據(jù)金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年12月29日，長江綜合鎢粉均價報1100000元/噸，較上一交易日下跌10000元，鎢粉市場迎來年末階段性回調(diào)。作為"工業(yè)牙齒"的核心原材料，鎢粉價格變動直接反映產(chǎn)業(yè)鏈供需格局，此次降價并非行業(yè)趨勢逆轉(zhuǎn)，而是傳統(tǒng)需求淡季、供應(yīng)邊際寬松及資金情緒降溫多重因素疊加的短期調(diào)整，年末鎢市多空博弈進入收尾階段。

一、需求端疲軟：傳統(tǒng)領(lǐng)域拖累，年末補庫動力不足

需求端的結(jié)構(gòu)性疲軟是此次鎢粉降價的核心動因，傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域需求放緩疊加年末補庫不及預(yù)期，對鎢粉價格形成直接壓制。鎢粉下游需求集中于硬質(zhì)合金、冶金、機械加工等領(lǐng)域，其中傳統(tǒng)冶金與通用機械加工需求占比超60%，而近期這類領(lǐng)域需求呈現(xiàn)明顯淡季特征。

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，12月制造業(yè)PMI為50.1%，雖連續(xù)3個月處于擴張區(qū)間，但主要原材料購進價格指數(shù)為48.2%，較上月下降1.6個百分點，處于收縮區(qū)間，反映制造業(yè)原材料采購意愿偏謹(jǐn)慎。具體到鎢產(chǎn)業(yè)鏈，國內(nèi)工程機械行業(yè)12月挖掘機銷量同比下滑8%，通用機床產(chǎn)量環(huán)比下降5.2%，直接導(dǎo)致傳統(tǒng)硬質(zhì)合金需求疲軟——用于機械加工的普通硬質(zhì)合金刀具訂單量環(huán)比減少12%，下游企業(yè)按需采購為主，主動補庫意愿不足。

盡管高端制造領(lǐng)域需求保持增長（新能源汽車用硬質(zhì)合金刀具需求同比增長30%、半導(dǎo)體切割工具需求增長25%），但高端需求占比僅35%左右，短期難以對沖傳統(tǒng)領(lǐng)域的需求缺口。且高端制造對鎢粉純度、粒度要求極高，普通工業(yè)級鎢粉難以切入，進一步削弱了需求端對整體鎢粉價格的支撐力。

二、供應(yīng)端寬松：礦山復(fù)產(chǎn)提速，行業(yè)庫存壓力顯現(xiàn)

供應(yīng)端邊際寬松加劇了鎢粉市場的供需矛盾，主產(chǎn)區(qū)礦山復(fù)產(chǎn)、龍頭企業(yè)產(chǎn)能穩(wěn)定釋放，導(dǎo)致鎢粉貨源供應(yīng)充足，價格承壓下行。此前10-11月，環(huán)保政策收緊導(dǎo)致國內(nèi)鎢礦開采企業(yè)減產(chǎn)，鎢精礦（65度）價格從15萬元/噸漲至18萬元/噸，漲幅達20%，但進入12月后，環(huán)保限產(chǎn)邊際放松，主產(chǎn)區(qū)開工率顯著回升。

據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鎢業(yè)分會監(jiān)測，12月國內(nèi)鎢精礦產(chǎn)量環(huán)比增加7%，江西、湖南等主產(chǎn)區(qū)礦山復(fù)產(chǎn)率提升至85%以上，較11月提高10個百分點。鎢精礦供應(yīng)增加直接傳導(dǎo)至冶煉端，國內(nèi)鎢粉生產(chǎn)企業(yè)開工率維持在78%左右，較上月小幅提升3個百分點，鎢粉產(chǎn)量環(huán)比增加5.3%。

庫存壓力進一步壓制價格。中國鎢鉬產(chǎn)業(yè)11月一致指數(shù)為62.3，較10月下降1.5個百分點，顯示行業(yè)庫存去化節(jié)奏放緩。最新行業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，12月鎢粉社會庫存環(huán)比增加800噸，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)從25天延長至30天，部分中小型冶煉企業(yè)為加速去庫，主動下調(diào)鎢粉報價，帶動市場均價回落。

三、龍頭動態(tài)+資金情緒：短期擾動加劇價格回調(diào)

行業(yè)龍頭企業(yè)的經(jīng)營動作與資金情緒變化，進一步放大了鎢粉價格的短期波動。作為鎢行業(yè)龍頭，章源鎢業(yè)12月23日迎來漲停，機構(gòu)資金凈買入1.2億元，但股價上漲后，部分資金獲利了結(jié)，帶動鎢產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種價格同步回調(diào)。同時，章源鎢業(yè)、廈門鎢業(yè)等龍頭企業(yè)近期聚焦高端硬質(zhì)合金業(yè)務(wù)，對普通工業(yè)級鎢粉產(chǎn)能保持穩(wěn)定釋放，并未采取減產(chǎn)挺價措施，進一步加劇了普通鎢粉的供應(yīng)壓力。

中鎢高新等企業(yè)的業(yè)務(wù)調(diào)整也對市場情緒產(chǎn)生影響。中鎢高新近期加大PCB工具、精密零件等高端產(chǎn)品布局，其金洲公司PCB工具銷量同比增長60.17%，但傳統(tǒng)鎢粉業(yè)務(wù)占比持續(xù)下降，企業(yè)對普通鎢粉價格敏感度降低，挺價意愿不足。此外，翔鷺鎢業(yè)12月27日漲停后，游資資金快速撤離，換手率達22.96%，短期資金炒作退潮后，鎢市情緒降溫，進一步助推鎢粉價格回調(diào)。

全球供應(yīng)端預(yù)期寬松也形成間接壓制。盡管俄羅斯鎢礦出口受地緣政治影響減少15%，但越南鎢礦開采審批逐步落地，海外供給缺口持續(xù)收窄，市場對2026年全球鎢資源供應(yīng)寬松的預(yù)期升溫，進一步抑制了國內(nèi)鎢粉價格的上漲動能。

四、后市展望：短期承壓，長期看高端需求支撐

短期來看，鎢粉價格或繼續(xù)維持偏弱震蕩態(tài)勢。年末傳統(tǒng)需求淡季效應(yīng)將持續(xù)至2026年1月，下游企業(yè)補庫需求難以大幅釋放，而供應(yīng)端礦山復(fù)產(chǎn)、產(chǎn)能釋放的節(jié)奏仍在延續(xù)，供需矛盾短期難以緩解，鎢粉價格或試探108萬元/噸支撐位。

長期來看，鎢價下行空間有限，高端制造需求將成為核心支撐。隨著半導(dǎo)體、新能源汽車、航空航天等新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，高端硬質(zhì)合金需求將持續(xù)爆發(fā)，機構(gòu)預(yù)測2026年全球高端鎢制品市場規(guī)模將突破550億元，年復(fù)合增長率達15%。章源鎢業(yè)、廈門鎢業(yè)等龍頭企業(yè)憑借技術(shù)優(yōu)勢，已拿下中芯國際、比亞迪等高端訂單，未來高端鎢粉需求將持續(xù)增長，逐步優(yōu)化行業(yè)供需格局。

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