金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025 年 11 月 10 日，長(zhǎng)江綜合鎢粉均價(jià)報(bào) 725000 元 / 噸，較上一交易日上漲 2500 元，年內(nèi)累計(jì)漲幅已實(shí)現(xiàn)翻倍。這一輪價(jià)格走強(qiáng)是戰(zhàn)略資源管控收緊、環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致的供應(yīng)剛性收縮，疊加光伏、軍工、固態(tài)電池等新興領(lǐng)域需求爆發(fā)形成的基本面共振，作為國(guó)家戰(zhàn)略性礦產(chǎn)，鎢的 "工業(yè)牙齒" 與 "戰(zhàn)略資產(chǎn)" 雙重屬性持續(xù)凸顯。

供應(yīng)端：政策 + 環(huán)保雙重收緊，庫存逼近警戒

開采配額剛性收縮。2025 年國(guó)內(nèi)首批鎢礦開采總量控制指標(biāo)降至 5.8 萬噸，同比降幅 6.45%，江西、湖南等主產(chǎn)區(qū)配額進(jìn)一步下調(diào)，部分低產(chǎn)能礦區(qū)指標(biāo)直接歸零，源頭供給持續(xù)偏緊。

環(huán)保督察壓縮產(chǎn)能。主產(chǎn)區(qū)江西、湖南自 6 月啟動(dòng)第二輪中央環(huán)保督察，多家中小礦山因廢水排放不達(dá)標(biāo)被要求限產(chǎn)整改，國(guó)內(nèi)鎢精礦開工率一度降至 35%，周產(chǎn)量減少約 200 噸，市場(chǎng)現(xiàn)貨庫存已降至 15 天以內(nèi)，部分廠商出現(xiàn) "斷貨" 現(xiàn)象。

出口管制加劇全球緊張。2025 年 2 月起我國(guó)對(duì)仲鎢酸銨、氧化鎢等初級(jí)鎢制品實(shí)施出口管制，海外市場(chǎng)供應(yīng)進(jìn)一步收緊，歐洲 APT 價(jià)格較國(guó)內(nèi)溢價(jià)達(dá) 22%，價(jià)差效應(yīng)支撐國(guó)內(nèi)鎢價(jià)走強(qiáng)。

需求端：新興產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，傳統(tǒng)需求托底

光伏領(lǐng)域需求激增。鎢絲憑借細(xì)直徑、高耐磨性優(yōu)勢(shì)替代傳統(tǒng)鋼線用于硅片切割，2025 年滲透率已飆升至 60%，每 GW 光伏組件耗鎢 8 噸，帶動(dòng)全球光伏用鎢絲需求突破 4500 噸，同比增長(zhǎng) 198%。

軍工 + 新能源雙線發(fā)力。國(guó)防科工局公布的采購計(jì)劃中，硬質(zhì)合金刀具、穿甲彈芯等鎢制品訂單同比增長(zhǎng) 42%，廈門鎢業(yè)、中鎢高新等頭部企業(yè)訂單排期至 2026 年；固態(tài)電池領(lǐng)域鎢酸鋰需求達(dá) 1.2 萬噸，同比激增 300%，新能源汽車電機(jī)轉(zhuǎn)子用鎢合金需求同比增長(zhǎng) 22%。

制造業(yè)復(fù)蘇支撐傳統(tǒng)需求。隨著國(guó)內(nèi)制造業(yè) PMI 回升，硬質(zhì)合金在切削工具、礦山機(jī)械等領(lǐng)域的剛需穩(wěn)步釋放，6 月硬質(zhì)合金刀具產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng) 12%，扭轉(zhuǎn)此前下滑趨勢(shì)。

成本與行業(yè)動(dòng)態(tài)：龍頭引領(lǐng)，成本支撐強(qiáng)化

開采與回收成本雙升。國(guó)內(nèi)鎢礦礦石品位從 0.42% 降至 0.28%，開采成本突破 10 萬元 / 噸；廢鎢回收價(jià)格上漲 30%，疊加工業(yè)電價(jià)、環(huán)保設(shè)備投入增加，進(jìn)一步推高鎢粉生產(chǎn)成本。

龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)與股價(jià)共振。廈門鎢業(yè) 11 月 10 日收盤價(jià)報(bào) 34.25 元，10 月以來累計(jì)上漲超 18%；中鎢高新股價(jià) 10 月以來漲幅達(dá) 20.83%，多家龍頭企業(yè)前三季度凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，章源鎢業(yè)增幅達(dá) 29.71%。

全球戰(zhàn)略資源爭(zhēng)奪加劇。歐盟將鎢列為 "極度重要" 戰(zhàn)略資源并啟動(dòng) 10 萬噸戰(zhàn)略儲(chǔ)備招標(biāo)，中國(guó)作為全球 80% 以上鎢產(chǎn)量的供應(yīng)國(guó)，資源稀缺性進(jìn)一步凸顯，國(guó)際市場(chǎng)搶貨情緒傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)。

后市展望：高位震蕩上行，關(guān)注三大核心變量

短期來看，低庫存格局疊加四季度傳統(tǒng)補(bǔ)庫需求，鎢價(jià)有望維持高位運(yùn)行。中長(zhǎng)期而言，開采配額收緊、環(huán)保政策常態(tài)化與新興領(lǐng)域需求增長(zhǎng)的趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)，全球供需缺口預(yù)計(jì)達(dá) 4679 噸，價(jià)格中樞有望持續(xù)上移。

后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注：一是主產(chǎn)區(qū)環(huán)保督察執(zhí)行力度，若限產(chǎn)范圍擴(kuò)大將進(jìn)一步收緊供應(yīng)；二是光伏、新能源汽車月度數(shù)據(jù)，驗(yàn)證新興領(lǐng)域需求持續(xù)性；三是海外新礦投產(chǎn)進(jìn)度，剛果（金）、哈薩克斯坦等項(xiàng)目若加速落地或緩解長(zhǎng)期缺口。

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