9 月 23 日，長(zhǎng)江現(xiàn)貨 1# 鈷均價(jià)報(bào) 285000 元 / 噸，較前一交易日暴漲 5000 元。市場(chǎng)反饋顯示，伴隨價(jià)格跳漲，國(guó)內(nèi)主流鈷冶煉企業(yè)普遍收緊報(bào)價(jià)，部分中型廠商暫停對(duì)外報(bào)價(jià)，小型貿(mào)易商現(xiàn)貨報(bào)價(jià)甚至溢價(jià) 2000-3000 元 / 噸，反映出供應(yīng)鏈端的惜售情緒已顯著升溫。?

值得關(guān)注的是，鈷價(jià)上漲已傳導(dǎo)至中游材料環(huán)節(jié)，當(dāng)日四氧化三鈷，硫酸鈷報(bào)價(jià)同步上漲 ，形成 "上游原料 - 中游材料" 的聯(lián)動(dòng)漲價(jià)格局，印證行情的產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)效應(yīng)。?

三大核心邏輯：政策鎖供應(yīng)，需求啟旺季?

1. 剛果（金）政策升級(jí)，全球供應(yīng)缺口驟擴(kuò)?

鈷價(jià)上漲的核心推手來(lái)自主產(chǎn)國(guó)供應(yīng)端的劇烈收縮。9 月 20 日剛果（金）戰(zhàn)略礦產(chǎn)監(jiān)管局（ARECOMS）突發(fā)政策：將原定于 9 月 22 日到期的鈷出口禁令延長(zhǎng)至 10 月 15 日，并公布 2025 年 10-12 月出口配額僅 18125 金噸，2026 年全年配額更是僅為 2024 年產(chǎn)量的 44%。作為占全球 76% 鈷產(chǎn)量的核心產(chǎn)區(qū)，這一政策直接將 2025 年全球鈷供應(yīng)短缺量推升至 12.2 萬(wàn)噸，市場(chǎng)對(duì) "實(shí)質(zhì)短缺" 的預(yù)期徹底落地。?

進(jìn)口數(shù)據(jù)已提前反映供應(yīng)壓力：8 月中國(guó)鈷濕法冶煉中間品進(jìn)口量?jī)H 1834 金噸，同比暴跌 90%，環(huán)比下滑 62%，而剛果（金）至中國(guó) 3 個(gè)月的運(yùn)輸周期意味著，10 月禁令延期期間的出口減量將在 2026 年初進(jìn)一步放大國(guó)內(nèi)缺口。?

2. 新能源汽車(chē)旺季啟動(dòng)，三元電池需求反彈?

需求端的旺季備貨周期與政策形成共振。進(jìn)入 9 月傳統(tǒng)銷(xiāo)售旺季，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車(chē)量已呈現(xiàn)環(huán)比回升態(tài)勢(shì)，東方證券監(jiān)測(cè)顯示，三元正極材料廠 9 月開(kāi)工率較 8 月提升 12 個(gè)百分點(diǎn)，主流企業(yè)原料庫(kù)存周期從 30 天壓縮至 20 天以內(nèi)。從長(zhǎng)期需求看，2025 年全球三元鋰電池需求預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng) 9%，疊加消費(fèi)電子行業(yè)復(fù)蘇帶動(dòng)鈷酸鋰需求增長(zhǎng) 17.6%，全年鈷需求量將達(dá) 25.7 萬(wàn)噸，供需缺口持續(xù)擴(kuò)大的預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。?

3. 庫(kù)存去化加速，供應(yīng)鏈安全焦慮升溫?

庫(kù)存端的持續(xù)去化成為價(jià)格上漲的 "加速器"。盡管 2025 年上半年國(guó)內(nèi)電解鈷庫(kù)存一度處于高位，但隨著剛果（金）禁令生效后進(jìn)口量銳減，6 月以來(lái)國(guó)內(nèi)庫(kù)存去化速度明顯加快，8 月末電解鈷庫(kù)存較年初下降 40%。更為關(guān)鍵的是，中企在剛果（金）的礦山產(chǎn)能因政策限制無(wú)法正常出貨，而印尼 MHP 產(chǎn)能年增量?jī)H 1 萬(wàn)噸，遠(yuǎn)不足以填補(bǔ) 12.2 萬(wàn)噸的供應(yīng)缺口，供應(yīng)鏈安全焦慮推動(dòng)下游企業(yè)加速補(bǔ)庫(kù)。?

后市展望：短期沖 30 萬(wàn)？長(zhǎng)期看配額松緊?

短期來(lái)看，在 10 月 15 日禁令到期前，供應(yīng)收縮的確定性仍將主導(dǎo)行情，若下游補(bǔ)庫(kù)情緒進(jìn)一步發(fā)酵，鈷價(jià)有望向 30 萬(wàn)元 / 噸整數(shù)關(guān)口發(fā)起沖擊，支撐位則看 27.5 萬(wàn)元 / 噸。但需警惕貿(mào)易商集中拋庫(kù)引發(fā)的短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。?

中長(zhǎng)期而言，鈷價(jià)走勢(shì)將完全取決于剛果（金）配額政策的執(zhí)行力度。若 2026 年 44% 的配額嚴(yán)格執(zhí)行，全球鈷短缺格局將持續(xù)至 2027 年，鈷價(jià)中樞有望穩(wěn)步上移至 30-35 萬(wàn)元 / 噸區(qū)間。機(jī)構(gòu)提示，布局印尼鈷冶煉產(chǎn)能及在剛果（金）擁有自有礦山的企業(yè)，將充分受益于價(jià)格上漲與庫(kù)存升值的雙重紅利。?

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