2025 年 10 月 21 日國內(nèi)鈷市迎來 "爆發(fā)式" 上漲，長江現(xiàn)貨 1# 鈷均價報(bào) 416000 元 / 噸，較前一交易日大幅跳漲 21000 元，單日漲幅超 5%。在供應(yīng)端政策強(qiáng)約束與需求端多點(diǎn)爆發(fā)的雙重催化下，鈷價已從年初 17.1萬元 / 噸飆升至當(dāng)前水平，年內(nèi)漲幅高達(dá) 143%，成為有色金屬市場最受關(guān)注的 "明星品種"。

一、漲價核心邏輯：供應(yīng) "斷流" 遇需求 "井噴"

1. 剛果（金）配額制封死供應(yīng)缺口，短期無解

作為貢獻(xiàn)全球 76% 鈷產(chǎn)量的核心供應(yīng)國，剛果（金）10 月 16 日正式落地的出口配額制成為價格暴漲的 "導(dǎo)火索"。根據(jù)其戰(zhàn)略礦產(chǎn)市場監(jiān)管局（ARECOMS）新規(guī)，2025 年剩余時間鈷出口上限僅 18125 噸，2026-2027 年每年配額鎖定 9.66 萬噸，較 2024 年實(shí)際出口量銳減 56%。更嚴(yán)峻的是，配額分配向本地冶煉企業(yè)傾斜 70%，洛陽鉬業(yè)、嘉能可等國際礦企即便獲得配額，也僅能滿足自身產(chǎn)能的 30% 左右。

雪上加霜的是，剛果（金）東部沖突持續(xù)升級，該地區(qū)貢獻(xiàn)全球 20% 的鈷產(chǎn)量，沖突已導(dǎo)致多座礦山停產(chǎn)，實(shí)際出口量或低于配額上限。而印尼作為新興供應(yīng)力量，2025 年伴生鈷產(chǎn)量僅 3.2 萬噸，遠(yuǎn)無法彌補(bǔ)剛果（金）的供應(yīng)缺口，全球鈷市場供應(yīng)短缺量已擴(kuò)大至 12.2 萬噸，缺口率達(dá) 48%。

2. 庫存見底觸發(fā) "搶貨潮"，產(chǎn)業(yè)鏈全線告急

供應(yīng)收縮的同時，國內(nèi)鈷產(chǎn)業(yè)鏈庫存已降至 "警戒水平"。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025 年 1-7 月國內(nèi)鈷濕法冶煉中間品進(jìn)口量同比驟降 61%，目前國內(nèi)鈷鹽廠原料庫存普遍不足 15 天，河北、江蘇等地多家冶煉企業(yè)因缺料減產(chǎn)，行業(yè)開工率從 65% 降至 40%。截至 10 月中旬，國內(nèi)電解鈷社會庫存僅 2800 噸，較年初下降 62%，庫存消費(fèi)比降至 0.3 個月，實(shí)際流通量不足 30%。

低庫存背景下，下游 "搶貨潮" 愈演愈烈。10 月正值新能源汽車 "金九銀十" 旺季，乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示 10 月第一周新能源車批發(fā)量同比增長 28%，三元電池裝機(jī)量占比回升至 41%，寧德時代、億緯鋰能等頭部電池企業(yè)單個補(bǔ)庫訂單量普遍超 500 噸，較上月增長 40%。同時，低空經(jīng)濟(jì)、長時儲能等新興場景加速滲透，eVTOL 等裝備用三元電池鈷含量較傳統(tǒng)動力電池高出 30%，進(jìn)一步放大需求缺口。

3. 資金與產(chǎn)業(yè)共振，強(qiáng)化漲價預(yù)期

金融市場與產(chǎn)業(yè)端的聯(lián)動進(jìn)一步助推漲勢。國際市場上，嘉能可等礦業(yè)巨頭將 2025 年末鈷價目標(biāo)價上調(diào)至 42 萬元 / 噸。國內(nèi)市場中，資金通過滬鎳等關(guān)聯(lián)品種間接布局鈷價行情，滬鎳主力合約成交量曾單日激增 45%，形成跨品種聯(lián)動上漲效應(yīng)。貿(mào)易商惜售情緒同樣加劇市場緊張，河北地區(qū)民間庫存成本僅 19 萬元 / 噸的電解鈷，報(bào)價已普遍上浮至 41 萬元 / 噸以上，價差達(dá) 22 萬元 / 噸。

二、未來走勢：短期沖頂與長期看漲并存

1. 短期：缺口難補(bǔ)，價格或劍指 45 萬

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，四季度鈷價仍將保持強(qiáng)勢上行態(tài)勢。從供應(yīng)端看，剛果（金）配額制執(zhí)行嚴(yán)格，違規(guī)企業(yè)將被永久禁止出口，且 10% 產(chǎn)量需預(yù)留為國家戰(zhàn)略儲備，實(shí)際流通量進(jìn)一步壓縮。需求端，新能源汽車四季度產(chǎn)銷旺季疊加儲能電池訂單激增，預(yù)計(jì)單季度鈷需求將達(dá) 8 萬噸，創(chuàng)歷史新高。

2. 中長期：政策與需求雙驅(qū)動，價格中樞上移

中長期來看，鈷價強(qiáng)勢邏輯將持續(xù)夯實(shí)。供應(yīng)端，剛果（金）2026-2027 年配額僅為年產(chǎn)量的 44%，且嘉能可等國際礦企 2026 年前無新增產(chǎn)能釋放，供應(yīng)緊張格局將持續(xù)至少 18 個月。需求端，2025 年全球鈷需求同比增長 18%，其中新能源汽車、儲能、低空經(jīng)濟(jì)三大領(lǐng)域貢獻(xiàn)主要增量，預(yù)計(jì) 2026 年全球鈷需求將突破 30 萬噸。機(jī)構(gòu)預(yù)測，2026 年鈷價或突破 50 萬元 / 噸，價格中樞將穩(wěn)定在 35 萬元 / 噸以上。

需警惕的是，磷酸鐵鋰電池對三元電池的替代、剛果（金）配額豁免條款落地等因素可能引發(fā)階段性回調(diào)，但中長期 "供應(yīng)剛性收縮 + 需求結(jié)構(gòu)性增長" 的核心邏輯未改，鈷價回調(diào)空間有限。

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