11月28日，鈷市再傳漲聲！長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#鈷均價(jià)報(bào)404000元/噸，較上一交易日上漲2000元，成功站穩(wěn)40萬(wàn)元大關(guān)之上。2025年以來(lái)鈷價(jià)持續(xù)上行的延續(xù)——從年初17.1萬(wàn)元/噸到如今的40.4萬(wàn)元/噸，漲幅已超136%。在新能源產(chǎn)業(yè)持續(xù)升溫的背景下，此次鈷價(jià)再漲的動(dòng)力源自何處？未來(lái)漲勢(shì)又能否持續(xù)？

三重動(dòng)力共振，推升鈷價(jià)再創(chuàng)新高

供給端的"卡脖子"因素尤為突出。作為全球76%鈷產(chǎn)量的來(lái)源地，剛果（金）的出口管控持續(xù)加碼，成為鈷價(jià)上行的核心引擎。USGS數(shù)據(jù)顯示，2024年剛果（金）鈷產(chǎn)量達(dá)22.0萬(wàn)噸，占據(jù)全球絕對(duì)主導(dǎo)地位。但2025年以來(lái)，該國(guó)先實(shí)施為期數(shù)月的出口禁令，后以配額制替代，全年配額同比縮減42%，剩余可出口量不足1.5萬(wàn)噸。更關(guān)鍵的是，11月該國(guó)分配的鈷出口配額僅7250噸，即便較10月翻倍，仍難以填補(bǔ)全球供給缺口，機(jī)構(gòu)測(cè)算此前的禁令已導(dǎo)致全球鈷供應(yīng)縮減約20萬(wàn)噸，占年需求量的40%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)同樣面臨供給壓力，截至近期國(guó)內(nèi)電解鈷社會(huì)庫(kù)存已降至2800噸，僅能滿足10天需求，創(chuàng)近三年新低，貿(mào)易商看漲惜售情緒進(jìn)一步加劇現(xiàn)貨緊缺。

需求端的多點(diǎn)爆發(fā)則為鈷價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)支撐。新能源汽車行業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)成為核心驅(qū)動(dòng)力，10月國(guó)內(nèi)多家車企交付量創(chuàng)下歷史新高：比亞迪銷量達(dá)44.17萬(wàn)輛，零跑交付70289輛刷新造車新勢(shì)力紀(jì)錄，蔚來(lái)、小鵬亦創(chuàng)單月新高。這些熱銷車型中，搭載三元鋰電池的高端車型對(duì)長(zhǎng)續(xù)航的剛性需求，直接拉動(dòng)鈷消費(fèi)——單車鈷用量可達(dá)5-10公斤。與此同時(shí)，新興領(lǐng)域需求持續(xù)擴(kuò)容，人形機(jī)器人商業(yè)化加速（單臺(tái)鈷用量10-12公斤）、半固態(tài)電池量產(chǎn)，僅這兩大領(lǐng)域就新增鈷需求超1.5萬(wàn)噸。值得關(guān)注的是，美國(guó)國(guó)防部計(jì)劃重新發(fā)布5億美元鈷產(chǎn)品采購(gòu)公告，進(jìn)一步為市場(chǎng)注入信心。消費(fèi)電子領(lǐng)域的復(fù)蘇同樣不可忽視，5G、AI等技術(shù)商業(yè)化推動(dòng)鈷酸鋰正極材料產(chǎn)量同比增長(zhǎng)17.6%，形成需求端的多重支撐。

成本與情緒的雙重加持則放大了漲勢(shì)。環(huán)保政策加碼推動(dòng)冶煉廠設(shè)備升級(jí)，疊加能源、物流成本上漲，鈷冶煉成本持續(xù)上行。而低庫(kù)存背景下，年末下游電池廠、材料企業(yè)集中補(bǔ)庫(kù)，"搶貨"氛圍濃厚，同時(shí)資金對(duì)稀缺資源的配置需求增加，共同推動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格加速上漲。

短期高位震蕩，中長(zhǎng)期上行趨勢(shì)明確

從市場(chǎng)格局來(lái)看，鈷價(jià)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)有望延續(xù)，但不同周期的走勢(shì)將呈現(xiàn)差異化特征。

短期來(lái)看，四季度作為新能源汽車產(chǎn)銷旺季，疊加年末補(bǔ)庫(kù)需求集中釋放，鈷價(jià)大概率維持高位震蕩態(tài)勢(shì)。當(dāng)前庫(kù)存僅能滿足短期需求，而剛果（金）11月配額有限，運(yùn)抵國(guó)內(nèi)的原料難以快速填補(bǔ)缺口，供需緊平衡格局短期難逆轉(zhuǎn)。機(jī)構(gòu)預(yù)判，1-2個(gè)月內(nèi)鈷價(jià)將在40萬(wàn)-42萬(wàn)元/噸區(qū)間運(yùn)行，不排除突破區(qū)間上限的可能。

中長(zhǎng)期來(lái)看，鈷價(jià)上行趨勢(shì)具備強(qiáng)支撐。供給端，剛果（金）出口配額政策或持續(xù)至2027年，原生鈷供應(yīng)增長(zhǎng)受限，而新礦投產(chǎn)周期長(zhǎng)、成本高，難以快速緩解緊缺。需求端，新能源汽車高端化、儲(chǔ)能規(guī)?；厔?shì)不變，2026年全球鈷需求預(yù)計(jì)突破32萬(wàn)噸，供需缺口將維持在8萬(wàn)噸左右。多家機(jī)構(gòu)給出樂(lè)觀預(yù)判：華泰證券認(rèn)為2025-2027年鈷價(jià)將迎來(lái)周期性上行，價(jià)格中樞在35萬(wàn)元/噸以上；華西證券則指出，隨著庫(kù)存耗盡，鈷供給將愈發(fā)緊張，2026年價(jià)格中樞或升至43-45萬(wàn)元/噸。

需警惕潛在變量風(fēng)險(xiǎn)：一是格林美等企業(yè)再生鈷產(chǎn)能加速釋放，前三季度格林美已回收鈷資源超6000噸，若再生鈷供應(yīng)提升，或?qū)υ拑r(jià)格形成牽制；二是無(wú)鈷電池、低鈷高鎳電池技術(shù)迭代加速，若市占率提升過(guò)快，可能削弱長(zhǎng)期需求；三是剛果（金）配額政策出現(xiàn)松動(dòng)，將直接影響供給預(yù)期。

行業(yè)重構(gòu)加速，資源掌控者成最大贏家

鈷價(jià)暴漲正深刻重塑產(chǎn)業(yè)鏈格局。上游資源企業(yè)已率先受益，洛陽(yáng)鉬業(yè)上半年凈利潤(rùn)達(dá)86.71億元，同比大增60.07%；華友鈷業(yè)前三季度歸母凈利潤(rùn)42.16億元，同比增長(zhǎng)39.59%。為應(yīng)對(duì)供給不確定性，企業(yè)紛紛加碼布局：華友鈷業(yè)在印尼建廠實(shí)現(xiàn)70%以上原料自供，盛屯礦業(yè)在剛果（金）形成"礦山—粗煉—電解"閉環(huán)，廈鎢新能則與格林美簽訂長(zhǎng)單鎖定45萬(wàn)噸原料。

對(duì)于下游企業(yè)而言，成本壓力倒逼技術(shù)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，"減鈷""無(wú)鈷"技術(shù)研發(fā)加速，同時(shí)電池廠入股礦企、簽訂長(zhǎng)期協(xié)議成為常態(tài)。這場(chǎng)由資源短缺引發(fā)的漲價(jià)潮，正推動(dòng)行業(yè)從"規(guī)模擴(kuò)張"向"質(zhì)量提升+資源保障"轉(zhuǎn)型。

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