經(jīng)過連續(xù)十一輪價(jià)格下調(diào)后，焦炭市場(chǎng)雖迎來提漲，但業(yè)內(nèi)普遍對(duì)上漲空間持謹(jǐn)慎態(tài)度，樂觀預(yù)期僅為兩到三輪提漲。受此悲觀情緒影響，焦炭期貨價(jià)格持續(xù)走弱，主力合約2509在4月累計(jì)跌幅達(dá)6.10%。其間，期貨價(jià)格最低下探至1517元／噸，創(chuàng)2017年6月中旬以來新低，市場(chǎng)弱勢(shì)格局盡顯。

旺季支撐與壓力并存

鋼市傳統(tǒng)旺季的到來，為焦炭價(jià)格提供了一定支撐。當(dāng)前，鋼廠生產(chǎn)熱情高漲，焦炭需求持續(xù)回升。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量最新值達(dá)240.12萬噸，自3月起不斷攀升并刷新年內(nèi)紀(jì)錄。在此帶動(dòng)下，焦炭庫存出現(xiàn)下降，全口徑庫存從高位減少27.59萬噸，其中焦企廠內(nèi)庫存降幅尤為顯著，累計(jì)下降35.9%。臨近“五一”假期，鋼廠雖有短期補(bǔ)庫需求，但由于庫存可用天數(shù)維持高位，補(bǔ)庫力度相對(duì)有限。

焦炭需求的可持續(xù)性仍存變數(shù)。一方面，旺季鋼價(jià)表現(xiàn)疲軟，鋼廠盈利狀況生變。盡管247家鋼廠盈利占比維持在54.98%的相對(duì)高位，但按即期成本核算，主流鋼材品種噸鋼利潤持續(xù)收窄。華東地區(qū)螺紋鋼、熱軋卷板利潤分別從高位累計(jì)下降130元／噸、160元／噸，華北地區(qū)多數(shù)品種利潤已逼近盈虧平衡點(diǎn)。另一方面，在關(guān)稅擾動(dòng)下，鋼材需求存在隱憂，進(jìn)而限制原料需求增長。雖然房地產(chǎn)市場(chǎng)有所修復(fù)，但短期內(nèi)難以拉動(dòng)用鋼需求增長。盡管制造業(yè)投資向好支撐板材需求，但海外風(fēng)險(xiǎn)加劇了需求的不確定性。隨著旺季向淡季過渡，焦炭需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，利好效應(yīng)逐步衰減。

焦炭價(jià)格弱勢(shì)下行，并未抑制焦企生產(chǎn)積極性，供應(yīng)呈穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。截至4月18日當(dāng)周，全樣本獨(dú)立焦化企業(yè)焦炭日均產(chǎn)量為65.33萬噸，產(chǎn)能利用率達(dá)73.51%，均處于年內(nèi)高位，同比分別增長5.87萬噸、9.09%。鋼廠焦化廠產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定，最新日均產(chǎn)量為47.40萬噸，較上月末微降0.13萬噸。兩者合計(jì)日均產(chǎn)量112.73萬噸，較上月末增長1.07萬噸。同時(shí)，焦化廠盈利情況有所改善。汾渭統(tǒng)計(jì)顯示，全樣本口徑下虧損焦企占比76.47%，周環(huán)比下降15.17個(gè)百分點(diǎn)。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國獨(dú)立焦企噸焦虧損已連續(xù)兩周收窄至16元，多數(shù)產(chǎn)區(qū)恢復(fù)盈利，預(yù)計(jì)后續(xù)焦企生產(chǎn)將保持平穩(wěn)，供應(yīng)壓力持續(xù)存在。

成本端持續(xù)拖累

焦煤市場(chǎng)低迷是焦炭價(jià)格承壓的關(guān)鍵因素。國內(nèi)煤礦生產(chǎn)保持積極，雖有部分減產(chǎn)，但主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量逐步恢復(fù)，整體供應(yīng)維持高位。截至4月18日當(dāng)周，523家樣本礦山原煤日均產(chǎn)量197.66萬噸，較上月末增加6.63萬噸，同比增長5.48萬噸，后續(xù)產(chǎn)量仍有提升空間。蒙煤進(jìn)口量也顯著回升，甘其毛都口岸通車數(shù)量達(dá)1108車／日，環(huán)比增長21.76%。三大口岸合計(jì)日均通關(guān)車輛2042輛，環(huán)比增加14.33%，恢復(fù)至前期高位水平。盡管當(dāng)前焦企與鋼廠對(duì)焦煤需求尚可，但多數(shù)焦企處于盈虧平衡狀態(tài)，需求增長持續(xù)性存疑。在供強(qiáng)需穩(wěn)格局下，焦煤價(jià)格預(yù)計(jì)延續(xù)弱勢(shì)，持續(xù)拖累焦炭價(jià)格。

綜上所述，盡管需求端支撐促使焦炭完成首輪提漲，但需求持續(xù)性存疑、供應(yīng)壓力不減、成本端持續(xù)拖累，多重因素疊加導(dǎo)致焦炭基本面并未取得實(shí)質(zhì)性改善。短期內(nèi)，焦炭價(jià)格仍將維持震蕩尋底態(tài)勢(shì)。（寶城期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。