受印尼礦端政策利好影響，滬鎳主力合約延續(xù)上漲態(tài)勢，不銹鋼跟隨滬鎳價格大幅上漲，主力合約夜盤一度漲停。滬鎳環(huán)比上漲4.12%至146750元/噸，減倉8477手；不銹鋼環(huán)比上漲3.52%至14415元/噸，增倉10565手。早間不銹鋼現(xiàn)貨價格各系別均小幅漲價，304系價格更是高漲400-500元/噸，高價資源市場出貨困難，日內成交較為清淡。下面我們就近期一個月的上漲行情進行解析，并從產業(yè)鏈宏微觀出發(fā)預測后續(xù)價格走勢：一、印尼政策擾動反復，成本支撐逐步上移2025年10月上旬，印尼能礦部公布《2025 年第 17 號部長條例》，將RKAB（礦產與煤炭工作計劃與預算）的審批有效期從三年恢復為一年制，自2026年起生效。此前已獲批的2026年配額需按新規(guī)重新提交。文件公布之后，滬鎳主力并未出現(xiàn)大幅波動，維持118000-130000元/噸的區(qū)間內震蕩。主要原因仍是全球供應過剩、高庫存等弱勢基本面。2025年12月下旬 市場傳出印尼計劃大幅削減2026年鎳礦RKAB配額的消息 據測算預計環(huán)比2025年大幅削減34%。該消息瞬間點燃市場那低迷的氛圍，在供應收縮的強烈預期下，滬鎳價格強勢觸底反彈后并加速拉漲。滬鎳主力合約從年內最低點111,700元/噸附近啟動，5個交易日漲至下半年最高點。長江現(xiàn)貨鎳價也從12月初的12萬元/噸附近拉升至年末的13.8萬元/噸，漲幅15%。2026年1月14日，據當?shù)孛襟w援引礦業(yè)官員的話報道，印度尼西亞可能會在2026年批準約2.6億噸的鎳礦石生產配額，供應收緊的預期再次推動盤面價格大幅上漲。高盛表示，若印尼對2026年鎳礦實施更嚴格的2.6億噸開采配額限制，鎳價平均水平或將接近18,000美元/噸，而其基礎情景預測為14,800美元/噸，后續(xù)預計仍有20%的漲幅。近期以來，鎳鐵、鉻鐵及廢不銹鋼等主要原材料成本均呈現(xiàn)持續(xù)上漲態(tài)勢。與此同時，不銹鋼成品市場價格也出現(xiàn)顯著上揚，不同工藝系別產品價格普遍調漲，利潤空間明顯改善，已逐步修復至每噸200-400元的水平，個別時段甚至一度擴大至接近600元/噸。在當前利潤水平支撐下，鋼廠生產積極性提高，預計將影響傳統(tǒng)春節(jié)假期前的例行檢修安排，部分鋼廠可能推遲或縮減檢修規(guī)模以維持較高開工率。因此，盡管需求端仍存在不確定性，但供給端壓力預計將持續(xù)存在，市場需警惕后續(xù)供應增加帶來的價格波動風險。二、期現(xiàn)價格單邊拉漲，貨源緊缺致成交乏力近一個月以來，國內鎳及不銹鋼期貨市場整體呈現(xiàn)出明顯的“V”型反轉行情，滬鎳主力合約在2025年12月17日一度下探至11.2萬元/噸以下，創(chuàng)下近年價格新低。此后受宏觀政策面向好、市場預期改善等多方面因素影響，鎳價開啟連續(xù)回升模式。截至2026年1月15日，滬鎳2602合約盤中最高觸及151750元/噸，較前期低點累計上漲接近4萬元/噸，整體漲幅超過35%，為近年來罕見的單邊快速上漲行情。同期，江蘇地區(qū)鎳鐵現(xiàn)貨價格亦大幅走高，累計漲幅高達13.97%，反映出產業(yè)鏈上游價格支撐強勁。不銹鋼期貨市場同樣表現(xiàn)強勁，走出顯著V型反轉。截至2026年1月15日，不銹鋼2603合約最高上行至14620元/噸，較此前最低點上漲2270元/噸，漲幅達18.38%。對應現(xiàn)貨市場，304冷軋不銹鋼價格同步走高，累計上漲1700元/噸，漲幅為13.39%。在現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲過程中，多家主流鋼廠主動控制發(fā)貨節(jié)奏以穩(wěn)定市場。元旦假期前，已有部分鋼廠宣布階段性暫停現(xiàn)貨投放，青山等大型企業(yè)也對協(xié)議戶審批量進行嚴格控制，普遍執(zhí)行3-5折的打折政策，導致市場各系別資源到貨量明顯縮減，流通環(huán)節(jié)資源持續(xù)偏緊。到貨資源多數(shù)用于執(zhí)行前期低價訂單，因此在漲價周期內，代理商現(xiàn)貨庫存普遍緊張。青山代理入市收貨提振市場采買情緒，疊加市場參與者普遍看好后市行情，貿易商惜售情緒明顯，多重利好驅動報價持續(xù)走高。受制于現(xiàn)貨庫存處于低位，代理商大多以現(xiàn)貨銷售為主，遠期訂單寥寥無幾。與此同時，下游用戶對當前高價接受度有限，畏高情緒逐漸升溫，采購行為多按需進行，整體市場日內詢單較為活躍，但實際成交表現(xiàn)一般，高價位下終端采買相對謹慎。三、強預期VS弱現(xiàn)實，年內多空博弈增強1月15日，中國人民銀行決定：自2026年1月19日起，下調再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點。銀行凈息差已經出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，2026年還有規(guī)模較大的3年期及5年期的長期存款到期，此次下調各項結構性貨幣政策工具利率都有助于降低銀行付息成本，穩(wěn)定凈息差，降息創(chuàng)造一定空間。從法定存款準備金率看，目前金融機構的法定存款準備金率平均為6.3%，降準仍然還有空間。海外隨著美聯(lián)儲主席更換以及非農數(shù)據等改善，美聯(lián)儲或將加速降息，美元走弱將提振鎳和不銹鋼價格。從鎳市場來看，印尼鎳礦配額縮減政策的實施將繼續(xù)為價格提供支撐。未來1-3個月鎳和不銹鋼價格走勢將呈現(xiàn)震蕩偏強態(tài)勢，但上行空間有限。成本端鎳價的高位運行將繼續(xù)支撐不銹鋼價格底部，但需求端的疲軟將制約價格上漲空間。隨著春節(jié)后下游企業(yè)逐步復工復產，需求可能出現(xiàn)季節(jié)性回暖，帶動價格小幅上漲。反觀不銹鋼基本面卻有點差強人意，整體供大于求格局持續(xù)。盡管12月份多家鋼廠順應國家政策進行減產，但2025年總產量仍舊近4000萬噸，同比增長4.54%。2026年產量預計新增130.4萬噸，增幅3.3%。房地產行業(yè)復蘇乏力，建筑裝飾領域需求難以顯著改善，庫存雖有下降，但仍舊處于同期高位。弱勢基本面持續(xù)，市場成交維持剛需，投機需求疲軟，隨著情緒逐步消退后，定價權重回歸理性，價格或將再度承壓。總結：本次行情是典型的 “強預期”與“弱現(xiàn)實”的激烈博弈。鎳價由政策預期主導，不銹鋼則由成本傳導推動。在強預期被充分定價后，市場邏輯終將回歸基本面現(xiàn)實。而鎳的做多邏輯是確定性的，不銹鋼是強勢成本和弱勢供需博弈，短期由于印尼政策維持強勢，節(jié)前或將維持偏強震蕩；隨著情緒降溫后，供應壓力和高庫存再度對價格產生壓制，不銹鋼節(jié)后或再度維持寬幅震蕩。

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。