大宗商品寒冬，國際油價(jià)近日暴跌6%，刷新近7年低位；而銅價(jià)也跌至10年來最低水平。

　　受債務(wù)及銅價(jià)下跌等因素影響，曾經(jīng)風(fēng)光無限的礦業(yè)巨頭嘉能可12月初再次迎來一輪股價(jià)暴跌，9日股價(jià)一度暴跌9個(gè)點(diǎn)。10日上午嘉能可宣布股票短暫停牌。

　　10日下午晚些時(shí)候，嘉能可在官網(wǎng)發(fā)布了該公司最新的債務(wù)削減計(jì)劃。嘉能可將加速對(duì)債務(wù)及資本支出的削減，債務(wù)削減目標(biāo)在9月再上調(diào)30億美元，擬在明年底將凈債務(wù)降至180億美元。2016年的資本支出則由50億美元下調(diào)至38億美元。

　　減債目標(biāo)再上調(diào)30億美元

　　在股價(jià)第二次暴跌和債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)高企的當(dāng)口，嘉能可將股票短暫停牌，宣布了新的減債計(jì)劃。

　　嘉能可CEO伊凡·格拉森博格表示，“9月，我們宣布了一系列措施削減債務(wù)，并取得了顯著的進(jìn)展，截至目前已完成了大約87億美元的削減計(jì)劃。”

　　在這份最新聲明中，嘉能可稱將在9月百億（美元）減債計(jì)劃的基礎(chǔ)上，繼續(xù)上調(diào)債務(wù)削減目標(biāo)，爭取在明年年底前其凈債務(wù)削減至180億到190億美元之間，同時(shí)將資本支出由早先預(yù)計(jì)的50億美元進(jìn)一步削減至38億美元。

　　伊凡·格拉森博格稱，“嘉能可已做好準(zhǔn)備，在大宗商品價(jià)格低迷的環(huán)境下，創(chuàng)造更多的現(xiàn)金流。我們始終保持高度靈活性，并會(huì)繼續(xù)評(píng)估是否需要采取更大力度的債務(wù)削減動(dòng)作。”

　　在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)，分析師徐向春對(duì)嘉能可的命運(yùn)表示了極大擔(dān)憂。徐向春稱，這周股價(jià)暴跌，是第二次暴跌，投資者現(xiàn)在對(duì)嘉能可的信心已經(jīng)很難恢復(fù)。

　　“礦業(yè)寒冬這個(gè)大環(huán)境，銅價(jià)已經(jīng)跌到7年最低，銅消費(fèi)大國中國的經(jīng)濟(jì)增速放緩，銅產(chǎn)品需求疲弱，銅價(jià)也許還會(huì)更低。誰也不知道礦業(yè)寒冬還會(huì)持續(xù)幾年，礦業(yè)巨頭注定了還要過上幾年苦日子。”徐向春稱，接下來，嘉能可也許還將繼續(xù)面臨債務(wù)違約甚至瀕臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，除非大宗商品價(jià)格能在未來幾個(gè)月時(shí)間里大幅上漲。

　　受累銅價(jià)暴跌

　　嘉能可是一家大型綜合礦企，2015年財(cái)富世界500強(qiáng)企業(yè)排行中名列第10。

　　目前嘉能可主要有三大業(yè)務(wù)板塊——金屬及礦產(chǎn)、能源產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品，三大板塊對(duì)營收的貢獻(xiàn)率分別為59%、29%和12%。在貢獻(xiàn)最大的金屬礦產(chǎn)中，銅、鎳、鋅，分別貢獻(xiàn)了2014年業(yè)績的36%、7%和5%。從數(shù)據(jù)也可以看出，銅產(chǎn)品對(duì)嘉能可的業(yè)績影響非常大。

　　今年上半年以來，隨著全球需求放緩及供應(yīng)過剩，大宗商品的價(jià)格普遍下滑。銅價(jià)連續(xù)數(shù)月跌跌不休。8月19日、24日，倫敦金屬交易所（LME）期銅價(jià)格指數(shù)多次刷新2009年以來的最低紀(jì)錄，最低至4855美元/噸。

　　受累于銅價(jià)暴跌，嘉能可的業(yè)績也大幅下滑。據(jù)其2015中報(bào)顯示，今年上半年嘉能可經(jīng)營錄得凈虧損6.76億美元，而去年同期則凈賺17.2億美元；上半年?duì)I收額857億美元，也比去年同期大降25%。

　　業(yè)績大幅下滑的同時(shí)，由于前些年對(duì)上游礦山資產(chǎn)的激進(jìn)并購，嘉能可的凈債務(wù)已達(dá)300億美元。而美銀美林在10月的一份研報(bào)稱，嘉能可牽涉在所有金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)敞口可能高達(dá)1000億美元。此前，嘉能可面對(duì)債務(wù)壓頂，被迫宣布將采取出售資產(chǎn)、銅礦減產(chǎn)、暫停派息及定增募資25億美元等多項(xiàng)措施“斷臂求生”。

　　但顯然，嘉能可并未能真正化解債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。海通證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，嘉能可的還債壓力集中在2015年和2016年，共計(jì)321億美元。2015年上半年的凈現(xiàn)金流入僅為2.38億美元，市場越來越擔(dān)心該公司是否有能力償還其債務(wù)。

　　與此同時(shí)，嘉能可的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)也在飆升。截至9日晚，嘉能可的信用違約掉期（CDS）價(jià)格大漲至900個(gè)基點(diǎn)以上，這也便其違約風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到了54%，創(chuàng)下6年以來的最高水平。

　　專家：國內(nèi)鋼企也面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)

　　嘉能可所面臨的困境并不是孤例。在國內(nèi)，受礦價(jià)、鋼價(jià)連續(xù)下跌及需求萎靡等影響，國內(nèi)礦山及鋼鐵企業(yè)也同樣面臨著產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品價(jià)格下跌、需求萎靡及資金鏈緊張等經(jīng)營窘境。

　　中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)（中鋼協(xié)）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1-10月，全國大中型鋼企累計(jì)虧損386.38億元，其中鋼鐵主業(yè)虧損720億元，101家大中型鋼鐵企業(yè)中有48家虧損，虧損面擴(kuò)大至47.5%，虧損額再創(chuàng)年內(nèi)新高。而鋼鐵重點(diǎn)地區(qū)河北省的鋼鐵業(yè)虧損面更高達(dá)60%。

　　鋼鐵行業(yè)其實(shí)也可以視為中國工業(yè)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的一個(gè)縮影。經(jīng)濟(jì)增速放緩，地產(chǎn)基建等領(lǐng)域的鋼材消費(fèi)量的增長也在逐步放緩，而產(chǎn)能供給卻依然過剩。與之類似的還有水泥、玻璃、有色、煤炭等行業(yè)。

　　徐向春表示，與嘉能可這樣的外企不同的是，國內(nèi)的鋼鐵、礦山企業(yè)多為國企，還有的是地方的經(jīng)濟(jì)支柱企業(yè)，很難輕易裁員、關(guān)停甚至破產(chǎn)。在這樣的背景下，即便陷入虧損的企業(yè)也都苦苦堅(jiān)持生產(chǎn)，“因?yàn)橐坏┩．a(chǎn)就失去了份額，誰都想撐下去，不被淘汰。”此外，這些企業(yè)還要面臨銀行抽貸的壓力?，F(xiàn)金流斷鏈的風(fēng)險(xiǎn)已成為懸在鋼鐵和礦山企業(yè)頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

　　中鋼協(xié)常務(wù)副秘書長、冶金工業(yè)規(guī)劃研究院院長李新創(chuàng)此前在第十一屆環(huán)渤海鋼鐵市場論壇上表示，鋼鐵行業(yè)現(xiàn)在最大的問題是債務(wù)問題，行業(yè)平均負(fù)債率高達(dá)70%，比亞洲金融危機(jī)鋼鐵行業(yè)困難時(shí)期的56.5%高出十幾個(gè)百分點(diǎn)，而且資金成本居高不下，也高于中國制造業(yè)55.7%的水平。

　　李新創(chuàng)透露，從中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)的一百家大中型鋼企來看，債務(wù)總額大約3.3萬億元，其中銀行貸款1.35萬億元，另外2萬億元也是變相的銀行貸款和其它的資金來源。尤其是大宗商品的市場寒冬，企業(yè)應(yīng)收賬款和應(yīng)付帳款均大幅提升，鋼鐵企業(yè)的資金鏈都相當(dāng)緊張。此外，12月還是銀行還款的年度節(jié)點(diǎn)，鋼廠面臨的還款壓力陡增，或有一批鋼廠存在違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國冶金工業(yè)規(guī)劃研究院12月7日還發(fā)布了中國和全球鋼鐵需求預(yù)測(cè)報(bào)告。報(bào)告預(yù)測(cè)，今年和明年的鋼材需求和粗鋼產(chǎn)量都將從峰值回落，而今年則是粗鋼需求和消費(fèi)量首次出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性減少的轉(zhuǎn)折年，鋼鐵行業(yè)將就此進(jìn)入減量周期。

　　2015年中國鋼材需求量同比下降4.8%至6.68億噸，同期鐵礦石（折品位62%）需求量小幅減少0.4%至11.2億噸，鐵礦石對(duì)外依存度將達(dá)到79.5%；2015年粗鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)將同比下降2.1%至8.06億噸，明年將降至7.81億噸。報(bào)告還預(yù)測(cè)，2016年中國鋼材的需求也將繼續(xù)降低到6.48億噸，同期鐵礦石需求量則將繼續(xù)下降至10.73億噸。

　　李新創(chuàng)在會(huì)上介紹，2015年中國鋼鐵行業(yè)已經(jīng)到了轉(zhuǎn)折點(diǎn)，開始進(jìn)入減量增長的周期。今后中國鋼鐵的需求和產(chǎn)量繼續(xù)下滑的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2030年中國的鋼鐵需求將降至4.9億噸。

　　李新創(chuàng)認(rèn)為，這種大的格局變化，將給中國鋼鐵行業(yè)帶來許多變化。未來，鋼鐵企業(yè)的關(guān)停破產(chǎn)將會(huì)增多，相關(guān)的上下游企業(yè)特別是為鋼鐵產(chǎn)業(yè)服務(wù)的煤炭產(chǎn)業(yè)和鐵礦石行業(yè)，都會(huì)面臨巨大挑戰(zhàn)。

　　徐向春分析，中國鋼鐵、礦業(yè)企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，資金鏈緊張，但卻難于停產(chǎn)、破產(chǎn)。一方面是鋼鐵企業(yè)員工眾多，一家大型國有鋼企的員工人數(shù)可能有好幾萬甚至十幾萬人，破產(chǎn)會(huì)帶來人員安置困難。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。