金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月18日，長(zhǎng)江綜合鎢粉均價(jià)報(bào)752500元/噸，較前一交易日大幅上漲5000元，延續(xù)了11月以來的強(qiáng)勁漲勢(shì)，年內(nèi)累計(jì)漲幅已實(shí)現(xiàn)翻倍。此輪價(jià)格上漲是供給端持續(xù)收緊、需求端多元爆發(fā)與庫(kù)存低位共振的必然結(jié)果。

供給端"強(qiáng)約束"：配額收緊+擴(kuò)產(chǎn)滯后，源頭供給持續(xù)收縮

鎢粉價(jià)格上漲的核心基石，在于供給端的極致緊張。作為國(guó)家實(shí)行保護(hù)性開采的特定礦種，鎢礦開采長(zhǎng)期實(shí)行配額管理，而2025年的配額調(diào)整進(jìn)一步加劇了供給壓力。數(shù)據(jù)顯示，2025年國(guó)內(nèi)首批鎢礦開采總量控制指標(biāo)降至5.8萬噸，同比降幅達(dá)6.45%，其中江西、湖南等主產(chǎn)區(qū)的配額進(jìn)一步下調(diào)，部分低產(chǎn)能礦區(qū)甚至未獲得開采指標(biāo)，直接導(dǎo)致上游鎢精礦供給銳減。

行業(yè)龍頭的擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)展也難以緩解短期供給缺口。國(guó)內(nèi)具備完整鎢產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)章源鎢業(yè)在11月12日的機(jī)構(gòu)調(diào)研中透露，公司雖在推進(jìn)淘錫坑、新安子等礦區(qū)的資源整合與深部開拓，但相關(guān)擴(kuò)界備案、開發(fā)利用方案仍在評(píng)審階段，大余石雷鎢礦的改擴(kuò)建項(xiàng)目也處于有序推進(jìn)中，短期內(nèi)難以形成實(shí)際產(chǎn)能增量。而礦山開采的高壁壘與長(zhǎng)周期特性，使得供給端的收縮態(tài)勢(shì)在未來1-2年內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)。

需求端"雙爆發(fā)"：傳統(tǒng)領(lǐng)域回暖+新興賽道崛起

與供給收縮形成鮮明對(duì)比的是，需求端正迎來傳統(tǒng)領(lǐng)域回暖與新興賽道崛起的"雙輪驅(qū)動(dòng)"。傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域中，工程機(jī)械行業(yè)的復(fù)蘇成為重要支撐。中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年1-10月全國(guó)共銷售挖掘機(jī)192135臺(tái)，同比增長(zhǎng)17%，其中國(guó)內(nèi)銷量98345臺(tái)同比增長(zhǎng)19.6%，出口93790臺(tái)同比增長(zhǎng)14.4%。作為硬質(zhì)合金的核心原料，鎢粉廣泛應(yīng)用于挖掘機(jī)刀具、鉆具等易損部件，工程機(jī)械銷量的高增長(zhǎng)直接拉動(dòng)了鎢粉采購(gòu)需求的放量。

新興領(lǐng)域的突破更讓需求端如虎添翼。行業(yè)分析指出，2025年以來光伏、固態(tài)電池等新型領(lǐng)域?qū)︽u產(chǎn)品的需求快速爆發(fā)，成為拉動(dòng)價(jià)格上行的新動(dòng)能。在光伏領(lǐng)域，鎢基材料憑借優(yōu)異的耐高溫特性被用于光伏鍍膜設(shè)備核心部件；而在固態(tài)電池領(lǐng)域，鎢粉作為電極導(dǎo)電添加劑的研發(fā)取得進(jìn)展，進(jìn)一步打開了需求空間。傳統(tǒng)領(lǐng)域"穩(wěn)基盤"與新興領(lǐng)域"拓增量"的格局，使得鎢粉需求呈現(xiàn)剛性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

庫(kù)存與預(yù)期共振：低位庫(kù)存+龍頭看漲，市場(chǎng)情緒持續(xù)升溫

供需錯(cuò)配的格局已通過庫(kù)存數(shù)據(jù)得到充分驗(yàn)證。目前國(guó)內(nèi)鎢精礦、鎢粉等主要產(chǎn)品庫(kù)存處于歷史低位，四季度傳統(tǒng)補(bǔ)庫(kù)需求的釋放更讓庫(kù)存壓力雪上加霜。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，當(dāng)前鎢產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫(kù)存均處于緊平衡狀態(tài)，下游硬質(zhì)合金企業(yè)為保障生產(chǎn)連續(xù)性，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)意愿強(qiáng)烈，形成了"越漲越買、越買越漲"的正向循環(huán)。

行業(yè)龍頭的樂觀預(yù)判進(jìn)一步放大了市場(chǎng)看漲情緒。章源鎢業(yè)在調(diào)研中明確表示，"鎢資源供應(yīng)偏緊、下游需求增長(zhǎng)對(duì)未來鎢精礦價(jià)格形成穩(wěn)定支撐"，而公司1-9月已憑借鎢原料價(jià)格上漲實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)。龍頭企業(yè)的積極表態(tài)與業(yè)績(jī)表現(xiàn)，促使多家機(jī)構(gòu)上調(diào)鎢價(jià)預(yù)期，認(rèn)為全球鎢市場(chǎng)供需缺口預(yù)計(jì)將達(dá)4679噸，價(jià)格中樞有望持續(xù)上移。

后續(xù)關(guān)注點(diǎn)：配額調(diào)整與新興需求落地節(jié)奏

短期來看，四季度是硬質(zhì)合金、工程機(jī)械等行業(yè)的傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季，疊加光伏裝機(jī)高峰的到來，鎢粉需求仍將保持旺盛，而低庫(kù)存格局難以快速改善，價(jià)格仍有上行空間。

長(zhǎng)期走勢(shì)需重點(diǎn)關(guān)注兩大變量：一是后續(xù)批次鎢礦開采配額的調(diào)整情況，若出現(xiàn)配額松動(dòng)可能緩解市場(chǎng)緊張情緒；二是新興領(lǐng)域的需求落地節(jié)奏，固態(tài)電池、光伏等領(lǐng)域的技術(shù)商業(yè)化進(jìn)程將直接決定需求增長(zhǎng)的持續(xù)性。

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