進入三月份，不銹鋼期貨市場經歷了主力合約的平穩(wěn)替換。春節(jié)假期過后，下游需求曾一度集中釋放，但目前終端用戶的采購意愿普遍較為薄弱，導致整個月內價格大多維持在震蕩區(qū)間內運行。與此同時，國內外宏觀經濟政策的調整，進一步加劇了期貨市場的價格波動性，市場此前擔憂的“橫盤日久終將下跌”的規(guī)律，在近期行情中果然得到了應驗。隨著美聯(lián)儲釋放強硬貨幣政策信號，市場避險情緒升溫，主力合約出現增倉下行態(tài)勢，價格一度試探今年2月初形成的階段性支撐位。受期貨走弱影響，現貨市場的代理商也紛紛跟跌報價，以促進出貨，但日內整體成交情況依然不佳。隨著海外地緣政治局勢出現緩和跡象，此前涌入原油板塊的資金逐漸流出，市場資金的流向開始發(fā)生變化。在此背景下，貴金屬和有色金屬的避險資產屬性獲得市場重新關注，其定價中的避險權重顯著增強。受此帶動，在3月19日的夜盤交易中，不銹鋼期貨價格呈現低開高走的格局，成功收復了前期的部分跌幅?！岸露?，龍?zhí)ь^，有色金屬競風流”，在此氛圍下，不銹鋼市場次日早間報價應聲上調，其中304系冷軋和熱軋價格均有所上漲。具體來看，民營304冷軋資源的主流毛邊基價上調至13800-13850元/噸，漲幅約為50元/噸；而民營熱軋五尺毛邊資源的主流價格則上調至13650-13700元/噸，漲幅達到100元/噸。午后青山再度調漲價格100元/噸，民營代理也多調漲50-100元/噸，漲價氛圍帶動日內成交改善。下面基于海外宏觀轉向、大宗商品聯(lián)動及基本面改善的三個維度進行解讀：一．美聯(lián)儲降息預期走弱，原油資源爭奪戰(zhàn)出現轉機利率決議：2026年連續(xù)第二次維持 3.5%—3.75% 不變，11:1 票反對降息，中性陣營大幅收縮。點陣圖：7位議員支持不降息；7位議員支持2026 年僅降息 1 次，幅度25BP，整體多數議員對于降息的預期降溫。從長周期的點陣圖來看，2027 年再降息 1 次，且將長期中性利率從3.0%上調至 3.1%，2028之后的長周期都將維持3.1%的利率，政策回歸常態(tài)周期顯著拉長。鮑威爾：原油的價格上漲提高了通脹預期，核心PEC通脹調漲至2.7。明確 “通脹頑固，降息條件未成熟”，不排除加息可能，整體態(tài)度偏鷹，市場投資情緒降溫。市場定價：CME FedWatch 顯示，12 月前降息概率降至 54%，上半年降息可能性基本排除。受此影響，10 年期美債收益率升至 4.2%，實際利率大幅上行，貴金屬和有色金屬作為無息資產，機會成本顯著提升，資金從商品轉向美債、美元等生息資產。有色板塊估值從 “流動性溢價” 轉為 “利率折價”，前期估值修復行情終結，進入殺估值階段 。歷史規(guī)律顯示，美元與有色呈現強負相關，美元每上漲 1%，LME 銅、滬鎳平均承壓 0.8%—1.2%。美聯(lián)儲偏鷹信號推動美元指數站穩(wěn) 100，創(chuàng)近 10 個月新高。以美元計價的銅、鎳、不銹鋼海外購買力下降，非美買盤撤退，價格小幅下跌。3.19日美國財政部長貝森特表示，美國并未攻擊他國的能源基礎設施，美國已允許伊方石油繼續(xù)經由海灣地區(qū)輸送，美國或在未來數日內解除對海上石油的制裁。貝森特接受采訪時表示：“未來幾天，我們可能會取消對海上石油的制裁。這批石油儲量約為1.4億桶。按不同計算方式，這相當于10天到兩周的供應量?！必惿剡€表示，美國將采取其他措施增加石油供應，包括單方面從戰(zhàn)略石油儲備中釋放超過上周七國集團協(xié)調聯(lián)合釋放的4億桶的庫存。同時，以方總理內塔尼亞胡稱，是自家“單獨”空襲了伊方天然氣田，以方將“遵守”美國總統(tǒng)所提“暫停”后續(xù)空襲能源設施的要求。此消息一出，市場迅速反應。原油及原油產成品期價快速回落，資金獲利了結，轉而尋找貴金屬及有色金屬等大宗商品，進而引發(fā)該板塊商品期價觸底反彈。二．多空博弈增強，底部支撐強勁2026年以來，成交量持續(xù)增長，不銹鋼持倉量也持續(xù)增加。市場交易氛圍濃烈，日內投機度較高。目前主力合約前20席位多空比高達98%，空頭略微占優(yōu)。截止3.20日，不銹鋼主力合約收至14065元/手，漲幅1.52%，日內減倉1788手，持倉量121324手。今日主力合約小幅減倉，意味著市場中的存量資金在主動離場。價格上漲主要由空頭獲利了結，主動平倉引發(fā)的價格反彈，而非新的多頭大舉進場。本輪反彈較為被動，是空方力量衰竭的結果，后續(xù)上漲驅動不足。由于缺乏新增多頭的持續(xù)輸血，若后續(xù)成交量不能維持在較高水平，價格的上漲動能也可能隨之減弱。跟蹤市場技術指標來看，MACD零軸之上死叉，多頭力量暫緩，但空頭尚未占據優(yōu)勢，多空博弈加劇。量能出現背離，短期存在反彈預期。2月份前低支撐強勁，短期支撐位13700，強支撐位13400。三．供需緊平衡，庫存持續(xù)去化3月排產369.45萬噸，月環(huán)比增加36.33%，同比增加5.19%。粗鋼排產明顯增加，同比也有較為明顯的增幅。但細化系別來看，主要集中在200系和400系，300系同比仍小幅下降，且印尼300系同比下降2.2%，這也就使得300系整體到貨情況一般，市場供應壓力尚不明顯。3月份以來需求端有所走弱，節(jié)后下游需求集中釋放，加工訂單持續(xù)增加，部分加工廠交付周期延長至4天左右。十五五規(guī)劃提振市場情緒，新興產業(yè)正在逐步興起，當前產業(yè)鏈處于傳統(tǒng)行業(yè)向新興行業(yè)過渡時間段。傳統(tǒng)行業(yè)的大基數或將使得需求絕對量持續(xù)處于低位，但新興行業(yè)的發(fā)展增速維持在7-10%的一個位置，預計長周期來看，需求或將緩步上漲創(chuàng)新高，支撐價格上漲驅動。全國主流市場不銹鋼連續(xù)三周降庫，但整體降庫幅度有所收窄。本周無錫市場300系在途資源增多，鋼廠盤價下調后，代理與其他民營之間的價差收窄，出貨優(yōu)勢凸顯，上半周成交明顯放量；下半周隨著價格觸底反彈，市場代理小幅調漲，終端買漲不買跌情緒影響下，采買意愿升溫，消化速度增強。400系整體到貨一般，熱軋缺貨持續(xù)，導致市場采買囤貨行為增加，周內400系熱軋去化相較于其他系別明顯?？偨Y：海外政策環(huán)境出現顯著轉向，國際資本開始重新配置，大量資金涌入資源類資產，尤其是有色金屬與貴金屬板塊迎來強勁上漲行情；在這一整體趨勢帶動下，鎳價也跟隨市場大勢呈現明顯跟漲態(tài)勢。鎳作為不銹鋼的關鍵原材料，其價格上漲直接強化了對不銹鋼的成本支撐，同時市場對后市的看漲預期增強，帶動下游采購及市場投機情緒快速升溫。在成本推動與需求拉動的雙重作用下，不銹鋼市場交易活躍度提升，最終推動其市場價格逐步抬升。

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