10月22日訊：倫敦金屬交易所（LME）鋅市場正上演數(shù)十年最激烈的供應(yīng)擠壓行情，交易員為搶奪瀕臨枯竭的庫存展開激烈爭奪，推動現(xiàn)貨鋅價相對遠(yuǎn)期合約的溢價飆升至1997年以來的歷史峰值，市場逼倉風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵。

行情數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前LME現(xiàn)貨鋅價較三個月期合約的溢價已暴漲至每噸323美元，這一價差不僅刷新了二十多年來的紀(jì)錄，更成為市場供應(yīng)極度緊張的核心信號。更令人擔(dān)憂的是，支撐交易所合約交割的庫存正面臨"斷供"危機(jī)——LME倉庫中可供買家即時提取的鋅庫存僅余24425噸，而全球鋅年消費(fèi)量高達(dá)1400萬噸，現(xiàn)有庫存規(guī)模甚至不足滿足全球市場一日的需求。

這場逼倉行情的根源直指全球鋅供應(yīng)鏈的結(jié)構(gòu)性失衡。據(jù)業(yè)內(nèi)分析，西方多家主流鋅冶煉廠因加工利潤大幅崩塌，自今年以來陸續(xù)削減產(chǎn)能，直接導(dǎo)致全球鋅供應(yīng)端持續(xù)收縮。世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）數(shù)據(jù)顯示，2025年1-8月全球鋅市供應(yīng)短缺已達(dá)28.13萬噸，供需缺口的持續(xù)擴(kuò)大進(jìn)一步加劇了庫存消耗。在此背景下，LME鋅庫存持續(xù)走低，目前已逼近2023年創(chuàng)下的歷史最低水平，庫存枯竭引發(fā)的交割擔(dān)憂成為逼倉行情的導(dǎo)火索。

庫存短缺與供需失衡已引發(fā)市場劇烈博弈。LME倉單持有報告顯示，當(dāng)前有六家機(jī)構(gòu)持有的多頭頭寸規(guī)模，相當(dāng)于市場可即時提取庫存的300%以上，形成對空頭的"圍獵"態(tài)勢。對于未持有實(shí)物鋅的空頭而言，要么在現(xiàn)貨市場高價搶購交割品，要么承擔(dān)巨額展期成本——代表持倉順延一日成本的Tom/next鋅價差已升至每噸30美元，創(chuàng)下2022年以來的最高水平，空頭虧損風(fēng)險持續(xù)放大。

面對極端行情，市場正密切關(guān)注潛在的緩解因素。值得注意的是，與西方冶煉廠減產(chǎn)形成反差的是，中國鋅冶煉廠仍維持正常生產(chǎn)，這使得LME鋅價與上海期貨交易所（SHFE）鋅價形成顯著價差。目前已有部分中國企業(yè)計劃開啟罕見的鋅出口操作，試圖通過跨市場套利填補(bǔ)LME市場的供應(yīng)缺口，有望為緊張的市場帶來短期喘息之機(jī)。

"中國以外的現(xiàn)貨市場供應(yīng)已處于極度脆弱的平衡狀態(tài)，任何邊際變化都可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。"Concord Resources研究主管Duncan Hobbs指出，當(dāng)前市場的核心矛盾在于低庫存與供應(yīng)收縮的疊加，短期內(nèi)現(xiàn)貨緊張格局難以根本逆轉(zhuǎn)。Marex基礎(chǔ)金屬高級策略師Al Munro也表示，盡管現(xiàn)貨大幅升水理論上應(yīng)吸引庫存流入，但目前尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的庫存補(bǔ)充跡象，市場緊張態(tài)勢或仍將持續(xù)。

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