需求旺季即將來(lái)臨

在供應(yīng)趨緊背景下，原油對(duì)瀝青的成本支撐將持續(xù)。而隨著需求逐步回升，瀝青上漲動(dòng)能充足。

原油持續(xù)走強(qiáng)

原油是瀝青的直接上游，其對(duì)瀝青價(jià)格影響較大。去年下半年以來(lái)，在OPEC限產(chǎn)、美國(guó)受颶風(fēng)天氣影響產(chǎn)量下降以及美元走弱的共同作用下，原油供應(yīng)由過(guò)剩向緊缺轉(zhuǎn)換，原油價(jià)格也因此大幅上漲。受此影響，瀝青生產(chǎn)成本不斷上升，瀝青價(jià)格在成本支撐下呈現(xiàn)振蕩上行態(tài)勢(shì)。

原油方面，根據(jù)OPEC4月月報(bào)的估算，二季度全球原油需求量為9780萬(wàn)桶/日，供給量為9760萬(wàn)桶/日（非OPEC供應(yīng)5910萬(wàn)桶，OPEC供應(yīng)3200萬(wàn)桶，OPEC非常規(guī)油氣供應(yīng)650萬(wàn)桶/日），供給缺口20萬(wàn)桶/日。而隨著需求旺季的到來(lái)，三季度全球原油供應(yīng)缺口將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，達(dá)到80萬(wàn)桶/日。

全球原油生產(chǎn)的增量主要來(lái)自于美國(guó)，而隨著油價(jià)不斷上行，美國(guó)的活躍鉆井?dāng)?shù)也在上升，但是受制于港口設(shè)施的限制，美國(guó)增加的產(chǎn)量難以對(duì)外釋放，這使得原油供給出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的不足，因此美國(guó)之外地區(qū)的原油供應(yīng)短缺問(wèn)題將會(huì)更加明顯。特別是近期中東地區(qū)局勢(shì)不穩(wěn)，敘利亞問(wèn)題和伊朗問(wèn)題在短期內(nèi)難以得到解決，由此引發(fā)的對(duì)中東地區(qū)供應(yīng)的擔(dān)憂將會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生持續(xù)影響。在此情況下，油價(jià)重心將不斷上移，對(duì)瀝青的支撐也會(huì)持續(xù)下去。

需求將逐步回升

瀝青需求具有較強(qiáng)的季節(jié)性，受氣溫和天氣影響較大。一方面北方氣溫較低會(huì)影響瀝青的使用，另一方面南方的陰雨天氣也不利于工程進(jìn)行。今年北方地區(qū)溫差變化較大，從目前情況來(lái)看，5月開始?xì)鉁貙?huì)趨于穩(wěn)定，各地工程也將陸續(xù)動(dòng)工。而隨著旱季到來(lái)，南方地區(qū)的陰雨天氣也有一定緩解。因此，從季節(jié)性角度考慮，瀝青需求將逐步回升。

另一方面，瀝青和焦化料具有很強(qiáng)的生產(chǎn)替代性，當(dāng)前瀝青現(xiàn)貨價(jià)格上漲很大程度上是由成本上升引起，煉廠生產(chǎn)瀝青仍然處于微利甚至虧損的局面，因此部分煉廠開始轉(zhuǎn)產(chǎn)利潤(rùn)更高的焦化料。雖然近期焦化料相較瀝青的利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)有所下降，但考慮到瀝青銷售不暢，因此煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化料的情況仍然不會(huì)改變。而隨著地?zé)捚髽I(yè)不斷轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化料，瀝青供應(yīng)量將會(huì)逐漸下降。考慮到即將來(lái)臨的需求旺季，瀝青供應(yīng)將會(huì)偏緊。

總之，從成本端看，原油供應(yīng)趨緊，油價(jià)有望延續(xù)漲勢(shì)，其對(duì)于瀝青的成本支撐作用將會(huì)持續(xù)。從需求端看，各地工程陸續(xù)開工，瀝青需求開始進(jìn)入旺季。考慮到目前瀝青相較焦化料沒(méi)有利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)，為了滿足后期不斷上升的需求，瀝青價(jià)格需要通過(guò)上漲來(lái)刺激煉廠生產(chǎn)?；谏鲜雠袛?，筆者認(rèn)為，后期隨著需求逐步回升，瀝青價(jià)格仍有上漲空間。操作上，宜逢低買入。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。