2024年7月15日，工業(yè)硅期貨增倉下跌，主力合約SI2409跌破10500元/噸的成本支撐關(guān)口，跌幅近4%。從基本面來看，工業(yè)硅需求疲弱，現(xiàn)貨持續(xù)下跌，期貨價格續(xù)創(chuàng)新低。

下跌主要驅(qū)動因素：

供應(yīng)持續(xù)增長，庫存和倉單持續(xù)增長7月工業(yè)硅供應(yīng)增速仍大于需求增速。一方面，隨著工業(yè)硅新產(chǎn)能投產(chǎn)以及豐水期復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量仍將持續(xù)增長，另一方面，多晶硅作為此前工業(yè)硅需求的核心增長點(diǎn)增速下降甚至7月或?qū)⒊霈F(xiàn)負(fù)增長，即便有機(jī)硅、鋁合金、出口依然保持增長，但影響沒有多晶硅大，后期庫存仍將逐步積累，價格依然承壓。

從供應(yīng)角度來看，6月西南地區(qū)產(chǎn)量達(dá)45.3萬噸，環(huán)比增長11%，7月預(yù)計(jì)工業(yè)硅產(chǎn)量高位持續(xù)增長。本周新疆、云南、四川三地總產(chǎn)量為5.73萬噸，產(chǎn)量續(xù)創(chuàng)新高，開工率均已達(dá)歷史高點(diǎn)，預(yù)計(jì)接近產(chǎn)量高點(diǎn)。

從需求角度來看，多晶硅作為此前工業(yè)硅需求的核心增長點(diǎn)增速下降甚至7月將出現(xiàn)負(fù)增長，即便有機(jī)硅、鋁合金、出口依然保持增長，但影響沒有多晶硅大，后期庫存仍將逐步積累，導(dǎo)致工業(yè)硅價格依然承壓。6月多晶硅產(chǎn)量下降至15.1萬噸，若單瓦硅耗為2.3G/W，折算產(chǎn)能約66GW，仍供應(yīng)充裕。

在供應(yīng)增長需求走弱的情況下，庫存和倉單持續(xù)增加。據(jù)SMM，7月12日工業(yè)硅全國社會庫存共計(jì)45.1萬噸，較上周環(huán)比增加0.5萬噸。其中社會普通倉庫11.7萬噸，較上周環(huán)比減少0.2噸，社會交割倉庫33.4萬噸，較上周環(huán)比增加0.7萬噸。交割倉庫方面以四川、廣東及新疆地區(qū)增量為主。7月12日倉單為65646手，折32.8萬噸，繼續(xù)增加。近期隨著產(chǎn)量增速放緩，庫存增長放緩，但倉單仍持續(xù)增長。

后市展望：

跌破10500元/噸的成本支撐線后，市場關(guān)注成本支撐是否會帶來價格回升。10500元/噸的成本支撐線是按照西南地區(qū)13000元/噸左右的完全成本，12000元/噸左右的現(xiàn)金成本折算的盤面價格。雖然一般價格在現(xiàn)金成本線附近有支成本支撐，但目前基本面仍未有太多變化，依然是高供應(yīng)、弱需求、庫存和倉單持續(xù)增長，價格承壓。成本支撐的重要邏輯在于價格跌至現(xiàn)金流成本下企業(yè)將減產(chǎn)達(dá)到供需再平衡，但目前減產(chǎn)企業(yè)甚少。一方面豐水期是西南地區(qū)電力成本最低的時候，企業(yè)傾向于在全年成本最低的時候生產(chǎn)，待到枯水期成本較高時檢修，因此西南地區(qū)開工率快速增長，云南樣本硅企周度開工率達(dá)到97%，四川樣本硅企周度開工率達(dá)到80%。另一方面，此前期貨上漲過程中打開了套期保值的利潤窗口，許多企業(yè)進(jìn)行了賣出套期保值，因而目前的價格下跌對他們影響較小，因而他們生產(chǎn)積極性仍較高。總體來看，基本面偏空，庫存及倉單持續(xù)增加，施壓價格，但價格處于低位或有一定支撐，建議投資者注意頭寸管理。

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