鞍山鋼鐵集團有限公司（下稱鞍山鋼鐵）的前身——鞍山鋼鐵公司成立于1948年，作為曾經的“共和國鋼鐵工業(yè)的長子”，鞍山鋼鐵在市場競爭中積極探索轉型升級，已發(fā)展成為年產能2600萬噸、擁有多個生產基地的跨區(qū)域大型鋼鐵企業(yè)。記者在調研中了解到，以鞍山鋼鐵為代表的大型鋼鐵企業(yè)不僅利用期貨市場進行傳統(tǒng)的套保操作，而且將期貨工具、期貨價格運用到日常生產和貿易中。以基差貿易為代表的新型貿易模式在有效幫助企業(yè)規(guī)避風險的同時，滿足了全產業(yè)鏈企業(yè)靈活多變的貿易需求。

靈活利用基差貿易實現(xiàn)雙方合作共贏

經過多年的市場洗禮，期貨對于鋼鐵企業(yè)并不陌生。隨著以鞍山鋼鐵為代表的鋼鐵企業(yè)對期貨工具應用的不斷深入，企業(yè)參與期貨的方式也發(fā)生變化，基差貿易、場外期權等創(chuàng)新業(yè)務在鋼鐵行業(yè)逐步推廣。

據(jù)了解，基差貿易是國際大宗商品領域中普遍采用的定價方式。在鋼鐵領域，通過“期貨基準價+基差”的方式確定貿易價格，用基差定價替代原有的指數(shù)定價、一口價、長協(xié)等定價模式，將企業(yè)生產經營與期貨價格緊密連接起來，為企業(yè)利用衍生品市場拓展經營模式、進行風險管理提供了新路徑。

據(jù)鞍鋼股份市場營銷中心期貨部部長陳濤介紹，在2017年大商所開展的基差貿易試點項目中，鞍山鋼鐵與中國建材集團有限公司（下稱中建材）順利開展基差貿易業(yè)務，為推動鋼鐵企業(yè)以基差貿易的模式利用期貨市場提供了寶貴的經驗。

具體來看，此次基差貿易品種為鐵礦石，貿易數(shù)量5萬噸，鞍鋼股份為實貨買方，中建材為實貨賣方，雙方約定交易貨品為紐曼粉，交貨地點為鲅魚圈港，以60元/噸為基差，以鐵礦石1805合約為標的合約，點價期為2017年12月29日至2018年1月29日。2018年1月22日，中建材完成點價，掛鉤合約收盤價格540.5元/噸，最終紐曼現(xiàn)貨銷售價為600.5元/噸。鞍鋼股份以540元/噸平倉鐵礦石期貨1805合約500手，完成套保。

回顧整個交易過程，中建材在行情上漲時點價，獲得一定貿易利潤，同時實現(xiàn)了提前銷售，穩(wěn)定了與鞍鋼股份間的供銷關系。同時，鞍鋼股份由于在期貨市場進行套保，通過期貨平倉收益對沖了成本上漲風險，并獲得了基差擴大的收益，較原有參照港口現(xiàn)貨定價模式累計降低采購成本近400萬元，在保證質量的前提下采購到了低于市場價格的原料，從而實現(xiàn)企業(yè)間合作共贏。

據(jù)了解，國信期貨是鞍鋼股份、中建材基差貿易業(yè)務的輔導會員，幫助企業(yè)確定基差，推動合作開展。國信期貨有關負責人表示，此次對基差貿易業(yè)務進行了一定創(chuàng)新，具體體現(xiàn)在基差制定權與點價權的相互讓渡上。一般情況下，基差貿易是由貿易賣方確定基差，貿易買方點價。而在此次業(yè)務中，基于雙方的業(yè)務合作意向，由作為貿易買方的鞍鋼股份讓渡點價權，獲得基差制定權，充分體現(xiàn)了基差貿易的靈活性。

“此次基差貿易的順利推進，既為貿易雙方帶來了一定收益，也促進了雙方學會利用基差貿易模式進行風險管理和定價，使現(xiàn)貨采購及定價方式多樣化，有效規(guī)避市場風險，降低采購成本，同時也為產業(yè)鏈內其他企業(yè)開展基差貿易起到了很好的示范作用。”鞍鋼股份原燃料采購中心商情部經理王環(huán)宇表示，基差貿易模式與目前鐵礦石現(xiàn)貨貿易普遍使用的“現(xiàn)貨指數(shù)+基差”方式類似，符合實體企業(yè)貿易習慣和經營需求。通過大量產業(yè)客戶和投資者公開交易出來的期貨價格基準更為公開公正和透明，鐵礦石期貨市場良好的流動性也有利于企業(yè)進行點價和對沖。

“目前，我們涉足基差貿易業(yè)務還處于初期階段，今后在合適時機會繼續(xù)嘗試應用基差貿易模式。對于全行業(yè)來說，推廣基差貿易還需要一個逐步了解和適應的過程。未來，鋼鐵企業(yè)會更多地開展基差貿易，這對鋼鐵企業(yè)穩(wěn)定收益、提升經營及生產能力具有積極意義。”陳濤說。

除基差貿易之外，鞍山鋼鐵還探索嘗試了場外期權業(yè)務。據(jù)介紹，今年4月份以來，鐵礦石市場供需關系比較平衡，其價格波動明顯走弱，場外期權權利金處于合理水平。此時買入鐵礦石看漲期權，以較低的費用鎖定了原料價格上漲的風險。

期貨工具與產業(yè)鏈經營深度融合

早在2014年，鞍山鋼鐵就成立了期貨部門，在多年實踐中逐步完善了期現(xiàn)結合的風險管理體系。期貨部門在鞍山鋼鐵并不獨立存在，其業(yè)務與現(xiàn)貨部門聯(lián)合開展。期貨連接了銷售、生產，甚至會對公司的重大決策產生影響。

具體執(zhí)行上，當現(xiàn)貨部門在原料采購或成材銷售面臨風險敞口時，現(xiàn)貨部門會對期貨部門發(fā)出風險管理需求，期貨部門根據(jù)現(xiàn)貨業(yè)務的避險訴求，集合企業(yè)自身情況和市場行情來制定期貨風險管理方案。該方案完全根據(jù)現(xiàn)貨采購的風險敞口需求，經期貨部門研判市場后確定不超過風險敞口的套保規(guī)模。

據(jù)介紹，2016年煤炭行業(yè)實施276個工作日限產。10月底，持續(xù)暴雨影響了煤炭鐵路發(fā)運，焦煤現(xiàn)貨資源緊張，廠內焦煤庫存偏低，采購部門預判后期焦煤價格將大幅上漲，進而導致采購成本增加。采購部門及時溝通期貨部門，在焦煤期貨市場提前低位買入套期保值，建立虛擬庫存。后期完成現(xiàn)貨焦煤采購后，在期貨市場平倉獲利近4000萬元，有效對沖當期現(xiàn)貨采購成本上漲。在現(xiàn)貨資源緊張、不能及時簽訂購銷合同鎖定價格時，期貨市場為企業(yè)提供了建立虛擬庫存的途經，在及時鎖定價格的同時，降低倉儲成本、資金成本，靈活管理庫存風險。

在具體操作上，鞍山鋼鐵成立了由期現(xiàn)貨部門共同組成的工作組，由采購部門立足市場研判、嚴格結合現(xiàn)貨需求發(fā)起套保指令，由期貨部門執(zhí)行套保操作。該方案對套保品種、標的合約、套保量、占用資金以及入場時機等都有明確規(guī)定，套保方案在最終執(zhí)行前還要報總經理審批確認，嚴格按照方案開展套保業(yè)務，設有風控人員進行全程監(jiān)督。

期貨日報記者在調研中感受到，期貨價格已經逐漸成為反映產業(yè)鏈供需情況、指導企業(yè)生產經營的重要參考指標。目前，不僅中上游的礦山、鋼企、貿易商參考期貨價格，下游終端采購、庫存管理企業(yè)也關注期貨行情，黑色系商品期貨價格漲跌具有較強一致性，如果原料端雙焦、鐵礦石價格上漲，成材端大概率也會跟漲，便于下游企業(yè)根據(jù)期貨價格變化開展貿易定價。

鋼鐵企業(yè)對期貨市場的認可也充分體現(xiàn)在期貨參與程度上。據(jù)公開數(shù)據(jù)，2018年前7月大商所焦煤、焦炭和鐵礦石期貨總成交量22635萬手（單邊，下同），日均持倉量132.95萬手，較去年同期分別增長21%和10%。其中，鐵礦石期貨法人客戶日均持倉量39.84萬手，法人客戶持倉占比39%，市場投資者結構不斷完善。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。