美債利率再創(chuàng)新高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上揚(yáng)，增值稅改落地促使白銀承壓。首先，美歐經(jīng)濟(jì)分化，美國(guó)6月加息預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，美債利率上破3%大關(guān)對(duì)美元構(gòu)成支撐。再者，地緣政治局勢(shì)趨于緩和令風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，白銀ETF再現(xiàn)資金流出態(tài)勢(shì)。而且，隨著國(guó)內(nèi)增值稅改革即將落地，持貨商惜售情緒有望緩解，現(xiàn)貨基差將逐步回歸。

美債收益率創(chuàng)階段新高

美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依舊強(qiáng)勁，促使美國(guó)國(guó)債收益率上破3%歷史高位，也使美國(guó)與歐盟國(guó)家間利差進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)美元構(gòu)成較強(qiáng)支撐。而且美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要整體措辭偏鷹派，顯示多位美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為經(jīng)濟(jì)前景支持更陡峭的加息路徑，多數(shù)委員對(duì)通脹前景報(bào)有更大信心。同時(shí)暗示了美國(guó)稅改對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用正在逐步顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)將在就業(yè)和通脹的壓力下完成6月加息的預(yù)期。

反觀歐洲央行議息紀(jì)要，整體措辭偏向鴿派，顯示多數(shù)委員認(rèn)為沒(méi)有足夠證據(jù)顯示通脹上升可以持續(xù)，強(qiáng)勢(shì)歐元被認(rèn)為是通脹主要的不確定因素，可能對(duì)通脹產(chǎn)生負(fù)面影響。并且歐元區(qū)3月消費(fèi)者調(diào)和物價(jià)指數(shù)終值較初值向下修正，生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)漲幅也遜于預(yù)期，顯示通脹難以向歐洲央行目標(biāo)靠攏。同時(shí)英國(guó)3月通脹率意外降至一年來(lái)新低2.5%，疊加英國(guó)第一季零售銷(xiāo)售下滑0.5%，創(chuàng)一年來(lái)最大跌幅，也令英國(guó)央行5月加息信心動(dòng)搖，助推美元走強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)偏好上升

地區(qū)熱點(diǎn)局勢(shì)趨于緩和，避險(xiǎn)情緒下滑。美法英聯(lián)軍對(duì)敘利亞軍事干預(yù)迅速結(jié)束，事后美俄雖有一些激烈言詞交鋒，但地區(qū)緊張趨勢(shì)并未延續(xù)。美俄貿(mào)易摩擦似乎高潮已過(guò)，美國(guó)前期堅(jiān)定的制裁立場(chǎng)有所弱化，也刺激了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回歸。

VIX恐慌指數(shù)持續(xù)回落至20警戒線以下，安碩白銀ETF持倉(cāng)下降，由4月中旬高峰時(shí)的9959噸左右，下滑至9806噸左右，避險(xiǎn)資金再次呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢(shì)。目前全球產(chǎn)業(yè)鏈大分工時(shí)代已經(jīng)開(kāi)啟，相對(duì)合理的生產(chǎn)分工，必須通過(guò)公平貿(mào)易，以進(jìn)一步提高生產(chǎn)效率。全球貿(mào)易摩擦緩和，將把原本互補(bǔ)經(jīng)濟(jì)體結(jié)合得更加緊密，對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張形成利好，從而提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。

增值稅改革即將落地

白銀現(xiàn)貨市場(chǎng)因5月1日增值稅改革臨近，持貨商惜售心態(tài)加劇，當(dāng)月票貨源報(bào)價(jià)升水繼續(xù)擴(kuò)大，對(duì)滬銀當(dāng)月合約升水由月初的15元/千克擴(kuò)大至目前的30元/千克。但高升水成交困難，下游用銀企業(yè)對(duì)后市偏悲觀，以剛需采購(gòu)為主。并且隨著下周稅改的正式落地，持貨商惜售心理將大幅緩解，出貨情緒有望迎來(lái)短暫高潮，市場(chǎng)貨源相對(duì)豐富，高升水基差將修復(fù)至正常。

隨著天氣轉(zhuǎn)暖國(guó)內(nèi)西北地區(qū)銀精礦生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，致使國(guó)內(nèi)銀精礦供給較為充裕。并且白銀冶煉企業(yè)春節(jié)后檢修已基本完成，白銀主產(chǎn)區(qū)河南及湖南地區(qū)供給穩(wěn)步回升，在一季度環(huán)保檢查以及采暖季的相繼結(jié)束，基本金屬精煉費(fèi)呈現(xiàn)上調(diào)趨勢(shì)，冶煉產(chǎn)能在原料充足的預(yù)期下有望進(jìn)一步釋放。原料供給增加精煉費(fèi)上揚(yáng)，為后期白銀產(chǎn)量穩(wěn)步回升夯實(shí)基礎(chǔ)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。