黃金醞釀一波大規(guī)模的空頭回補(bǔ)，而目前金價(jià)正在等待這一催化劑，例如股市出現(xiàn)修正或美元漲勢(shì)終結(jié)。該行預(yù)計(jì)，在今年年底之前，黃金將重新回到1300美元/盎司水平。

“后期來(lái)看，市場(chǎng)交易的邏輯或已經(jīng)轉(zhuǎn)變，投資者應(yīng)該考慮美元高位震蕩走弱情況下如何進(jìn)行資產(chǎn)配置。對(duì)于黃金來(lái)說(shuō)，與美元的高負(fù)相關(guān)性依然存在，無(wú)論是重新作為資產(chǎn)加大配置，還是參與超跌反彈，都會(huì)是比較好的交易策略。”展大鵬表示。

站在目前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，展大鵬認(rèn)為：“此輪黃金跌勢(shì)已經(jīng)止步?！本唧w理由有三方面：其一，美元高位已現(xiàn)頹勢(shì)，從以往走勢(shì)來(lái)看，除非短期內(nèi)被快速拉回，否則很難止住下滑之勢(shì)；其二，美聯(lián)儲(chǔ)9月加息后，進(jìn)一步加息步伐存在放緩預(yù)期；其三，從統(tǒng)計(jì)概率上來(lái)看，2016年以來(lái)，黃金走勢(shì)尚未出現(xiàn)過(guò)季線“三連跌”。因此，在9月美聯(lián)儲(chǔ)議息前，加息預(yù)期對(duì)金價(jià)或有所壓制，但之后或?qū)⒃俣葦[脫頹勢(shì)逐步收復(fù)失地。

張峻滔也認(rèn)為，此前大幅下跌的黃金、銅以及新興市場(chǎng)貨幣等短期反彈格局均有望持續(xù)。而且，如果后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)快速下滑致使美元快速向下運(yùn)行，黃金將可能出現(xiàn)較明顯的上漲行情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。