1月12日，滬期銅市場重拾漲勢。主力月2602合約開盤價報101910元/噸，盤中最高飆升至103970元/噸，最低位在101520元/噸，15：00收盤價報103800元/噸，大漲3520元，漲幅達(dá)3.51%。全天成交量較前一交易日減少94076手至209742手，持倉量亦減少5985手至182688手，但這并未阻擋銅價的上揚(yáng)勢頭。

亞盤時段，倫銅強(qiáng)勢上探。北京時間16：12，最新報價13171.5美元/噸，上漲206美元/噸，漲幅達(dá)1.59%，最高位觸及13227美元/噸。

這場油宏觀政策、地緣沖突與產(chǎn)業(yè)革命共同驅(qū)動的行情，正以超預(yù)期速度重構(gòu)全球銅產(chǎn)業(yè)鏈格局。

宏觀驅(qū)動：政策與地緣，雙重影響

（一）美國就業(yè)數(shù)據(jù)：喜憂參半，美聯(lián)儲政策存疑

美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，12月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加5萬人，低于市場預(yù)估的6萬人，11月數(shù)據(jù)也下修為增加5.6萬人，前值為增加6.4萬人。然而，12月失業(yè)率下滑至4.4%，低于市場預(yù)估的4.5%，前值為4.6%。薪資方面，環(huán)比增長回升至0.3%（前值0.2%），同比大幅上升3.8%，為2025年9月以來的高值。

12月美國非農(nóng)新增就業(yè)人口低于預(yù)期，但失業(yè)率下滑且薪資水平回升，整體表現(xiàn)良莠不齊。目前市場維持美聯(lián)儲1月按兵不動的判斷，但后續(xù)貨幣政策走向仍存在不確定性。美元指數(shù)的走弱成為大宗商品價格上漲的助推器，使得以美元定價的銅對持有外幣的買家更具吸引力，進(jìn)而提振了銅價。

（二）美聯(lián)儲獨(dú)立性受疑：市場擔(dān)憂加劇

當(dāng)?shù)貢r間1月11日，美國聯(lián)邦儲備委員會主席鮑威爾表示，美國司法部已向美聯(lián)儲發(fā)出傳票，并威脅要就其關(guān)于美聯(lián)儲大樓翻修的證詞提起刑事指控。鮑威爾稱此舉為"借口"，并表示美政府旨在就降息問題對他施加更多壓力。這一消息引發(fā)了市場對美聯(lián)儲獨(dú)立性以及美元信用的擔(dān)憂，進(jìn)一步加劇了市場的波動，也為銅價上漲提供了宏觀層面的支撐。

（三）國內(nèi)政策：促內(nèi)需一攬子政策助力

國務(wù)院總理李強(qiáng)1月9日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，指出實施財政金融協(xié)同促內(nèi)需一攬子政策是擴(kuò)大有效需求、創(chuàng)新宏觀調(diào)控的重要舉措。要加強(qiáng)財政政策與金融政策配合聯(lián)動，引導(dǎo)社會資本參與促消費(fèi)、擴(kuò)投資。這一政策導(dǎo)向有助于刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長，提升對銅等工業(yè)金屬的需求，為銅價上漲提供了國內(nèi)政策層面的支持。

（四）地緣沖突：資源穩(wěn)定性擔(dān)憂升溫

當(dāng)前全球地緣沖突不斷升溫，市場對資源穩(wěn)定性的擔(dān)憂日益加劇。今日貴金屬走勢偏強(qiáng)對有色板塊影響增大，碳酸鋰、滬錫等觸及漲停板，也帶動了滬銅走勢。地緣政治風(fēng)險的不確定性使得投資者尋求避險資產(chǎn)，銅作為重要的工業(yè)金屬和戰(zhàn)略資源，其價格受到地緣因素的支撐。

產(chǎn)業(yè)動態(tài)：供應(yīng)與需求，博弈升級

（一）供應(yīng)端：礦緊局面延續(xù)，加工費(fèi)承壓

近期國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)持續(xù)承壓，礦緊局面依舊。智利國有礦業(yè)公司Codelco產(chǎn)量下降，其11月銅產(chǎn)量同比下降3%，至130,900噸。全球最大銅礦——必和必拓旗下埃斯康迪達(dá)（Escondida）礦的產(chǎn)量下降12.8%，至94,400噸。此外，知情人士透露，上個月智利礦業(yè)公司安托法加斯塔和一家中國銅冶煉廠達(dá)成協(xié)議，將2026年銅加工費(fèi)和精煉費(fèi)用降至零，2025年現(xiàn)貨加工費(fèi)甚至變?yōu)樨?fù)值，冶煉廠不得不為加工銅精礦向礦商支付費(fèi)用。

礦端供應(yīng)的緊張局勢極易推動銅價上行。盡管國產(chǎn)貨源不斷到貨，庫存呈累庫趨勢，但礦端的任何風(fēng)吹草動都能引發(fā)市場的敏感反應(yīng)，成為銅價上漲的重要支撐因素。

（二）需求端：短期提振與長期抑制并存

國內(nèi)財政部宣布自2026年4月1日起取消光伏等產(chǎn)品的增值稅出口退稅，該政策或促使光伏行業(yè)短期內(nèi)趕工，帶動板塊消費(fèi)階段性提升，對銅價形成短期提振。然而，消費(fèi)端進(jìn)入季節(jié)性淡季，年末氛圍漸濃，下游對當(dāng)前價格接受度低，備貨需求明顯受抑，現(xiàn)貨市場成交冷清，升水持續(xù)承壓。

不過，國內(nèi)光伏出口退稅全面取消，在搶出口預(yù)期下，金屬短期需求有望得到拉動。年后以來全球地緣沖突升溫，市場對于資源穩(wěn)定性擔(dān)憂仍然存在，這也為銅價提供了一定的需求支撐。

（三）企業(yè)動態(tài)：戰(zhàn)略調(diào)整與市場博弈

泛太平洋銅業(yè)（PPC）是日本最大的精煉銅供應(yīng)商，該公司消息人士上周五表示，上個月向日本國內(nèi)客戶提出的2026年銅價溢價高達(dá)每噸330美元，創(chuàng)下歷史新高。這一實物交割價格是基于倫敦金屬交易所（LME）基準(zhǔn)銅價的溢價，是2025年溢價88美元的三倍多。溢價上漲反映了加工和精煉費(fèi)用（TC/RC）的大幅下降，推高了原材料采購成本，促使該公司將負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給客戶。

此外，市場焦點也集中在力拓集團(tuán)收購嘉能可的談判上。如果競購成功，將創(chuàng)建一家合并市值近2,070億美元的全球最大礦業(yè)公司。企業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整和并購活動將影響銅市場的供應(yīng)格局和價格走勢，成為市場關(guān)注的焦點。

現(xiàn)貨市場：價格飆漲，升水波動

長江銅業(yè)網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今日國內(nèi)現(xiàn)貨銅價格全線飆漲。長江現(xiàn)貨1#銅價報103280元/噸，漲幅達(dá)2600元，升水90 - 升水130，較昨日上漲30元；長江綜合1#銅價報103205元/噸，上漲2580元，貼水20 - 升水90，上漲35元；廣東現(xiàn)貨1#銅價報103160元/噸，上漲2560元，貼水110 - 升水90，雖貼水幅度有所變化，但整體價格依然堅挺；上海地區(qū)1#銅價報103170元/噸，上漲2580元，貼水40 - 升水40，上漲10元。

現(xiàn)貨價格的飆漲反映了市場對銅的強(qiáng)勁需求。盡管消費(fèi)端進(jìn)入季節(jié)性淡季，年末氛圍漸濃，下游對當(dāng)前價格接受度較低，備貨需求受到明顯抑制，現(xiàn)貨市場成交冷清，升水持續(xù)承壓，但宏觀和產(chǎn)業(yè)層面的利好因素依然支撐著銅價上行。

技術(shù)面與后市展望：偏強(qiáng)運(yùn)行，謹(jǐn)慎樂觀

從技術(shù)面看，短期銅價將繼續(xù)維持偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢。多因素的交織作用使得銅價上漲動力強(qiáng)勁，但同時也面臨著一些不確定性因素。

一方面，宏觀政策的不確定性、地緣政治風(fēng)險的升級以及供應(yīng)端的緊張局勢都為銅價上漲提供了支撐；另一方面，消費(fèi)端的季節(jié)性淡季、下游對價格的接受度以及庫存的累庫趨勢也對銅價上漲形成了一定的抑制。

綜合來看，銅金屬產(chǎn)業(yè)正處于一個復(fù)雜多變的環(huán)境中，價格走勢受到宏觀政策、地緣政治、產(chǎn)業(yè)供需等多方面因素的共同影響。投資者和行業(yè)從業(yè)者應(yīng)密切關(guān)注市場動態(tài)，把握宏觀政策導(dǎo)向，關(guān)注產(chǎn)業(yè)供需變化，謹(jǐn)慎樂觀地看待銅價后市走勢，在市場波動中尋找投資機(jī)會和應(yīng)對策略。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。